心動半年報解讀：比歷史上任何時候都更接近“平臺+遊戲”業務定位

8月31日，心動公司(02400.HK)釋出2023上半年業績公告。報告期內，公司收入17.5億元（人民幣，下同），同比增長10%；毛利10.4億元，同比增長32.5%；淨利潤1.0億。


這是心動公司自2021上半年以來，首次錄得報告期內淨利潤，實現扭虧為盈。公司CEO黃一孟曾於2022年4月，在投資者交流會上表示，將“利用好手中的現金，確保在2023年實現盈虧平衡。”

公告稱，2023年上半年，受益於TapTap廣告收入的增加以及《火炬之光：無限》和《火力蘇打》兩款遊戲在國內上線的拉動，公司保持了穩健的收入增長；再加上今年嚴謹的成本控制紀律，成功地扭虧為盈。

此外，公告披露，上半年TapTap中國版使用者MAU為3397萬，同比跌18.6%，國際版使用者MAU為714萬，同比跌20.5%；網路遊戲月活和月付費使用者數，亦有下跌。

對此，公告分析，TapTap中國版MAU同比下跌，主要受到疫情相關限制性政策退出後，使用者玩網路遊戲的時間減少；以及出於控制成本的目的，公司上半年減少了營銷活動，導致新增使用者數量同比下降等兩大因素影響。

經過數次策略調整後，目前TapTap中國版MAU已經重回增長勢頭，在今年7月達到3930萬。相較上半年，有顯著止跌回升的趨勢。

自研遊戲進入收穫期 火炬國服首季收入或破億

今年5月及6月，心動自研遊戲《火炬之光：無限》和《火力蘇打》先後在國服公開付費測試。

半年報披露，《火炬之光》已經成為公司收入貢獻排名第三的遊戲，前兩名分別是《香腸派對》和《仙境傳說M》。國服開服後，《火炬之光》在iOS中國區預下載登頂遊戲免費榜，並連續一週位列遊戲免費榜前三名，暢銷榜實現總榜最高19名。

作為賽季制遊戲，《火炬之光》流水走勢有顯著的週期性特徵。根據iOS國區暢銷榜走勢推估，遊戲在國服第一賽季的收入，應已突破一億元大關。第二賽季將於9月8日開啟，老玩家迴流情況，將是觀察《火炬之光》長線運營實力的最重要指標之一。


上線已經超過五年的《香腸派對》，在上半年的表現，則有一定起伏。財報披露，今年春節檔，遊戲活躍使用者數及流水，再創歷史新高。節後，與疫情相關的限制性政策退出，手遊產品普遍出現遊玩時間減少的跡象，《香腸派對》也出現該現象；此外，遊戲也受到若干競品遊戲上線的影響，令MAU及MPU均較去年同期有所下降。不過，公司認為，《香腸派對》在國內市場依然保持著龐大的使用者數量及進一步增長的潛力。

在新遊與老遊表現疊加下，心動今年上半年的遊戲收入，同比持平。可以認為，《火炬之光》、《火力蘇打》以及下半年即將在國服上線的《鈴蘭之劍》，起到了最佳化公司遊戲產品線的作用。在《香腸派對》、《仙境傳說》進入產品成熟期後，有新遊戲接力造血，墊高了業務安全線。

自研遊戲造血的另一個優勢是，公司遊戲部分的毛利率也有提升，從去年上半年的40.1%顯著增長至47.3%。

此外，心動對於遊戲研發的投入，也更趨於良性迴圈。財報披露，截至今年6月30日，公司有828名員工從事遊戲研發，較去年同期減少209人。這主要是由於在去年下半年，出於降低成本、增加效率的目的，公司陸續終止或調整了一些遊戲專案的研發工作。目前，公司還有4款遊戲處於研發階段。

此舉帶來的直接效果是，上半年心動的研發開支（含遊戲與TapTap）同比下降近20%至5.3億元。這反映了過去兩年國內遊戲市場普遍的降本增效趨勢。

TapTap已悄然改變公司收入結構

TapTap中國版在三年多以來，首次錄得報告期內的月活減少，這個訊息被此前公司釋出的盈喜公告所披露，並引來疑問：TapTap中國版的使用者增長是否已經停滯？甚至，是否已經達到增長空間的天花板？

財報提供了歸因TapTap月活同比減少的線索——上半年，公司銷售及營銷開支同比減少了18.2%，至3.3億元。財報進而表示，這主要由於削減成本措施，導致TapTap及遊戲分部的營銷開支減少。

實際上，由於公司管理層早在去年初，就為公司定下了今年年底爭取實現盈虧平衡的財務目標，因此，心動今年的業務增長，受包括降本在內多個約束條件的影響。在顯著削減營銷開支的情況下，TapTap在今年上半年月活減少，並非不在預期內。

上半年心動扭虧為盈，一方面令公司全年實現盈虧平衡的目標漸行漸進；另一方面，也使下半年所要負擔的財務約束壓力，相對有所減輕。

一個重要資訊是，在TapTap上半年月活減少的背景下，TapTap的資訊服務收入仍在保持高速增長——財報披露，TapTap上半年收入6億元，同比增長近30%；收入成本則同比下降了20%，降本增效成果明顯。


據財報，2020-2022三年，TapTap歷年的全年收入分別錄得：5.2億、6.9億、9.8億，年複合增長率達23.5%。因此，今年全年，TapTap收入創歷史新高，幾成定局，同時也繼續保留了較大的商業化空間。

隨著TapTap收入連續多年保持高速增長，在公司的收入結構中，TapTap所貢獻的份額也在不斷擴大。至今年上半年，在公司整體收入中，來自TapTap的收入比例已經達到了近35%，也創下歷史新高。而在公司2019年上市後，第一份披露的中報裡，這個比例僅為17.6%。

從收入結構來看，心動比歷史上任何時候，都更接近“平臺+遊戲”的業務定位。這個定位的達成，首先使公司的業務安全係數，相較於純遊戲公司，有顯著提升，公司的成長性不完全依賴爆款遊戲；其次，也讓TapTap“靠遊戲研發和發行為TapTap提供優質的獨家內容，靠獨家內容驅動TapTap使用者增長，靠TapTap自身的產品及運營優勢留下使用者、產生收入，然後再透過TapTap反哺第一方和第三方廠商的內容創作，從而產生更多優質內容，繼續驅動TapTap的進一步成長”這一迴圈，得以確立。

一個佐證是：就在公司釋出中報前幾天，網易旗下游戲《全明星街球派對》在安卓平臺的宣發，選擇不上渠道，僅在TapTap獨家發行的策略。據悉，TapTap未來仍將積極促成更多大廠遊戲在TapTap獨家發行。而在獨家遊戲的商業模式上，TapTap保有靈活空間，獲得實際的貨幣化回報。

輕舟將過萬重山

回望心動上市至今近四年的業務情況，TapTap月活使用者從2019年底的1790萬，增長至2023年中的3400萬，近乎翻倍；TapTap收入則從2019全年4.6億元，增長至去年全年9.8億元，並在今年上半年錄得歷史新高的6億元。

遊戲方面，從2019年主要依靠《香腸派對》、《仙境傳說》等，到今年上半年《火炬之光》國服上線後不久，即成為貢獻公司遊戲收入第三名的作品。

今年11月，《鈴蘭之劍》也將在國服上線。從該作品在港澳臺地區的表現來看，其在國服的成績，可被期待——在iOS暢銷總榜上，《鈴蘭之劍》取得了香港地區第1、臺灣地區第8的成績，這並非是遊戲剛上線時所獲，而是遊戲在8月25日上架新卡池當天的成績。對於一款SRPG作品而言，新卡池推出節點的付費情況，更能反映遊戲的長期競爭力。


今年底至明年，公司還將陸續推出《出發吧！麥芬》、《伊瑟·重啟日》、《心動小鎮》等三款以上自研作品，預期將更大程度最佳化公司遊戲產品矩陣。

心動上市後的四年，也是國內手遊市場跌宕起伏的四年。對心動來說，自研遊戲陸續收穫、TapTap驗證了公司“平臺+遊戲”的業務定位，令公司相較四年前，業務安全邊際和發展空間，有了顯著改善。

可以說，公司最艱難的時刻即將過去，所需要關注的，是新遊戲和TapTap的上限，將有多高。