盛邦安全IPO過會：毛利近八成仍虧損、資料合規風險遭關注

本文轉載自產業科技

盛邦安全成功過會拿到科創板上市門票，但毛利率奇高、研發費率偏低、上半年業績遇冷等隱憂同步顯現。

上海證券交易所科創板上市委員會2022年第112次審議會議於27日召開。審議結果顯示，遠江盛邦（北京）網路安全科技股份有限公司（首發）符合發行條件、上市條件和資訊披露要求。

3個月前，盛邦安全針對上交所關注的主要業務及產品、行業競爭狀況、技術先進性、銷售模式、資金流水和財務內控、應收賬款和現金流等18個問題回覆首輪問詢。本次上會，上證所上市委重點關注盛邦安全全年業績預測依據、與客戶合作所涉合規問題等內容。

作為專注於網路空間安全領域的企業，成立於2010年的盛邦安全主營業務為網路安全產品的研發、生產和銷售，並提供相關網路安全服務。

從財務資料來看，儘管研發投入相對有限，盛邦安全營收及毛利率增速仍高於同行業可比公司，在安全領域細分市場排名靠前。衝刺上市前夕，盛邦安全連續三年大手筆分紅，並暴露出個人卡收付款、資金關聯拆借、購銷資料矛盾等不規範行為，上市之路充滿考驗。

高毛利下由盈轉虧

盛邦安全延續多年的業績高增長，在今年戛然而止。2019年-2021年（下稱報告期內），盛邦安全分別實現營收1.07億元、1.52億元和2.03億元，年均複合增長率達37.77%；同期歸母淨利潤分別為0.18億元、0.31億元、0.48億元，年均複合增長率高達62.49%。

進入今年，盛邦安全由盈轉虧，上半年收入0.66億元，同比降幅為3.94%；歸母淨利潤為-0.10億元。仍對全年業績保持樂觀，預計2022年可實現營收為2.34億元-2.45億元，歸母淨利潤區間為0.39億元-0.48億元。

這也引來上證所科創板上市委員會關注，要求盛邦安全說明依據，補充今年經營資料情況，以及保薦代表人說明對公司今年收入尤其是新增客戶收入、第四季度收入、綜合性廠商收入真實性及商業實質的核查過程及結論。

成本端方面，上半年盛邦安全業務規模擴張、自主品牌建設推進，發行人營銷體系人員數量擴充，由職工薪酬、市場推廣費、業務招待費及折舊與攤銷等專案組成的銷售費用增長14.45%，顯示銷售推廣對業績持續增長的驅動力減弱。

隨著營業收入增加，盛邦安全毛利率一路走高，報告期內分別為76.93%、75.59%和78.81%，遠高於毛利率均值分別為70.94%、68.36%和66.61%的同期同行業可比公司。

盛邦安全研發投入逐年增大，但研發費率並不算高，報告期內研發投入金額分別為0.15億元、0.25億元、0.39億元，佔各期營業收入比例分別為13.93%、16.38%、19.11%，明顯低於同行業可比公司研發費用率均值分別為20.85%、21.43%和23.62%。

研發投入略顯吝嗇，盛邦安全在細分市場排名存在跌落風險。漏洞檢測產品、硬體WAF產品是盛邦安全代表性產品，去年收入佔比分別為18.92%、16.16%。在規模達2.25億美元的響應與編排軟體市場，盛邦安全去年以5.6%市場佔有率排名第3，而在硬體WAF市場排名略微落後，僅以5.7%市場佔有率排名第五，且近年市場份額與排名低位波動。

一邊分紅一邊募資

存在使用個人賬戶進行收付款項，與關聯方、第三方進行資金拆借行為等情形，盛邦安全內控問題也是上證所注重的核心問題之一。

個人卡收付款方面，2019年至2021年4月盛邦安全總體流入金額為1631.36萬元，總體流出金額為1685.73萬元，來源包括向供應商支付採購服務款後轉入、資金拆借、支付薪酬、員工歸還資金等多種方式，用途則為支付職工薪酬、市場推廣費、資金拆借等。

資金拆借方面，盛邦安全湖南子公司少數股東劉靜於2019年度累計拆借88.42萬元，於2021年12月補充確認；上海子公司少數股東任高鋒報告期內陸續拆入資金筆數較多、時間跨度較長，最終商定以發行人會計師審定資料確認為67.90萬元，並於2022年6月歸還。

為了將部分公司公賬資金轉到個人賬戶，用於支付員工薪酬、未開票成本費用支出等事項，自稱“主觀上不存在透過虛開發票以騙取國家稅款的目的”的盛邦安全，曾存在取得供應商虛開發票的情形，後續自行補繳相應事項涉及的增值稅、個人所得稅，以及稅收滯納金。

面對報告期內第一大客戶奇安信，盛邦安全提供的採銷資料存在出入，並存在客戶變競爭對手的風險。盛邦安全招股書顯示，2019年向奇安信銷售金額為0.17億元，與奇安信釋出的盛邦安全0.26億元採購金額相比差距超1/3。對此，盛邦安全的解釋是“主要系公司收入確認政策與奇安信成本確認政策存在差異所致”。

成立於2014年的奇安信同樣聚焦網路空間安全市場，向政府、企業使用者提供新一代企業級網路安全產品和服務。報告期內透過向奇安信提供安全產品元件獲得收入分別佔收入比重的15.64%、11.02%及11.07%。

不僅如此，盛邦安全在大客戶前的話語權優勢趨弱，從公司為保持長期穩定合作，對奇安信等市場地位比較高、資金實力較強的客戶給予較為寬鬆的付款政策，從“收到增值稅專用發票之日起60天內支付貨款”變動為“收到增值稅專用發票之日起120天內支付貨款”可見一斑。

在首輪問詢中，上交所曾指出盛邦安全在前五大收入客戶中存在“背靠背”付款條件，這一不利條款增大回款與履約風險。“背靠背”條款一般是指，在本合同關係中負有付款義務的一方，以其獲得在另一合同關係中負有付款義務一方的款項，作為其支付本合同關係項下款項的前提條件。

盛邦安全與公安部第一研究所的合作也引來上證所上市委關注，雙方合作主要基於網路攻擊阻斷系統即網盾 K01，銷售模式包括直接對外銷售（發行人直接與市場客戶簽署銷售合同）和與公安部第一研究所合作銷售（公安部第一研究所與市場客戶簽署銷售合同，然後再與發行人簽署採購合同）兩種模式。

上證所上市委要求說明盛邦安全所獲得授權涉及資料是否可以用於商業用途，授權和合作是否符合相關規定，是否需取得必要的同意或批准；K01業務是否對該研究所存在重大依賴，業務採購和應用資料是否合規或存在重大風險。

招股書顯示，盛邦安全近年來進行了三次分紅，2020年-2022年上半年分紅金額分別為1315.75萬元、1695.57萬元和1695.57萬元。值得注意的是，分紅期間正值公司現金流吃緊，2019年-2022年上半年經營活動產生的現金流量淨額分別為717.91萬元、4,175.89萬元、2,437.95萬元、-694.27萬元。

本輪衝刺科創板IPO，盛邦安全擬發行不超過1888.00萬股，佔發行後總股本的比例不低於25.00%；募集資金5.65億元，用於網路空間地圖專案、工業網際網路安全專案、數字化營銷網路建設專案、研發中心建設專案和補充流動資金。

身處風口上的網路安全市場，盛邦安全一隻腳已然邁入上市大門，正經歷一覽無餘的放大鏡式審視，唯有擁抱資本尋求轉變，講好細分市場新故事，方能激發潛在的增量市場，探索網路安全發展的可能。