©️資本深探 · 作者 | 呂玥

北京時間3月18日，嗶哩嗶哩（下簡稱“B站”）釋出了截至 2019 年12月31日的第四季度財報和全年未經審計財報。

財務資料方面，據財報資料顯示，2019財年B站總營收為67.8億元，同比增長64%，其中第四季度營收達到20.1億元，同比增長73.8%，增速為年內最高，同時這也是連續第七個季度超市場預期。

2019四季B站毛利潤為3.97億元，毛利率為19.8%，實現了連續三個季度的上漲，創下了年內新高，並高於市場平均預期的19.1%。

但同時B站在當下還是未能擺脫虧損。2019財年B站淨虧損為12.88億元，同比擴大107.74%，其中第四季度淨虧損為3.87億元，與去年相比虧損擴大103%，不過與第三季度的4.06億元相比，虧損小幅收窄。

從收入結構來看，B站已經不再是“披著彈幕的遊戲公司”。

據財報顯示，2019年第四季度B站遊戲業務營收為8.71億元，是全年四個季度中的最低；營收同比增長 22%，與上一季度25.4%的同比增速相比增長放緩；遊戲營收在總營收中佔比連續四個季度下降至43%。

本季遊戲業務的平淡，主要是由於期內《明日方舟》熱度略下降，同時上新的《雙生視界》及多款獨立遊戲表現相對一般，這也從側面說明B站還是沒能找到下一個《命運–冠位指定》來全力支撐整個遊戲業務。

但以積極視角來看，第四季度B 站遞延收入為 13.69 億元，達到了歷史新高，而遞延收入主要由未被確認為營業收入的遊戲充值流水組成，因此可以由此看出B站在2020年第一季度的遊戲業務營業收入增速仍有保證。

另外，遊戲營收佔比下降，也意味著B站正進入多業務齊頭並進、收入結構多元化的態勢中。

據財報資料顯示，2019年第四季度B站的非遊戲業務營收為：

  • 直播和增值業務收入達5.71億元，同比增長183%，在總營收佔比是自2018年起持續上升至本季度的28.43%；
  • 廣告業務營業收入達2.9億元，同比增長 81%，營收佔比為14.42%，增速和佔比均為年內最高；
  • 電商及其他業務收入達2.76億元，同比增長241%，增速與前三季度相比明顯放緩，營收佔比為13.74%，與廣告業務體量極為接近。

從以上資料來看，運營情況較好的是直播和增值業務以及廣告業務。

在直播業務方面，去年第三季度陳睿曾表示“過去B站沒有從外面去挖一些特別大的主播，也沒有花太多的經費在競爭方面”，但在2019年B站先是以8億元高價搶下《英雄聯盟》3年全球總決賽獨家直播版權，之後又已超5000萬價格簽約曾經的鬥魚一姐馮提莫，顯然B站的直播業務策略已經走向了“競爭”路線。

在廣告業務方面，B站並沒有受到廣告市場疲軟的大環境影響，增長勢頭得以持續維持。而這也反映出B站Z世代的商業價值被廣告主看到，並且B站的持續“破圈”也讓其品牌價值逐步提升。

相比之下，B站的電商業務在這一季度並沒有很順利，與第三季度同比大增703.2%的態勢相比本季度增勢明顯下落至全年最低。

據電商事業部總經理王欣磊介紹，目前B站電商業務主要是做ACG衍生品消費，18-24歲的使用者佔比為六成，12-17歲的中學生佔四成。由此來看，B站的電商品類較窄，與全站使用者結構相比其主要使用者也只集中於低年齡段，因此也可以說B站電商業務還未完成起步，積極來看未來UP主帶貨的想象空間還有很大。

看完營收情況後再來看成本費用。

在2019年第二季度財報電話會議上，B站COO李旎設定的目標是MAU要在三年內(到2021 年)達到2.2億。在這一目標下，B站勢必會增強市場、品牌和渠道的投入，因此成本和費用也會有所變化。

成本方面，第四季度B站的營業成本為16.1億元，同比增長68%，其中主要包括“給UP主現金激勵、遊戲業務分享支出及直播業務分享支出”的收入分享支出是關鍵組成部分，達到了7.05億元，比上一季度增長63％。

費用方面，第四季度B站銷售費用大增，達到4.13億元，同比增長127％，B站也在財報中明確表示是用於應用和品牌相關的營銷增長，年末的新年晚會和遊戲的促銷都佔據了較大部分。

B站最為強勢的，依然還是使用者。

據財報資料顯示，第四季度B站MAU為1.3億，同比增長40%，其中移動端MAU為1.16億，同比增長46%；DAU為3800萬，同比增長41%，均創下了歷史新高。

與此同時，第四季度B站月均付費使用者數同比增長100%，達到880萬，其中大會員是最主要構成，訂閱人數已達到760 萬；第四季度的月ARPU值達到54.6元，雖有所下降但仍是愛奇藝等國內長視訊平臺的近5倍，這也說明B站的使用者粘性和使用者付費能力依然很強。

當然，使用者的持續增長得益於B站的絕對壁壘——社群生態。

2019年B站對原創up主的激勵機制既然在持續，半年漲粉百萬的美食up主“徐大sao”和一條視訊火遍全網的科技up主“老師好我叫何同學”都得益於平臺的扶持和激勵作用。

也因此，從內容生產端來看，第四季度B站月均投稿量同比增長了66%，月均活躍UP主同比增長80%，擁有萬粉以上UP主數量同比增長75%，來自於UP主的PUGV內容佔據全平臺整體播放量的91%。

這體現出的是B站對於創作者的吸引力依然很強，並且創作者擁有較強的創作意願，也因此B站得以保持內容生產的繁榮。

另外，除了對PUGV內容的激勵，B站在動畫、紀錄片領域加大了自制和購買版權力度，這也有助於使用者數量和活躍度、留存率的提升。

據財報顯示，2019年B站日均視訊播放量達到7.1億，同比增長63%；月均互動數為24億，同比增長141%；使用者日均使用時長達77分鐘；這一組使用者高時長和高互動的資料，也體現出了B站極強的使用者粘性。

總結以上來看，B站的社群生態依然是其他長視訊平臺無法獲得的絕對優勢。依靠這一優勢，B站的遊戲、直播、電商和廣告業務就依然有足夠的上升空間。