零跑汽車股價跌六成：業績難撐估值，中高階前景成謎

本文轉載自產業科技

自九月底上市以來，拿下造車新勢力第四張IPO門票的零跑汽車股價持續下跌，估值創新低。最新資料顯示，零跑汽車股價已跌至17.9港元，較發行價48港元下跌超60%。

零跑汽車在二級市場受挫，除去股市風險偏好影響，究其根本在於業績和基本面難以支撐估值，導致投資者信心不足。其實，零跑汽車的估值壓力，早在IPO階段就已見端倪。

今年3月，零跑汽車遞交招股書。8月19日收到證監會核准境外上市後，曾被媒體曝出因故暫停IPO以及減少融資規模，規劃最高籌集81億港元縮水至62億港元。在公開發售階段，僅獲約 0.16 倍認購。

就在上市前一天，零跑汽車還發布新一代的旗艦車型——零跑C01，該車型為零跑旗下最貴車型，這也被視為零跑汽車進軍中高階市場的動作，然而資本市場並不買賬。

零跑汽車首日開盤價41.00港元，較48港元發行價下跌14.58%，當日收盤價31.90港元，跌幅33.542%，市值蒸發240億港元。

創立於2015年12月的零跑汽車，因高價效比車型——T03

異軍突起。過去三年，零跑汽車經營業績節節攀升。2019年至2021年，零跑汽車的營收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，2022年上半年營收同比增長479.4%至50.82億元。

2019年以來，零跑汽車銷量增勢明顯，2019年至2021年分別交付 1037 輛、8050 輛、43748 輛，位列 2021 年造車新勢力交付量排行榜第六位。今年9月交付量為11039輛，僅次於哪吒汽車的18005輛和理想汽車的11531輛，位列行業第三名。

低價走量是零跑汽車在造車新勢力中領跑的主要原因。2021年，定價7.39-8.99萬元的零跑T03佔總交付量的87.4%。今年1月至8月累計交付量達44768輛，同比增長13.6%。

交付量大幅增長，零跑汽車深陷高虧損、低毛利困局，每賣出去一輛就要虧損近8萬元。2019年至2021年分別虧損1.12億元、3.196億元、13.88億、13.19億元，同期毛利率分別為-95.73%、-50.6%、-44.3%和-25.93%。

持續虧損的零跑汽車，賬面現金流並不樂觀。2019年至2021年由於經營活動產生的現金流淨額分別為-6.75億元、-7.32億元、-10.19億元，截至2022年3月31日，零跑汽車的流動資產總值為約82.86億元，年末現金及現金等價物約為42.77億元。同行業中，蔚來、小鵬、理想2021年末現金儲備分別為554億元，435.44億元，501.60億元。

受體量限制，號稱從硬體到軟體的全方位全形度自研的零跑汽車研發投入相對有限，2019年至2021年，零跑汽車的研發投入分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，三年總計投入約14億元，不及2021年研發投入分別為46億元、41億元、33億元的“蔚小理”。

為保持業績穩定增長，緩解虧損壓力，零跑汽車不得不最佳化產品結構，著眼中高階市場。零跑汽車在招股書中透露，未來以每年一到三款車型的速度，於2025年底前推出七款全新的純電動車型，聚焦中高階主流新能源汽車市場。

但是，中高階市場新老造車勢力扎堆，零跑汽車的研發、渠道、品牌等優勢不明顯，這也為其突圍增添隱患。

上市即破發，股價跌跌不休，零跑汽車未來的路還很長，要做的正是加碼投產、研發、營銷，改善汽車質量與服務，上探中高階市場，在市場競爭和經濟波動形勢中跑通盈利模型，唯有此才能獲得消費者與資本市場的認可。