GE通過併購打造了今天龐大的工業及金融帝國，作為GE歷史上金額最大的收購案，GE收購法國Alstom能源及電網業務使全球燃機、可再生能源領域掀起了巨大浪潮。報告用通俗易懂的方式詳細分析了這樁歷時15個月涉及多個業務合併拆分的交易案，並獨家獲悉了GE收購Alstom後業務板塊調整方案。
報告簡介
報告目的：詳解GE、Alstom能源業務構成，深度解讀GE收購Alstom背後的能源方程式。
研究物件：GE收購Alstom交易案
研究方向：從業務佈局、財務狀況、公司戰略、收購後業務整合等方面詳解GE收購alstom後的情況。
要點摘要：
1.業務佈局：詳解GE、Alstom業務佈局
2.財務狀況：GE、Alstom利潤結構及合併後財務情況預測
3.公司戰略：一圖讓你看懂GE收購Alstom交易方案及合併後財務、業務整合情況
4.整合計劃：獨家渠道獲悉GE-Alstom收購案完成後GE業務板塊調整方案
一、GE主營業務板塊概況
可以說併購造就了今天通用電氣 (General Electric Co.,GE)龐大的產業帝國，作為資本市場的併購高手GE多年來不斷剝離虧損及非核心業務，並在極具前瞻性的併購戰略指引下，先後收購了Avio、Dresser等多家公司。
目前GE形成了由7大工業事業集團以及GE金融(GE Capital Co.)組成的龐大帝國，據GE披露的2015年第二季度財報，公司資產總額高達6109億美元。
工業領域引以為豪的科技製造水平與金融領域強大的資本運作能力讓GE成為了業界標榜的“產融結合”典範，然而美國次貸危機的爆發讓曾經舉足輕重的GE金融集團成為了GE集團利潤變化的放大器。走出金融危機後的GE，將高階製造業作為集團未來發展的重點，GE金融旗下的非工業相關金融企業也相繼被GE列入出售名單。
GE收購Alstom的併購案主要涉及GE發電和水處理業務、能源管理兩大工業事業集團，因此本報告重點介紹這兩大業務集團的業務範圍及財務狀況。
1.發電和水處理業務集團(Power & Water)
GE發電和水處理集團是GE工業事業集團中規模最大的業務集團，2015年Q2(第二季度)營業收入達68億美元的，佔整個工業部門營業收入的25.3%。相比毛利率最高的運輸事業集團，發電和水處理集團以17.95%的毛利率為GE工業事業集團貢獻了12.21億美元利潤。
發電和水處理集團旗下主要包括五大業務板塊：發電裝置與服務板塊(Power Generation Products and Services,PGP & PGS)，可再生能源板塊(Renewable Energy)，分散式能源板塊(Distributed Power),水處理(Water Process Technologies),核能(Nuclear)。發電和水處理集團服務客戶遍佈全球125個國家和地區，總僱員人數約38000人。
據GE官方資料，至2015年GE已向中國提供了超過270臺燃氣輪機，以及超過400臺燃氣內燃機，70臺蒸汽輪機和近千颱風機，並頒發了40餘項氣化技術許可。據2014年GE宣佈收購Alstom時公佈的資料,GE全球燃機和蒸汽輪機裝機合計容量超過1000GW，燃機業務超過503GW,未履行交付的thermal services合同高達400億美元。
2.能源管理集團(Energy Management)
GE能源管理集團為GE第六大業務集團，2015年Q2為GE貢獻了17.68億美元的營業收入，佔整個工業部門營收的6.6%。能源管理集團旗下主要包括三大業務板塊：數字能源(Digital Energy)，電能轉換(Power Conversion),工業系統(Industrial Solutions)服務客戶遍佈全球150個國家和地區，總僱員人數約30000人。
二、Alstom主營業務板塊概況
Alstom集團主營業務包括四大板塊:交通、熱電、可再生能源及電網業務，在全球範圍內擁有將近89500名僱員，其中歐洲52700人。
風電方面Alstom在全球300座風場擁有全球超過3500颱風機，總裝機量在6500MW。
Alstom熱電方面的產品主要包括：蒸汽輪機，渦輪發電機，熱回收蒸汽發生器(HRSG餘熱鍋爐)。2014財報顯示，Alstom全球燃氣輪機總數在1500臺。Alstom蒸汽輪機領域擁有世界上最大的裝機量，全球30%左右(裝機量約在850GW)的鍋爐都在使用Alstom的技術。Alstom汽輪機解決方案在次臨界、超臨界、超超臨界蒸汽工業領域有著豐富的經驗和領先的技術，所用燃料包括各類煤炭、石油和生物質。
三、GE收購Alstom的能源方程式
根據2014年6月披露的交易方案，GE將收購Alstom的熱電(Thermal Power)、可再生能源及電網業務，收購金額約為123.5億歐元。
為消除歐盟反壟斷審查委員會及美國司法部對GE收購Alstom後在燃機、風機領域可能帶來的高度市場壟斷的擔心，GE決定將Alstom部分重型燃機及電力系統制造業務(PSM)業務出售給安薩爾多(Ansaldo Energia)。
電力系統制造(PSM)業務為其他OEM裝置提供售後服務和零部件。GE將得到以利用PSM的智慧財產權為非GE公司的燃氣輪機提供售後服務的許可。此外，GE剝離原屬Alstom的34臺GT26型燃氣輪機的服務合同，但保留Alstom約720臺燃機的服務合同。
從GE以及Alstom的燃機業務利潤情況可以看出，燃機服務收入與銷售燃機裝置的收入基本相當。GE因監管原因放棄的燃機裝置合同將不會使整個交易價值降低太多。
根據Alstom財報披露的方案，為更好的整合GE和Alstom的能源業務，雙方宣佈未來將成立電網、新能源、核電及蒸汽輪機三個合資公司，Alstom將為這三個合資公司投入約25億歐元。
收購完成後GE發電與水務業務集團裝置銷售收入預計將達430億美元，超越整個GE金融集團2014年的營業收入，成為GE收入最高的業務集團。合併後燃機及水電業務將成為GE獲益最大的兩部分業務。
1.GE補齊聯合發電業務版圖
據McCoy Power Reports資料統計，GE2014年燃機訂單容量佔據全球燃機訂單量的51%，合併後GE將繼續擴大其在燃機領域領先優勢，並憑藉Alstom在餘熱鍋爐、汽輪機及聯合發電業務鏈中的優勢為客戶提供電廠全生命週期最低的成本和更高的效率。
2.重新購入水電業務
雖然水電業務前景廣闊，但是GE前些年還是堅決的剝離了連續虧損的水電業務，將更多的資源投入燃機等回報較好的業務板塊。在GE重新迴歸製造業的大戰略下，此次收購Alstom重新置入了水電業務。阿爾斯通水電裝機容量佔了超過25%的全球水電裝機總量，並早在1995年開始就重點佈局中國水電業務，曾中標三峽工程(22.7 GW)等多個國內水利大單，巴西伊泰普水電站(14.8 GW) 等世界前五大水電站都運用了Alstom的水電技術。
四、GE收購Alstom目的
作為GE全面迴歸製造業的重要佈局，GE收購Alstom完成後基礎設施及科技業務份額將佔集團總份額的90%，GE也將成為全世界最大的綜合性數字化工業集團。在戰略上，阿爾斯通和GE的發電和電網技術和兩家公司的區域市場分佈相結合，將形成業界最廣泛、 影響最深的可再生能源產品線之一。藉助alstom總包服務領域的經驗，GE可更全面地向使用者提供水電、核電、燃氣發電、燃煤發電等多種發電解決方案以及智慧電網服務。從alstom獲得技術授權，將使GE可為其他OEM裝置提供服務。
相關人士表示，GE非常看重歐洲市場，這方面Alstom有天然的優勢。首先，汽輪機領域阿爾斯通佔了幾乎全球一半的市場份額。而對中國目前的用電需求減緩，且水電裝機量較飽和，所以GE對Alstom的收購對中國業務帶來的影響也許並不會很大。其次，Alstom在全球範圍內有廣泛的存量裝機(Installed Base)，這對GE未來發展工業網際網路來說是重要的入口和戰略佈局。此外，Alstom的強大的工程總包能力也可以讓GE更好的為客戶提供解決方案而不止是裝置產品。
GE預計在2016年該交易將為GE帶來每股0.05-0.08美元的收益，至2018年，每股收益可達到0.15-0.20美元。GE的目標是在第五年達到30億美元的成本協同效應和強勁的交易回報。
五、GE收購Alstom後下一步如何走？
能豆君從相關知情者處得知，GE將在近期進行調整P&L(Profit and Loss,成本中心/業務集團)的調整，中國區業務可能的調整包括：
①將發電和水處理集團進行拆分和調整。目前GE發電和水處理集團熱電、水處理、分散式能源、可再生能源四大事業部在合併後將繼續保留在P&W集團，但顏巴赫(Jenbacher)燃氣內燃機等業務單元可能會被分出。
②GE將成立新能源集團，集團包括風電(GE原有業務+Alstom)和水電(Alstom)，但是否包括生物質和光伏業務尚未明確。