史玉柱沒有B計劃

P2P、數字交易所、Playtika，併購路上不停歇的史玉柱沒有B計劃

7月3日開盤，沉默已久的巨人網路突然迎來漲停。

這次漲停的直接誘因是，前一天晚間巨人網路釋出公告稱，其持股49%（公司股東持股51%）的子公司上海巨堃網路有限公司，近日通過增資完成了對重慶賜比商務資訊諮詢有限公司100%股權的收購。重慶賜比則持有Alpha 42.04%股份，Alpha 旗下的主要經營實體正是巨人網路此前持續三年收購未成的，以色列遊戲廠商Playtika。

換句話說，那個曾經讓史玉柱傷心的“蛇吞象”式收購案，通過曲線救國的方式實現了峰迴路轉。比史玉柱圓夢更重要的是，Playtika無論是營收還是利潤都是巨人網路的數倍，這也是史玉柱當初開價305億收購的原因，如果交易成功這將對巨人網路產生極大地幫助。

這同樣也表明，無論是峰迴路轉的Playtika收購案，還是此前做出巨大貢獻的網際網路金融業務，都是通過資本運作得來的。成立十六年，回A五年的巨人網路，在發展上沒有B計劃。

01 峰迴路轉的收購案

這次的曲線救國，距離巨人網路宣佈終止收購Playtika已經過去了8個月，距離宣佈競購Playtika則已經過去了四年。無論是從時間跨度，還是從前後運用各種手段的操作，都不難看出，史玉柱和旗下的巨人網路都對Playtika愛得深沉。

這期收購案開始於2016年，當年11月15日，彼時還是巨人網路殼公司的世紀遊輪釋出重組草案，稱擬以發行股份及支付現金的方式，作價305.04億元從財團手中收購Alpha全部A類普通股。交易完成後，世紀遊輪將合計持有Alpha100%的股權。


不過將Playtika裝進上市公司的計劃，前後進行了三年，最終仍未能成行。

在這三年中，史玉柱和巨人網路遭遇了多個意外情況：先是交易物件提出解除原《資產購買協議》並撤回本次重大資產重組的申請檔案；評估機構被立案調查，證監會一度中止審查巨人網路重大資產重組申請檔案；巨人網路資金不足等。直到2019年，巨人網路宣佈因Playtika計劃赴海外上市而終止收購方案。

本以為收購案會草草收場，然而如今巨人網路卻宣佈對重慶賜比進行增資，重慶賜比間接掌控Playtika。也就是說這場一波三折的收購案，很可能會以曲線救國的方式結束。

其實拖了四年，期間還遭遇了各種突發情況後，史玉柱仍不肯放手是有原因的。

在巨人網路的新聞稿中，位於以色列的Playtika是一家人工智慧公司。然而從Playtika的業務模式上看，它雖然擁有與人工智慧相關的技術，但在落地方面選擇的則是與巨人網路的相同的領域——遊戲。

Playtika建立於2010年，總部設在以色列，是一個全球免費休閒社交手機遊戲公司。2011年被凱撒集團收購，擁有1300名員工，目前旗下有德州撲克等五款主打產品。


從模式上看，這家公司與其他遊戲公司相比，有兩點不同之處。

首先，Playtika擁有一定的技術壁壘，可以通過大資料等手段對使用者進行不斷分析、理解和學習，輸出對遊戲的精細運營改造方案，進而大幅提升產品的收入和利潤，這讓它帶有一定的人工智慧色彩。

其次，與其他遊戲公司自研或代理不同的是，Playtika十分擅長併購，目前它的五款主打產品中，就有三款是併購而來的。通過大資料技術，Playtika已經讓被併購來的產品的營收和利潤實現了大幅度提升。

從Playtika的業績上來看，這種獨特的模式卓有成效。其2017年營業收入為77.1億元（人民幣，下同），利潤約18.9億元人民幣。巨人網路同期的營收則只有29.1億元，利潤約13.4億元。

2018年的情況同樣如此，當年Playtika的營收為99.72億元，淨利潤24.34億元；巨人網路的營收為37億元，淨利潤11.6億元。雙方體量上的巨大差距，讓外界並不看好這場堪稱“蛇吞象”的收購。

另外，除了在體量和模式上具有優勢外，與營收99%來自內地的巨人網路相比，Playtika已經在多個國家和地區開展業務，在阿根廷、澳大利亞、白俄羅斯、加拿大、日本、美國等地設有辦公室。巨人網路在此前的一份新聞稿中，就稱此次併購將“加強公司在人工智慧領域的全球化佈局”。

顯而易見的是，雖然Playtika體量較大，但巨人網路如果能將Playtika收入囊中，不僅可以豐富產品線，更可以通過並表來提升業績。特別是在巨人網路業績不理想的情況下，2019年其營收、淨利潤的規模和增速均出現了大幅下滑，分別為25.71億元、8.2億元，同比下降約32%、23.94%。

不過即便是有如此強烈的意願和充分的理由，巨人網路的這次資本操作也面臨著不確定性。

Playtika雖堪稱現金奶牛，但旗下產品具有賭博性質，其中的代表《Slotomania》更是被稱為線上老虎機。該遊戲號稱免費，但為了提升能力，玩家還是需要購買虛擬貨幣和物品。

在完成收購重慶賜比後，巨人網路就受到了證監會的關注函，這其中就要求巨人網路對“標的資產是否存在涉嫌賭博行為”進行說明。


而巨人網路在回覆中僅表示此次收購不會對公司經營、全體股東利益、公司財務產生重大不利影響。

顯然，巨人網路和史玉柱並不像就此放棄這場收購。

吳曉波在《大敗局》裡曾這樣評價史玉柱：他的身上流淌著一股天生的充滿草莽氣息的豪賭天性，而這正是創業型企業家必備的一種稟賦。

曾拍下與史玉柱的午餐，後又鋃鐺入獄的團貸網創始人唐軍對此深有體會。當時他在飯局上向史玉柱問了一個問題，“網際網路金融在中國是個灰色產業，這該怎麼辦。”

史玉柱給了一個十分符合吳曉波對他的評價的答案，“打擦邊球不丟臉，不丟臉。10年前的淘寶，那也是灰色的。”

02 巨人網路需要新故事

巨人網路的締造者史玉柱，曾經是吳曉波《大敗局》中的經典案例。不過，橫空出世的腦白金讓《大敗局》中的史玉柱成了過去式，如今的史玉柱不僅摘掉了“首負”的帽子，資本版圖也在不斷擴張。

入股民生銀行、聯合馬雲入股華數傳媒、間接入股螞蟻金服……據傳聞僅在民生銀行身上，史玉柱就暴賺近60億，這一系列的操作也讓他被外界稱為“股神”。

與此同時，與本次併購案利益相關的巨人網路，日子卻並不好過。2015年10月，巨人網路借殼世紀遊輪完成A股上市，估值一度高達1700多億元人民幣。而後巨人網路股價一路下行，截至今日收盤，其市值僅剩下432億元。

比市值腰斬更糟的是，巨人網路不經營收、淨利潤雙雙出現了大幅下滑，在業內所佔的市場份額也開始下降。

根據艾瑞諮詢釋出的《2019年Q1中國網路遊戲季度資料釋出研究報告》，騰訊遊戲的市場份額為51.53%，網易遊戲的市場份額為17.54%，而巨人網路以0.96%的市場份額排第十位。

如果以營收計，巨人網路則已經跌出了前十。在2019年上半年，巨人網路12.89億的營收不僅比去年同期下滑了5.02%，還排在了“後浪”B站、遊族、網龍、中手遊、暢遊之後，位列中國遊戲公司營收排名第十二位。


實際上業績、市場份額上的走向早有徵兆，巨人網路也早就有所行動，這些動作分為兩個方面。

首先是在產品上，《征途》系列雖然從曾經帶來了鉅額收入和利潤，但這款明星產品已經不可避免的步入生命週期的中後期，因此必須推出新產品完成新老交替。

在這些新產品中，除了手遊《球球大作戰》取得了不錯的成績，包括《巨人》、《仙俠世界》、《帕斯卡契約》、《街籃》在內的大部分產品都不溫不火，沒有任何一款產品可以充當第二個“征途”。

此外，在研發和渠道上巨人網路與騰訊、網易相比也沒有多少優勢，這使得旗下產品的生存，在競爭日益激烈的遊戲行業內愈發艱難。

其次在業務上，在回A後巨人網路就開始偏愛併購。

自2015年借殼重慶新世紀遊輪股份算起，巨人網路共進行了六次兼併。已經完成的分別是2017年8月收購美國萬通保險亞洲有限公司2.8%股權；9月收購深圳旺金金融40%的股權；12月收購Bennet Holding Co Ltd.8.26的%股權。

其中的深圳旺金金融是典型的業務屬性較強，當時史玉柱以8.2億元收購深圳旺金金融40%的股權，後者為車貸P2P平臺“投哪網”的母公司，網際網路金融業務在當年貢獻了10.8%的營收。2018年，網際網路金融業務的收入佔總營收的比重上升到了29.86%。從營收結構上來看，巨人網路的多元化發展初見成效，然而這個好訊息並沒有持續多久。

隨著P2P的暴雷，這塊業務面臨的風險也越來越大，史玉柱就因為團貸網站臺而飽受輿論指責，巨人網路不得不將這塊燙手山芋送了出去。其結果是，2019年遊戲業務在巨人網路的總營收中佔到了99.07%的高位，其他業務的份額僅有0.93%。


在P2P行業不斷暴雷之後，史玉柱又為巨人網路佔到了新的目標——數字貨幣交易所。

2017年12月，巨人網路斥資1.84億元，收購數字貨幣交易所OKC Holdings Corporation （簡稱OKC）14%的股份。然而，這筆交易與P2P一樣，又因監管因素而夭折。2018年3月，巨人網路以1.7億元的價格轉讓了所持的全部OKC 股權。

結語

劉韌曾在一篇史玉柱專訪中提到，史玉柱在經歷過從“首富”變“首負”的過程之後，曾對就特別害怕現金流斷開，因而賬上常年趴著5個多億的現金。

如果梳理巨人網路自回國至今的動作，不難發現這些動作的邏輯，與史玉柱在現金流上的想法本質上其實是一樣的。

以收購旺金金融40%股權進入網際網路金融行業為例，當時的收購金額約為8100萬，雖然最後不得不退出，但不僅換來了上億的業績，還幫助巨人網路完成了當年的對賭，史玉柱並沒有吃虧。

如果說互金業務，是史玉柱主動選擇後的結果，那對Playtika的收購只能說是表明上的主動選擇，其實是沒有選擇的選擇。背景正是上文提到過的，巨人網路在遊戲領域日漸式微，選擇併購已經經過市場檢驗的公司，進而進行業績並表，就成了更合適的選項。

然而從近年來在業務上偏愛併購，結果卻總是曇花一現的情況來看，不僅屬於巨人網路的黃金時代已經遠去，併購的方法也並非永遠可行。

作者：魏宇奇  
來源：網際網路圈內事
原地址：https://mp.weixin.qq.com/s/XrJpA5G-4dGB8VTjaEtrUg