知乎上市即破發，業績難撐估值

作者 | 可心

來源 | 產業科技

港股上市首日，知乎以破發收場。

4月22日，知乎在港交所掛牌上市，成為第一家在港股雙重主要上市的中概股網際網路公司。當日收盤，知乎股價跌幅高達23.58%，至24.5港元，遠低於發行價32.06港元，

禍不單行。美國時間4月21日，SEC公佈3月來第五批被納入預摘牌名單的中概股公司，知乎也在名單當中。對此，知乎已經完成在香港的雙重主要上市，這有助於消化可能從美股退市的風險。

作為國內頭部內容社群，知乎面臨內容生態和流量變現兩難全的困境。財報顯示，知乎的“錢景”並不明朗，2021年經營虧損達到13.9億元，經調整虧損為7.5億元。2019年和2020年兩年間淨虧損分別為10億元、5.18億元，經調整後淨虧損分別8.25億元、3.38億元。

成立初期，知乎定位高質量問答社群，採取使用者邀請制，塑造了精英化品牌形象。2013年知乎向大眾放開註冊，從小眾向大眾傾斜，一年內使用者量翻了十倍，達到400萬。2021年第四季度，知乎平均月活躍使用者數達到1.03億。

基於龐大的使用者體量，知乎嘗試流量變現。知乎盈利主要依賴feed流廣告、付費會員和內容商業化解決方案。但內容問答平臺商業化空間有限，知乎向其他領域擴充業務範圍。近年，知乎又試水直播、帶貨種草領域，加快商業化腳步。

商業化意味著犧牲一部分使用者體驗感，無論內容創作者還是普通使用者，對知乎好感降低。加之內容社群競爭白熱化，知乎的內容生產保衛戰難度增加。

2017年，300位知乎大V集體出走；2019年，知乎大V再次出走知乎，入駐微博平臺。下沉策略也衝擊了知乎原來的內容生態，老使用者流失似乎預示著知乎高光不再。

普通使用者方面，大量的廣告投放降低使用者體驗。不少使用者認為，知乎已經失去社群文化氛圍，內容質量嚴重下滑，因高質量知識問答入駐的使用者對知乎感到失望，可能最終用腳投票，逃離知乎。

商業化未跑通，影片業務又起風波。有報導稱，2022年知乎影片運營部門大量裁員，數量佔影片中心加產品團隊的60%左右。對此，知乎回應稱“沒有裁員計劃”，並表示將探索新的影片業務形態，影片相關核心業務的一直在招聘。

一路商業化，知乎的業務合規問題也逐漸顯現。去年年底，監管部門針對知乎多次出現法律法規禁止釋出或傳輸的新詞等問題，依法約談知乎負責人，責令其立即整改。而後有使用者發現，使用者登入知乎可以正常瀏覽內容，但無法發表評論。

實際上，這已經不是知乎第一次處在輿論漩渦中。2018年、2020年，知乎就因平臺因管理不嚴，傳播違法違規資訊在各大平臺被強制下架7天。

為改善網路生態，知識問答平臺已成為相關部門重點監管領域。知乎屢次觸碰監管紅線，品牌形象和行業影響力都將受到影響。

同時，知乎處在商業變現的探索階段，每走一步都將面臨使用者流失風險。調性和賺錢，知乎難以兼顧。