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Kauffman Fellows期刊是由Kauffman Fellows Collin West和Nihar Neelakanti共同領導的關於全球風險投資的刊物。Kauffman Fellows是著名的風險投資家和創業者的機構。Kauffman Fellows期刊提供了來自全球風險投資，初創企業和資本形成領域的傑出領袖的研究和洞見，致力於為行業領導者提供領先的見解，從而推動其做出卓越決策，來促使世界的前進。Kauffman的作品曾在《華爾街日報》，彭博社，《福布斯》，《商業內幕》和優秀媒體上發表。

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01、Rise of the Rest
近年來，隨著高科技中心在美國全國各地興起，地理因素對初創公司團隊構成的影響，以及初創公司從風險投資公司籌集資金的能力。
我們分析了從2000年以來美國9萬家風投支援的創業公司的資料。這些公司總共有40萬名員工，包括創始人、高管、員工和董事會成員。
  • 全男性創始團隊：只有男性創始者的創業創始團隊
  • 女性創始團隊：至少有一位女創始者的創業創始團隊
  • 全白人創始團隊：只有白人創始者的創業創始團隊
  • 種族多元化的創始團隊：至少有一位非白人創始人的創業創始團隊
  • 非沿海地區：落基山脈，西南，東南，中西部
  • 沿海地區：太平洋和東北
研究要點
  • 2018年，美國80％的風險投資資金進入了太平洋和東北地區。
  • 根據地區的不同，女性創始團隊獲得了美國風險投資總額的12–17％。種族多元化的創始團隊獲得了風險投資總額的10–27％。
  • 太平洋和東北部以外地區的估值降低了13％至32％，這意味著同樣的投資可以讓投資人獲得更大的股權，從而降低退出門檻以實現更高的收益率（RM）。

 

本文分析中使用的美國地理區域
02、東西海岸幾乎壟斷風投

2001-2018年按地區統計風險投資
資料說明了什麼?
  • 風險投資資金主要集中在太平洋和東北地區。從2001年到2017年，這兩個地區一直吸引著超過三分之二的風投資金。
  • 所有其他地區——落基山脈、西南部、東南部和中西部地區——加起來的資金都沒有排名第二的東北部多。由於資料太少，我們沒有在此報告中包括阿拉斯加和夏威夷。
  • 在過去的10年裡，落基山脈地區一直是獲得資金最少的地區，2006年僅佔美國風險投資總額的2.2%。
為什麼這很重要?
  • 非沿海地區的創業者可能缺乏啟動和發展業務所需的資金。
  • 此外報告顯示，美國國內生產總值(GDP)的21%來自風險投資支援的企業。美國全國範圍內更多的風險投資將增強國民經濟。
03、純男性純白人的創業團隊

2000年至2018年的風險資本投資回合，按創始團隊的種族和性別多樣性劃分

資料說明了什麼？

  • 在所有地區，女性創始團隊在5輪風投融資中籌得的資金不到五分之一。也就是說，東北地區團隊(18%的資金流向了女性創始團隊)的女性比例比西南或東南地區的團隊(均為12%)高出48%。
  • 種族多元化的創始團隊籌集的資金還不到所有風投融資的三分之一。太平洋地區的代表性最強，27%的風投回合投給了種族多元化的創始團隊。落基山脈只有10%的輪投給了種族多元化的創始團隊。
  • 我們看到資金向純男性創始團隊(佔早期風投融資總額的86%)和純白人創始團隊(佔風投融資總額的73%)集中。
為什麼這很重要?
  • 女性創始團隊公司所僱傭的女性高管和員工人數比全男性創始團隊多2.5倍。
  • 此外，我們發現，與純白人創始團隊相比，種族多元化的創始團隊在每輪融資中籌集的資金更多，為投資者帶來的回報也更高。
這些發現與其他來源一致，包括麥肯錫(McKinsey)最近的一份報告，該報告發現，擁有性別差異最大的高管團隊的公司，“在盈利能力方面的表現比其他公司高出21%，在創造價值方面的表現比其他公司高出27%”。
04、相同的資本，更多的股權
 

與太平洋地區和東北地區的總和相比，籌集到的資金的百分比差異
 

與太平洋地區和東北地區的總和相比，股權的百分比差異
 
圖4.與由此產生的股權相比，太平洋和東北地區以外的地區在籌集的風險投資中位數上有較大的折扣。
資料說明了什麼?
  • 總的來說，太平洋和東北地區是投資大本營。非沿海地區籌集的風投資金只佔一小部分：中西部(少71.4%)、東南部(少65.7%)、落基山脈(少57.1%)和西南部(少42.86%)。
  • 儘管融資明顯減少，但創業公司的VC股權總量下降幅度不大：中西部(少31.8%)、東南部(少15.6%)、落基山脈(少21.2%)和西南部(少13.2%)。
為了更準確地表示這種差異，我們在每個地區模擬了一筆100萬美元的股權投資。結果如下圖所示。
 
考慮到較低的估值，與沿海地區相比，一美元的風險資本購買的非沿海地區股權是其1.5-2.5倍。
資料說明了什麼?
  • 如圖所示，非沿海地區的風險資本投資者配置相同數量的資本，獲得了更大的股權。
  • 與太平洋地區和東北部地區相比，在東南部投資一美元，風險資本家的股權就會增加2.5倍。
  • 在模擬的2000萬美元退出時，非沿海地區的估值更低，投資者會獲得額外數百萬美元的回報，而收益率也會顯著提高。
    • 太平洋地區：2000萬美元退出* 13.00%所有權= 260萬美元收益
    • 東南：2000萬美元退出* 32.03%所有權= 640萬美元收益
05、不平衡影響著整個創業生態系統
在這份研究報告中，我們研究了2001年至2018年美國不同地區的風險投資。我們的發現與其他報告一致。例如，Martin Prosperity Institute發現，美國一半的風險投資都流向了兩個地方:舊金山灣區和紐約都會區。
Citylab最近的一份報告發現，四個城市——舊金山、聖荷西、紐約和波士頓——佔2017年全部風險投資的72%。此外，從2006年到2017年，舊金山、紐約和波士頓的風險投資增長幅度最大。這就意味著，這些特定地區——以及這些地區的特定城市——正在逐漸超越美國其他地區。
這種不平衡影響了整個創業生態系統。我們發現，僅太平洋地區的男性創始團隊就完成了3.8萬筆交易，是所有地區女性創始團隊(1.9萬筆)總和的兩倍。
同樣，僅太平洋地區的全白人創始團隊就完成了5.8萬輪風投，是所有地區所有種族多元化創始團隊(8000人)總和的7倍以上。
這個國家到處都有創業人才，但資料顯示，我們並沒有盡所能地挖掘某些特定領域的人才。
現狀是有問題的，因為資料顯示，風險投資者在特定地區、行業和團隊進行高度相關的押注。因此，我們看到創新只存在於創業生態系統的一小部分，而其他領域仍然投資不足，價值被低估。
我們還發現，在其他條件相同的情況下，願意在非沿海地區投資的投資者獲得了更大的股權，因此需要更低的退出門檻才能實現較高的收益率。
同樣金額的支票，東南地區和沿海地區之間的差異是2.5倍。假設有類似的退出，這相當於數百萬美元。
原文：Median Startup Valuations Are Up to 32% Higher in the Pacific and Northeast Regions
作者：Collin West/Gopinath Sundaramurthy
連結：https://www.kauffmanfellows.org/journal_posts/valuations-are-higher-in-the-pacific-and-northeast-regions
作者｜Collin West/Gopinath Sundaramurthy
編譯 | Cara
責編 | Lu