重估上美集團：研發驅動增長，多品牌支撐IPO

作者 | 張清越

來源 | 產業科技

本文轉載自產業科技

從A股到港股，上美集團IPO程式雖然坎坷，但它仍鉚足了勁衝刺“港股國貨美妝第一股”。

早在今年1月，上美集團就在港交所提交招股書，後來申報材料失效；近期，上美集團的IPO申報資料更新，作為國貨美妝知名品牌韓束的母公司，上美再戰IPO也給國貨美妝突圍增添籌碼。

從上美集團補充的業績報告和業務調整看，業績韌性得到提升，多元業務的支撐效應顯現。一方面，美妝賽道上半年受疫情等外圍因素影響出現波動，上美集團業績也步入階段性調整，但近幾年的營收增長趨勢未改變。

另一方面，上美集團三大成熟品牌完成升級，同時佈局了嬰童中高階洗護品牌、專研敏感肌微生態的護膚品牌，並啟動了線下渠道鋪設。新老品牌發力，為上美集團IPO提供支撐。

與其他國貨美妝相比，上美集團的戰略支點比較獨特，儘管同樣採用研發+營銷的平替突圍策略，但上美的科技底色更重。上美集團的研發投入水平位居國貨美妝品牌頭部，與國際大牌投入水平持平，基於此，多元品牌生態才有了品質核心。

定位資本市場，已上市的國貨美妝品牌大多經歷了股價下跌、估值縮水的困境。上美集團在此時選擇逆勢上市，除了自身資金需求，底氣大機率還源於自身差異化競爭力。

業績增長背後

招股書顯示，2019年至2021年，上美集團實現營收28.7億元、33.8億元、36.2億元，同期，實現經調整利潤1.1億元、2.6億元、3.9億元。連續三年，上美集團業績增長態勢穩定，今年上半年受疫情衝擊，業績出現調整。

2022年上半年，上美集團營收為12.6億元，較2021年上半年的18.3億元下滑31.1%；經調整利潤8390萬元，較上年同期的2.05億元減少59.2%。

上美集團業績波動，與美妝行業消減趨勢一致，系疫情等客觀環境因素所致。根據國家統計局釋出的資料，上半年化妝品零售總額1905億元，同比下滑2.5%；尤其是5月份，化妝品零售總額同比下降了4.2%。

美妝主要定位女性消費，市場修復彈性較大。東方證券在化妝品行業研報中表示，此行業在可選消費中將率先復甦，推測龍頭能夠持續跑贏消費大盤。

上美集團本為國貨美妝頭部企業，旗下擁有多個品牌支撐，遍及護膚、母嬰護理等不同領域，形成品牌互補優勢，在應對風險時能夠釋放更大的韌性。待行業復甦後，上美集團業績大機率也能迅速回升，而復甦引擎就在於較強的產品創新能力和較高的科研水平。

從細分品牌角度，上美集團主打的三大品牌是韓束、一葉子、紅色小象，以護膚、貼身護理產品為主，重視成分配比，成分到位方能發揮功效，讓消費者滿意。在產品生產過程中，研發便是必不可少的環節。

據瞭解，上美集團把自主研發作為核心戰略佈局，在品牌規模化之後就開展基礎研究，在其中日雙科研中心組建了一支超200人研發團隊。目前，上美集團已有Tiracle （雙菌發酵成分）、AGSE（活性葡萄籽提取物）、AN+（青蒿油提取物）3大基礎研究成就、超200項專利、超20篇國際期刊論文。

研發投入方面，上美集團也走在國貨美妝品牌前列。2019-2021年，上美集團的研發開支分別為8290萬元、7740萬元、1億元，2022年上半年為5193萬元，分別佔收入2.9%、2.3%、2.9%、4.1%。

對比同業，上美集團的研發投入水平不僅高於國產品牌，而且與國際品牌相比也不遜色。例如，歐萊雅的研發費用率在3%以上，雅詩蘭黛的研發費用率不到2%。

研發之外，上美集團還增加營銷開支，加速品牌渠道佈局和客群滲透。2019-2021年及2022年上半年，銷售及分銷開支分別為13.25億元、15.36億元、15.72億元及6.08億元，分別佔總收入的46.1%、45.4%、43.4%及48.2%。

在銷售及分銷開支中，上美集團的營銷及推廣開支佔比超過60%。當前國貨美妝仍處於市場上升期，品牌觸達能力是衡量突圍可能性的關鍵要素，因此，上美集團在研發的基礎上保持營銷投入穩定性，更利於開拓市場，提升品牌影響力。

多品牌生態

以三大成熟品牌為支點，上美集團正在蓄勢打造第二增長曲線，培育更多新銳品牌，進而構築攻防兼備的多品牌生態。

上美集團分別在2003年6月、2014年10月以及2015年12月先後推出韓束、一葉子以及紅色小象三大品牌。此外，上美集團旗下品牌還有高肌能、安彌兒、極方等。

從單個品牌收入來看，韓束為主力品牌，一葉子增長乏力、收入佔比下滑。2019-2021年及2022上半年，韓束佔營業額的比例分別為32%、39.4%、45.1%和47.8%，逐年上升；一葉子佔營業額的比例分別為36.6%、29.8%、23.0%和21.0%，逐年下降。

不過，包含一葉子在內，上美集團正在推動旗下品牌轉型，並培養新的增長曲線。一葉子從植物護膚定位轉向純淨美容，修護肌膚屏障，解決問題肌膚消費者需求；韓束全新定位“科學抗衰”；紅色小象繼續立足嬰童洗護賽道，打造“適合中國嬰童肌膚”的產品。

此外，專注寶寶敏感肌的“醫研共創”品牌newpage一頁、專研敏感肌微生態的護膚品牌安敏優也在今年相繼推出上市。尤其是newpage一頁，開啟了上美集團在嬰童中高階洗護賽道的市場，為其提供新的增長動能。

邊投入研發，邊夯實多品牌生態，上美集團IPO與國貨美妝突圍同步。步調雖慢，但足夠穩。