股價翻倍，估值暴漲，“玻尿酸老大”華熙生物會成為下一個萬億市值企業嗎？

11月6日，曾經被稱為“玻尿酸第一股”的華熙生物（688363.SH）迎來上市一週年，其股價和市值也隨之登上歷史新高，11月9日收盤價160.01元/股，市值達到768.48億。

而去年華熙生物登陸科創板首日，以發行價47.79元/股高開高走，最終報收85.10元，市值達408.48億，進入科創板前三。

與此同時，華熙生物登陸科創板也激起資本圈的千層浪花，敏銳的資本嗅到了玻尿酸產業的高毛利和發展空間，蜂擁而入，“玻尿酸概念股”隨之出現，併成為年度大熱板塊。

資本市場一向起起落落，但令人刮目相看的是，熱了一年的華熙生物依舊衝勁兒十足，不僅在今年疫情黑天鵝下逆勢增長，還在生物科技領域玩出新花樣，成為不少機構翹首期盼的下一個“千億級企業”。業界還有觀點認為，中國的萬億市值公司分佈在金融、消費、科技上，而作為生物科技龍頭的華熙生物未來有望繼五糧液後成為下一個躍入“萬億市值俱樂部”的企業。

14年穩居行業龍頭的底氣

資本總是傾向流入行業龍頭，因為只有龍頭才更具備實力和盈利的保證。

華熙生物作為玻尿酸老大的聲名可謂蜚聲遠揚。但鮮為人知的是，這個龍頭老大的位置華熙生物已經端坐了14年之久。在這個龍頭地位背後，是華熙生物20年在玻尿酸（學名：透明質酸）領域的深耕和佈局。

硬核技術是龍頭地位的基礎支撐。華熙生物將基礎研究及應用基礎研究視為核心驅動力，通過“兩項研究”構建自身科技力，並築起了難以逾越的技術壁壘。

資料顯示，華熙生物是國內最早實現微生物發酵法生產透明質酸的企業之一，2019年透明質酸發酵產率達到12-14g/L，產業化水平領跑全球。而Frost&Sullivan的《2019 中國透明質酸（HA）行業市場研究報告》顯示，華熙生物的透明質酸全球市佔率已經達到39%，加上2020年完成對東營佛思特生物工程有限公司的併購，其佔據了透明質酸原料市場的半壁江山。一句話，華熙生物以最低的成本生產著全球市佔率最高的玻尿酸。

好技術、強生產自然離不開研發的大量投入。近年，華熙生物在原有的微生物發酵和交聯兩大核心技術平臺的基礎上，又分別組建了分析檢測平臺、配方工藝研發平臺、合成生物學研發平臺、應用機理研發平臺，將形成六大自主研發平臺戰艦，為企業的全產業鏈發展打好攻堅前戰。

華熙生物還是具有最多透明質酸專利數的企業機構之一，截止2020年6月30日，已申請專利 230 項（含發明專利 192 項），已獲授權專利 74 項（含中國發明專利 39 項，國外發明專利 4 項）。其中，“酶切法制備寡聚透明質酸鹽的方法及所得寡聚透明質酸鹽和其應用”技術專利榮獲專利界最高榮譽——第21屆中國專利金獎。

依託技術優勢，華熙生物的透明質酸品質已經達到國際領先水平。其不僅是國內唯一同時擁有發酵法生產玻璃酸鈉原料藥和藥用輔料批准文號並實現商業化生產的企業，且醫藥級產品質量高於歐洲藥典、日本藥典及中國藥品質量標準，擁有全面的全球註冊資質。

都說一流企業定標準，華熙生物主導或參與制定了國內透明質酸應用領域的四大標準,參與修訂歐洲藥典及中國藥典中的透明質酸標準,並提交美國藥典透明質酸專論，是業內少有具備較高話語權的中國企業。

華熙生物不斷髮揮龍頭企業的引領價值，推動行業新技術的發展及標準的優化與完善。今年6月還幹了一件行業矚目、社會關注的大事——華熙生物落成全球首座 “世界透明質酸博物館”，推動中國透明質酸產業從科技引領、產業引領邁向文化引領、價值引領的新階段。

大健康風口下全產業鏈的發展勢能

和目前登陸資本市場、以單一業務板塊或單一品類產品為主營的“玻尿酸概念股“企業不同，華熙生物是一家全產業鏈公司，業務覆蓋原料、醫療終端產品、功能性護膚品及功能性食品的全產業鏈業務體系。

賽道的選擇決定了一家企業能夠跑多遠。而華熙生物的橫向產業鏈佈局覆蓋多個賽道領域，這也就決定了華熙生物未來的增值潛力和發展空間。

以原料為例，Frost&Sullivan報告預測，全球透明質酸原料市場在2020年階段性下滑後仍將保持26.4%的高複合增長率，在2024年銷量可增長至1,150 噸。而華熙生物僅透明質酸原料就擁有近200個規格的產品，廣泛佈局藥品、醫療器械、化妝品及功能性食品領域，市場增長潛力顯而易見。

同時，華熙生物依託研發平臺，除了玻尿酸，還在源源不斷開發出其他生物活性物產品，包括γ-氨基丁酸、聚穀氨酸、依克多因、麥角硫因、小核菌膠水凝膠等。一旦應用市場逐個開啟，就將誕生第二個、第三個……“透明質酸”，賽道不斷增加，自然將帶來不可估量的前景和增量。

在醫療終端領域，一方面，當前中國已經成為世界第二大醫療美容市場，透明質酸填充注射仍處於高增速階段。Frost&Sullivan報告預測，中國醫療美容類透明質酸終端產品市場規模將以12.8%的複合增長率在2024年達到76億元，且2019年中國內地醫美專案滲透率僅3.6%，相較於同期美國、日本、韓國 16.6%/11.0%/20.5%的滲透水平，仍有較大提升空間。另一方面，隨著我國老齡化程式的加快，透明質酸在骨科、眼科等醫療領域應用的終端市場需求也保持著快速增長。

在醫美方面，華熙生物2012年打破國外品牌壟斷，推出了國內第一款國產交聯透明質酸真皮填充劑——潤百顏®注射用修飾透明質酸鈉凝膠。依託技術加持，華熙生物不斷推出多款醫美終端產品進行市場佈局。如旗下品牌潤致是目前市場上首個同時擁有單相和雙相交聯含麻產品的醫美品牌。2020年，潤致還推出國內首款擁有三類醫療器械資質的水光產品。

在骨科方面，華熙生物的“海力達”玻璃酸鈉注射液為醫保乙類處方藥，截止2019年底，已進入全國23個省份的招標採購。據Frost&Sullivan報告預測，中國骨科治療玻璃酸鈉注射液的市場規模將在2024年達到約22.9億元人民幣，未來五年複合增長率達4.5%。

在原料B2B及醫藥終端B2B2C的業務基礎上，近年來華熙生物發力C端，在功能性護膚品業務上做得風生水起，為華熙生物帶來巨大增長空間。

根據Euromonitor資料顯示，中國化妝品市場規模從2017至2019年累計增長了31%，增速居全球之首。同時，國貨品牌近年來不斷崛起，勢頭已超越國際大牌，佔據國內美妝市場的56%。加上直播帶貨等新媒體的普及，年輕消費群體成為消費主力等因素，國貨化妝品迎來最佳發展機遇。

不同於傳統大日化以化學配方的思路，華熙生物以醫藥標準打造功能性護膚品的“降維”策略，殺入化妝品紅海市場，目前已有潤百顏、米蓓爾、誇迪、BM肌活等多個功能性護膚品品牌。

興業證券研報指出，今年前三季度，華熙生物功能性護膚品營收預計7億元左右，佔據其總營收的45％左右。天貓資料顯示華熙生物功能性護膚品Q3增長近5倍。

此外，天貓資料顯示，今年雙11首日未結束，華熙生物旗下的功能性護膚品品牌潤百顏銷售額就達到7600萬，登頂天貓面部精華國貨第一，其明星產品潤百顏玻尿酸次拋原液60分鐘銷量突破500萬支。而旗下誇迪、米蓓爾、BM肌活等品牌也分別取得亮眼戰績。

目前，原料、醫療終端、功能性護膚品三駕馬車並駕齊驅拉著華熙生物在全產業鏈的快車道上賓士。不容忽視的是，中國另一個萬億級的市場即將向透明質酸企業敞開大門。日前國家對於透明質酸作為普通食品原料的新政已經完成公開意見徵求。這一政策的開放將大大開啟食品級透明質酸原料及透明質酸食品終端市場。在產業鏈兩頭均已有佈局，且具備領先優勢的華熙生物將是這一新政的首要受益者。

有業界觀點將華熙生物類比為“3M”及“雲南白藥”兩家跨界企業。雲南白藥作為老牌藥企，緊跟時代和市場腳步，抓住牙膏消費升級紅利期，突破C端市場，現已發展為市值高達1286億的千億級企業；而3M更是歷經百年，從生產砂紙和磨料到業務延展至建築材料、工業材料、保健品、醫療、牙科、製藥等多元化領域，開發了近7萬種產品，擁有10萬項專利，在全球60多個國家設立了分公司，成為製造業的巨無霸。

華熙生物正在走的也是一條以生物活性物質為核心的多元化產業之路，從原料起家，精耕細作，建起醫藥的高牆，再擴充C端，跨越多個行業賽道。20年唯獨不變的是始終堅持的科技創新，而這也是支撐著華熙生物朝著千億級、萬億級企業邁進，擁有更大發展空間和想象空間的底氣和驅動力。

十九屆五中全會公報將“關鍵核心技術實現重大突破，進入創新型國家前列”寫入2035年基本實現社會主義現代化的遠景目標當中。“科技自立自強”、“技術創新”成為核心關鍵詞。與此同時，“國內國際雙迴圈”戰略也被納入新一輪五年規劃，突破關鍵核心技術，解決“卡脖子”問題，推動國產替代是重中之重。

作為民族企業、產業龍頭，華熙生物實現了從“對玻尿酸的探索到引領世界的玻尿酸”的發展，其路徑和未來規劃與國家戰略保持著同頻共振。業內人士表示，新冠疫情加速了世界格局的重構，在機遇和挑戰並存的大健康風口之下，華熙生物憑藉科技領先和全產業鏈優勢，借勢中國經濟發展，未來將釋放更大的產業勢能，成為下一個“3M巨無霸”指日可待。