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近期公佈的第七次人口普查結果好於之前的市場擔憂。出生率降低、老齡化提高、人口分佈和流動的地域差異顯著。毋庸置疑人口紅利因素在減退；但是受教育程度不斷提高輔之產業升級，會使得人才紅利依然不斷釋放。該報告從巨集觀和行業的角度深度剖析我國人口結構對未來投資方向的影響。
供給側：勞動年齡人口下降導致勞動力成本上升，從而加速人力資源的重新配置：1）部分勞動密集型行業向成本更低的國家和地區加速轉移；2）外賣、快遞、網約車、餐飲等服務業在未來可能面臨成本提高。這個變化將倒逼企業加快智慧化、自動化轉型，帶動中國產業鏈進一步升級。未來工業機器人、工業物聯網等將是大勢所趨。勞動力成本並非我國製造業的唯一優勢。完備的上下游產業鏈、穩定的營商環境、健全的基礎設施，受教育程度的提高，以及超大規模國內市場的優勢意味著人口紅利在消退，但是人才紅利仍然會不斷釋放。我們認為人口結構的轉變有望促使與時俱進的政策出臺：例如漸進式延遲法定退休年齡；繼續提高受教育程度並加強教育行業的監管。
需求側：1）老齡化的加速促進老年產業的繁榮。當70後、甚至80後步入退休年齡段，老年消費的方式會發生巨大變化。因為這些群體的消費能力、消費觀念、受教育程度明顯不同於之前的年齡段。我們認為休閒旅遊、健康餐飲、健身、醫藥醫療、語音視訊、無人駕駛、智慧家居、人壽保險、養老院等產品和服務的需求會更加旺盛。同時在政策方面，有望推出更多變革以配合社群醫療、民辦醫療和綜合醫院等多種醫護需求。2）出生率下降和“少子化”趨勢則為母嬰產品和部分教育產業的中長期前景帶來挑戰。3）對於住房的需求會出現結構性下降，並呈現地區分佈的顯著不均衡。我們看到近10年以來人口淨流入主要集中在珠三角、長三角、成渝城市群、北上廣深等主要城市。而東北、西北等地區則面臨持續人口淨流出，這必然導致住房需求以及價格呈現兩極分化。4）汽車行業的需求面臨結構性人口紅利消退的壓力。首次購車適齡人口（25-30歲）規模在2016年見頂後逐年下滑，削弱了行業中長期增速預期。但是，電動化、智慧化帶來的行業技術變革拉動的新需求會部分抵消人口紅利消退的負面影響。
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