作者 | 王月

來源 | 鐳射財經（leishecaijing）

2021，是金融科技上市公司穿越週期的關鍵一年。

監管政策趨勢明朗，業務佈局越來越多元，商業利益與社會責任並舉，金融科技上市公司已從疫情和政策不確定性中走出來，對金融與科技的距離拿捏得更準。

根據360數科、樂信、信也科技、小贏科技的財報資料，可以發現它們在2021年業績保持強勢增長，多數機構的利潤水平超出疫情前，交出歷史最好成績單。

雙輪驅動，業績與估值錯配局面有望得到修復。2020年以來，金融科技上市公司在助貸業務嚴監管語境中，一方面主動調整戰略，提升市場洞察力，積極適應監管趨勢；另一方面立足科技與場景優勢，發力弱週期和輕資產業務，資產質量持續改善。

在頭部金融科技上市公司的營收利潤、撮合貸款規模、純科技助貸業務比例、小微貸佔比等指標不斷突破時，基於科技助貸模式的金融科技前景也呈現出較明顯的轉型更迭趨勢，即持牌化、小微化、普惠化。

總體來看，金融與科技的權責邊界更加清晰，金融的歸金融，科技的歸科技，建立在比較優勢底層邏輯之上的科技型助貸模式，也將迎來更廣闊的可持續增長空間。風控支撐力和場景匹配效率，正是金融科技上市公司開啟業績空間的密碼。

利潤爆發

得益於助貸業務轉型，以360數科、樂信、信也科技、小贏科技為代表的頭部金融科技上市公司，已步入業績上升軌道。2021年財報顯示，各家機構的營收、利潤、撮合貸款規模在同業中依然保持強勢，科技推動業務降本增效，營業淨利率水平較高。

報告期內，360數科全年實現營收166.36億，同比增長22.6%；淨利潤57.65億，同比增長64.9%。樂信實現營收113.81億，淨利潤23.34億。

信也科技與小贏科技業績同樣表現出色。信也科技全年實現營業收入94.7億，同比增長25.2%，實現淨利潤25.09億，同比增長26.8%。

小贏科技在2020時受疫情影響，業績出現虧損。但2021年，小贏科技實現營收36.27億，同比增長65.4%;淨利潤8.25億，同比大幅扭虧為盈。據統計，小贏科技的利潤水平已超過疫情前的2019年。

對比營收利潤資料，可以發現頭部金融科技上市公司的營業淨利率水平高於持牌消費金融公司。透過計算所得，360數科、樂信、信也科技、小贏科技的營業淨利率分別為34.65%、20.51%、26.49%、22.75%。相比頭部持牌消費金融公司平均20%左右的營業淨利率，金融科技上市公司的盈利能力更勝一籌。

過去的一年，金融科技上市公司業績回暖，基於金融科技商業模式的價值加速釋放。其中，不乏行業黑馬殺出重圍，重新建立生態優勢。如小贏科技的營收和利潤增速，在金融科技上市公司中位居前列，企業的基本面和業務盈利能力，已超過疫情前。

使用者方面，2021年，樂信註冊使用者達到1.65億，同比增長40%，連續十個季度增長超千萬；360數科累計連線119家金融機構與1.882億個人使用者和小微企業；信也科技單季新增借款人數量連續四個季度超過100萬，累計註冊使用者數達1.403億。

截至2021年年末，小贏科技歷史累計活躍借款人數為820萬人，累計註冊使用者數達6700萬人，服務的使用者遍及30個省、自治區、直轄市。

頭部金融科技上市公司的主營業務是助貸，營收利潤增長主要靠助貸資產驅動。報告期內，360數科全年促成貸款3571.03億，同比增長44.7%；樂信促成信貸規模2138億，同比增長21%；信也科技促成借款1374億，同比增速達到了111.1%；小贏科技全年促成和提供的貸款總額為518.59億，同比增長74.7%。

由於體量差異，頭部金融科技上市公司的助貸增速也呈現分化情況。其中，360數科、樂信的促成貸款量增速不及小贏科技、信也科技。據小贏科技稱，預計2022年第一季度撮合貸款總額在150億元至154億元人民幣之間，2022年撮合貸款總額增幅為15%至25%。

隨著數字風控能力和精細化運營水平增強，頭部金融科技上市公司紛紛在監管框架內，進化自身的金融科技商業模式，打通從獲客、定價到增信、風控的服務閉環。在這場生態遷徙浪潮中，金融科技公司都在比快比準。

尋找新方向

金融科技上市公司受監管政策、利率下行、客群遷移影響，不斷校正助貸業務模型，試圖找到可持續發展路徑。

一方面，金融科技全面納入監管，金融與科技風險隔離，金融科技企業既需要牌照築牢合規邊界，參與直接放貸以保持對業務的敏感度。另一方面，也需要提升純科技助貸規模，抬高業務和估值空間上限。

在頭部金融科技上市公司的財報中，三條業務增長曲線顯現，支撐未來業績。這三條增長曲線分別是持牌化、小微貸、普惠金融。

首先是牌照基礎。去年，受金融科技監管、網路小貸新規等政策影響，網際網路金融平臺已紛紛增資旗下小貸，金融科技上市公司中，360數科也將旗下網路小貸增資至50億，並且表內貸款餘額快速增長。

業內人士稱，小貸牌照對金融科技公司而言，是戰略性佈局。進，可用小貸牌照開展自營信貸業務，讓金融科技企業對信貸流程的理解更加透徹；退，可在嚴監管環境下建立牌照壁壘，形成助貸業務與自營業務雙輪驅動的發展模式。

小贏科技在業績復甦期間，順利佈局了小貸牌照，為業務發展增加確定性。公開資料顯示，2021年5月，深圳市小贏小額貸款有限公司獲批，小贏科技正式獲得小貸牌照。去年第三季度，小贏已開始開展小貸業務。

其次為小微貸業務。小微貸業務具有普惠金融屬性，既是金融科技企業業務佈局的重點方向，又是踐行社會責任的重要抓手。從小微貸的現狀而言，面向C端的消費金融市場滲透率得到大幅提升，相比之下，B端小微金融尚存較大展空間。

小微信貸仍處於較快增速階段，特別是經營規模較小的小微企業、個體工商戶，信貸需求仍沒被滿足，這也解釋了為何部分金融科技企業的小微貸首貸戶比例較高。傳統金融機構網路主要服務的小微群體是頭部小微企業，首貸戶往往難以獲得銀行的信貸服務。

在此情況下，金融科技平臺透過場景連線能力和風控技術賦能，打通金融機構與小微群體之間的障礙，增強小微普惠信貸可得性。加之疫情刺激和政策紅利，小微信貸賽道前景廣闊。

3月4日，銀保監會、人民銀行釋出《關於加強新市民金融服務工作的通知》，明確指出加強對新市民創業的信貸支援，同時加大對吸納新市民就業較多小微企業的金融支援力度。推動商業銀行加強小微企業“首貸戶”擴充和信用貸款投放，支援吸納較多新市民就業的小微企業和個體工商戶獲得信貸資金。

4月8日，中國銀保監會發布《關於2022年進一步強化金融支援小微企業發展工作的通知》，提到持續改進小微企業金融供給，提高信貸資源配置效能，進一步增強小微企業貸款可獲得性等。

近日，中國人民銀行、國家外匯管理局印發《關於做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》，要求加大對小微企業等受困市場主體的金融支援力度。2022年1月1日至2023年6月末，按照地方法人金融機構普惠小微貸款餘額增量的1%提供激勵資金，鼓勵金融機構穩定普惠小微貸款存量，擴大增量。

金融科技上市企業中，陸金所控股藉助先發優勢和線上線下的協同能力，在小微貸業務上領先其他金融科技企業，而360數科、樂信、信也科技、小贏科技等後起之秀發展勢頭強勁。資料顯示，2021年，小贏科技個體戶及小微企業放款使用者數超過160萬。

最後，市場利率下行，助貸業務轉向，普惠金融成為金融科技企業下一個戰略錨點。普惠金融的業務模型，對金融科技企業的風控和運營效率提出更高要求。

當前，頭部金融科技企業紛紛最佳化客群結構，提出客群上浮戰略，透過科技手段強化風險評估和管理框架，對客群進行分層管理，持續最佳化借款人融資成本，進而形成以量抵價的普惠金融規模化效應。

業務基座焊牢後，金融科技企業將乘勢而起，向精細化運營和金融科技新生態奔去，而終點正是業績的可持續增長。