中國銀行：2021中國銀行個人金融全球資產配置白皮書

DinK發表於2020-12-30

中國銀行《2021年個人金融全球資產配置白皮書》，白皮書對明年中國的經濟走勢做出了預估，研判了全球主要市場權益、債券、外匯和商品等資產2021年的走勢。白皮書認為，2021年全球大類資產配置順序為大宗商品、權益、黃金、債券，而中國經濟明年將乘勢而上，引領中國資產，價值重估。

明年經濟增速前高後低

據IM F、世界銀行等多方機構預測，2020年中國有望成為全球唯一實現正增長的主要經濟體。白皮書也認為，伴隨著新冠疫情之後全球經濟的共振復甦，中國仍將乘勢而上，2021年或將延續2020年的增長優勢，穩步增加在全球GDP中的份額，中國還將繼續推進產業鏈現代化、數字化、區域化，積極推動全球產業鏈供應鏈穩定合作，進一步提升中國在亞太產業鏈中的地位。

白皮書還提到，受益於成功的抗疫經驗，國內間歇性或區域性性偶發疫情，對經濟的衝擊仍有限，特殊時期的貨幣與財政政策大概率回歸正常，全年通脹溫和無憂，工業生產有望持續復甦，社會需求將在構建以國內大迴圈為主體、促進國內國際雙迴圈的新發展格局下實現有力提振，預計2021年中國GDP同比增速大概率前高後低、寬幅震盪，綜合全年增長預計處於7.5%-5.5%區間。

貨幣政策將恢復正常化

今年，為應對疫情，央行實施了寬鬆的貨幣政策，先後3次調降存款準備金率，2次下調1年期和5年期LPR，貨幣和信貸增速明顯高於去年，並創新了直達實體經濟的貨幣政策工具，引導金融機構加大對實體經濟特別是對小微企業的資金支援力度。

而廣義貨幣供應量和社會融資規模也大幅上升，M 2同比增速由年初的8.7%提升至10月的10.5%，社會融資規模存量同比由年初的10.69%提升至13.7%。白皮書提出，特殊時期的金融支援無可厚非，但無限量的貨幣寬鬆既降低政策的效率，也會積累系統性的金融風險。

白皮書預計，2021年央行將注重貨幣政策的正常化，總量上適當控制，充分結合經濟復甦的實際情況與形勢變化，保持經濟增長需要的、合理充裕的流動性和貨幣信貸的合理增長。2021年使用傳統的總量貨幣工具的機率下降，在面臨流動性缺口時，央行可能採用公開市場操作的靈活方式或直達實體的創新工具來調劑流動性需求，M 2與社融規模增速緩慢回落。白皮書提到，2021年央行政策總量的邊際寬鬆空間不大，定向的實體支援仍然可期，結構性去槓桿持續推進。

白皮書還預估，央行在2021年將力求實現巨集觀槓桿率穩中求降。雖然2021年通脹的風險暫時不大，但央行將重回結構性去槓桿的基調，多方面均衡引導，既要堅守“房住不炒” 保持房地產業的平穩健康執行，又要保障幣值穩定實現人民幣匯率在合理區域波動，還要有序推進資管新規過渡期的順利銜接，穩步打破剛性兌付，同時加強對包括科技金融公司等各類新型金融業態的監管。

投資者不必頻繁調整資產比例

從估值、經濟增長、巨集觀政策等角度來看，白皮書預測，2021年全球大類資產配置順序為大宗商品、權益、黃金、債券。而疫情之後全球市場迴歸經濟共振復甦基本面，中國經濟乘勢而上，引領全球中國資產，價值重估。

白皮書建議，全球權益優先配置中國股市，超配中國A股(謹慎推薦)、中國港股(謹慎推薦)。鑑於流動性寬鬆和配置需求仍在，建議標配美股，但需警惕美聯儲政策拐點衝擊。債券方面，鑑於當前可轉債估值高企，價效比減弱，建議標配。利率債因經濟復甦，貨幣政策回歸正常，建議標配。商品方面，黃金因前有抗疫寬鬆政策和美元貶值，後有經濟復甦和財政刺激通脹預期，預計仍有上升空間但同時需關注行情拐點，建議標配。原油受全球共振復甦拉動，需求回暖，價格有望恢復至疫情大流行前水平，建議標配。貨幣方面，美元貶值預期強烈，建議低配(保守)，超配人民幣、歐元(謹慎推薦)。

白皮書最後指出，投資者應運用資產配置理念進行長期投資達成自身財富管理目標，建議投資者不必過度關注短期市場波動而頻繁調整自身戰略資產比例，在保持戰略資產配置比例相對穩定的同時，結合市場波動調整戰術資產配置的結構以及產品購買的節奏，即進行同等風險屬性產品的新舊轉換或重檢優化。