財報看騰訊挺進To B深水區：與阿里決勝下一個10年

網際網路化，就是資訊化。

從本質來看，社交是資訊交流；搜尋引擎是資訊分發；內容就是資訊聚合再創作。

儘管社交是流量黏性最強的一種資訊化行為，但是作為全球最頂尖的社交巨頭，Facebook和騰訊依然被網路資訊產業變現難題深深困擾。

從90年代至今，網路資訊產業興起發展，已經有30多年的歷史。可惜在無數嘗試中，最終被驗證真正可行的變現模式，只有廣告和增值服務（會員充值）兩種。2013年之前，Facebook的全部收入都來自廣告業務。

2014年之後，學習微信支付和支付寶的先進經驗，Facebook也推出了自己的線上支付業務。可惜五年時間過去，進展不足掛齒。截至9月30日的2019財年前三個季度中，Facebook總營收496.1億美元，其中廣告收入489.2億美元，支付業務收入6.96億美元。廣告業務貢獻了98.6%的營收，而支付業務營收佔比只有1.4%。

騰訊對商業變現道路的探索，遠遠走在了Facebook前面。從近日釋出的三季度財報看，在廣告和增值服務外，騰訊組織架構調整之後，B端業務成長很快，目前足可以獨當一面。

真正值得深思的是，以騰訊如此體量的公司，居然完成了這樣大刀闊斧的改革轉型。而在這次轉型背後，騰訊有著怎樣的考量？取得了怎樣的成果？未來又會有怎樣的進展？

擁抱產業網際網路是大勢所趨

2018年9月30日，騰訊官方公佈了一份名為2018年第81號的檔案，內容涉及騰訊調整組織架構和高層管理幹部任免的決定。同一天，騰訊官方又在其公眾號釋出了一篇名為《騰訊啟動戰略升級：紮根消費網際網路，擁抱產業網際網路》的文章。

這是騰訊創業20年做出的第三次重大組織架構調整。戰略升級的意圖非常明確，就是擁抱產業網際網路。馬化騰關於公司架構調整的評述是：“此次主動革新是騰訊邁向下一個20年的新起點。它是一次非常重要的戰略升級。網際網路的下半場屬於產業網際網路，上半場透過連線，為使用者提供優質服務，下半場我們將在此基礎上，助力產業與消費者形成更具開放性的新型連線生態。”

馬化騰“網際網路的下半場屬於產業網際網路”的論斷是業界共識。在2018年，“人口紅利消失”“流量見頂”成為網際網路高頻詞彙。

國泰君安資料顯示，2018年我國出生人口為1532萬，較2017年約下降11.6%，連續兩年負增長。按此計算我國2018年人口總和生育率只有1.51，接近日本2016年的水平。在QuestMobile的統計中，我國移動月活躍使用者規模在2018年全年只增長了4607萬人，增速從1月份的6.2%到12月份的4.2%不斷下降。

這意味著，我國的消費網際網路紅利已經消失。網際網路玩家，尤其是像阿里、騰訊這樣的巨頭要想繼續發展壯大，就必須尋找新的增量。而新的增量來自哪裡？伴隨著網際網路+的不斷推進和越來越多企業開展的數字化治理。顯而易見，增量來自產業界。

基於此，騰訊在調整之後的六大事業群中，雲與智慧產業事業群（CSIG）主要負責雲服務和AI；企業發展事業群（CDG）主要負責金融科技和廣告營銷。這兩者B端傾向非常明顯。

轉型背後亦是為了擺脫新增長困境

騰訊的“930”改革當然可以稱之為積極適應新環境，富有遠見和魄力的大動作。但是騰訊之所以作出這樣激進的改革，應該說，同樣也是騰訊自身的困境，讓它迫不得已地走出了這一步。

2018年，騰訊的營收利潤增速跌至歷史低谷。

具體來看，2018年，騰訊的增值服務、網路營銷服務（廣告業務）、和其他三大業務營收出現同時下跌。其中增值服務的增速下滑最為嚴重，尤其網路遊戲的增速下降到了驚人的6%，是遊戲業務誕生以來的最低增速。

這是非常嚴峻的事件。2015年之前，網路遊戲在騰訊總營收中的佔比一直都是超過50%的。換句話說，2015年之前騰訊營收主要靠的就是遊戲。在2016年和2017年，騰訊依然需要遊戲作出超過四成的營收貢獻。但是2018年騰訊遊戲業務的失速，徹底打破了這種格局，同時也造成了騰訊2018年營收利潤的增速嚴重下滑。

一個有趣的變化值得注意，與遊戲業務營收貢獻快速下滑相伴而生的，是“其他”業務分部營收貢獻的飛速增長。

騰訊的“其他”業務分部一直都處在動態變化中。從近幾年看，鑑於2014年的電子商務業務規模縮減，騰訊從2015年Q1起，把電子商務載入到“其他”業務分部中。從2016年開始，騰訊不斷髮力，向線下商戶推廣微信支付服務，並且透過簡單易用的二維碼和小程式解決方案，深化商戶普及率。在這之後，“其他業務收入增長主要受我們的支付相關服務及雲服務收入的增長所推動”這句話就一直在騰訊的財報中反覆出現，到2018年為止。

2018年，“支付相關服務及雲服務”收入對騰訊總營收的貢獻已經非常突出。因此騰訊的轉型改革，其實沒有很多人想的那麼突兀。相反，甚至可以說是順理成章。

B端轉型成果喜人

從2019年第一季度開始，騰訊開始在財務報表中單獨披露“金融科技及企業服務”這一新的業務分部。

騰訊的金融科技及企業服務分部主要包括兩方面的內容：其一，過往歸類於“其他”業務分部下的支付、理財及其他金融科技服務：其二過往歸類於“其他”業務分部下的雲服務及其他面向企業的活動。

變更之後，金融科技及企業服務成為騰訊在2019年的前三個季度中增速最高的業務分部。截至2019年Q3，金融科技及企業服務營收同比增長36%至268億元。增速比起Q1的44%有所降低，但和Q2的37%基本持平。這也意味著，金融科技及企業服務已經進入平穩增長階段。

橫向對比，2019年Q3網路遊戲為騰訊貢獻了286億元營收，在Q3騰訊總營收中佔比下降至29%，而金融科技及企業服務為騰訊做出了更突出的貢獻，營收佔比上升至28%。

考慮到網路遊戲營收Q3的環比增速為5%，而金融科技及企業服務營收Q3環比增長17%。若兩者增速保持平穩，四季度，金融科技及企業服務的營收貢獻大機率會超過網路遊戲。當然，說金融科技及企業服務全面取代增值服務，成為騰訊的營收支柱還為時尚早。但是兩者達到均衡態勢的那一天，應該不會太晚。

這已經充分說明，在啟動“930”改革整整一年之後，騰訊已經取得了切實的成效。但騰訊取得這樣的顯著成效，付出了很大代價。而且改革的前景還沒有徹底明朗，不能過於樂觀。

並非形勢一片大好，與阿里決勝下一個10年

在騰訊的2019年Q3財報中，有一些財務資料不是很理想，招致投資者的不滿，以至於財報釋出後，騰訊股價不升反降。

其中經營盈利（經營利潤）為258.27億元，同比下降7%，環比下降6%；期內盈利（淨利潤）為209.76億元，同比下降10%，環比下降15%；權益持有人應占盈利（歸屬於股東的淨利潤）為203.82億元，同比下降13%，環比下降16%。

營收上漲而利潤下降，自然是成本上升過快的結果。騰訊Q3總收入成本為547.57億元，同比增長21%，環比增長10%。其中增值服務收入成本同比增長27%至244.02億元；金融科技及企業服務收入成本同比增長31%至193.39億元；廣告業務同比下降8%至94.11億元。

其中金融科技及企業服務的收入成本並不比增值服務高，但是收入成本增幅明顯比增值服務大。而金融科技及企業服務的收入成本佔其營收的比例為72%。也就是說，金融科技及企業服務的毛利率非常低，是所有業務分部中最低的。

這其實是不可避免的。金融科技和企業服務在整個騰訊體系中，畢竟是在轉型之後才作為戰略重點進行發展。之後的發展仍然離不開大筆資金投入，所以短期內，在整個騰訊“精簡運營”的基調下，金融科技和企業服務的收入成本增幅可能依然會不斷擴大。對騰訊來說，這會造成很大的負擔。

從外部來看，騰訊的“金融科技及企業服務”可以對應阿里的螞蟻金服和阿里雲，但比起這兩者，騰訊的競爭力目前還略有不足。

支付寶比起微信支付，在金融生態建設方面更有優勢。企業服務方面，騰訊雲服務收入同比增長80%至47億元，阿里雲收入同比增長64%至92.91億元。騰訊雲增速已經超過阿里雲，但是營收額相差近乎兩倍。短時間內，這個差距也是抹不平的。

總之，對騰訊來說，面向產業網際網路的改革已經進入了深水區。前行的困難不小，但是渡過深水區，騰訊面向產業網際網路的發展道路就會越走越順，這也將成為騰訊與阿里決戰下一個10年的勝負關鍵所在。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110