微眾信科IPO被中止: 自稱合作放款6000億 "銀稅直連"下業務受衝

來源 | 金融觀察團

這兩年，在金融科技領域，不少企業透過科技手段對小企業財稅資料進行整合，與金融機構合作的模式服務小微金融市場，備受資本青睞，多家成為獨角獸企業。而最有希望的是微眾信科（深圳微眾信用科技股份有限公司），曾在去年12月7日科創板首發獲透過，距離 “徵信科技第一股”的名號一步之遙。

然而，因實控人涉嫌貪汙、賄賂、侵佔財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序的犯罪等問題被立案調查，微眾信科的上市之路突然中斷。微眾信科工作人員對金融觀察團表示，目前公司經營一切正常，此事涉及實控人個人行為，實控人平時並不參與公司的經營，該事項不會影響公司正常生產經營，後續上市相關事宜請以公開資訊為準。

但拋開實控人的“城門失火”，微眾信科本身業務也存在眾多暗雷。一方面，公司的業務模式受到銀稅政策衝擊，收入下滑，未來生存空間被擠壓；另一方面，業務高度依賴議價能力較強的銀行大客戶，關聯交易過多，可能對長期發展不利。

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自稱合作放款超6000億 “銀稅直連”下首當其衝

根據微眾信科官網，公司成立於2014年9月，2015年獲得企業徵信備案。其業務模式是，“透過依法合規地採集企業納稅行為和涉稅資料分析小微企業經營情況，實現對徵信需求資料的快速響應。簡單來說， 微眾信科就是銀行和財稅機構的“中間商”，透過收集、分析小微企業財稅資料，提供給金融機構，作為後者風控的參考。

官方資料顯示，其業務已經覆蓋30個省(市)，可服務企業9000萬+，合作金融機構240+，合作銀行累計放款額6000億元。

不過，這些資料有誇大成分。招股書顯示，2020年一季度，微眾信科的全部金融機構合作伙伴僅為67家，2019年為100家，2018年為51家，2017年僅為30家，都與240+差距不小。

但這也能證明，微眾信科有多看重與銀行合作的徵信業務。實際上，目前該公司主營業務收入來自於核心產品徵信科技服務，報告期內分別佔總收入的 97.39%、86.99%、71.10%和64.53%。

不過，這種賴以生存的業務模式，直接受到了政策“黑天鵝”衝擊。

按照2019年11月國家稅務總局和銀保監會聯合釋出《深化和規範“銀稅互動”工作的通知》，銀稅資料要直連，稅務部門與第三方簽訂的“銀稅互動”合作協議被叫停。同時，第三方合作機構不得借“銀稅互動”名義以任何形式向申請貸款企業收取任何費用，不得以任何方式買賣、提供或公開“銀稅互動”中的涉稅資訊。

銀稅資料直連後，稅務部門和銀行之間資料可以互通，也就意味著微眾信科這種“中間商”地位大幅降低。因為此前，微眾信科曾作為9省市“銀稅互動”平臺的參與方和運維方，透過“銀稅互動”平臺為銀行直接提供基於涉稅資料的信用評價服務。

一位財稅領域的專家對金融觀察團表示，“銀稅直連對航信、微眾信科這種機構影響最大，因為他們不能再直接連稅務，倒賣給銀行了。以後只能跟銀行一家家談，作為銀行的外包機構對接稅務，地位完全變了。”

微眾信科也在招股書中承認，涉稅資料是公司對中小微企業進行信用評價的重要依據， “113 號文”的出，要求銀稅資料直連，微眾信科不再透過“銀稅互動”平臺為客戶提供徵信科技服務，失去基於“銀稅互動”平臺提供服務的便捷性優勢及涉稅資料採集的優勢，長期而言，“113 號文”等“銀稅互動”相關政策可能會對 公司業務模式、市場競爭格局和客戶持續性產生較大風險。

對於上述政策影響，微眾信科也多次被上交所發函問詢。儘管在回覆問詢函時，微眾信科稱其核心競爭力在於涉稅資料的處理分析能力，而非獲取涉稅資料的能力，因此“113號文”出後，公司的核心競爭力並未改變，未受重大不利影響，具備持續經營能力，但資料卻顯示，新政出後，其業務已經開始受衝擊：2020年1月~9月，業務支柱徵信科技業務收入較上年同期減少1114.61萬元，同比下降13.85%。

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嚴重依賴前五大客戶 關聯交易過多

除了業務模式受到外部政策衝擊外，微眾信科自身在展業中也存在問題。

首先，微眾信科的收入來源集中於前五大客戶。報告期內，來自前五大的營收入分別佔各期營業收入的81.75% 、68.25% 、55.04% 55.04% 和 52.47%，均超過半數。

而這些大客戶，主要是議價能力較強的商業銀行。微眾信科提示稱，若其提供的服務主要客戶產品規模下降或需求減少、合 的商業銀行。若這些主要客戶規模下降或需求減少、合 同到期後未續約、壓低現有產品及服務的費率單價水平或設定封頂格條款、甚至停止合作，將對微眾信科的業績產生不利影響。

實際上，從全行業來看，微眾信科面臨的競爭壓力並不小。除了傳統的財稅企業，如金蝶、用友之外，還有諾諾、百望雲、慧算賬等網際網路財稅企業的追趕，加上微眾信科的業務模式容易被模仿、追趕，未來有客戶粘性下滑的風險。

更進一步說，這些大客戶裡，微眾信科還存在較多的關聯交易，存在內部控制有效性風險。

報告期內，微眾信科的經常性銷售主要為對重慶萬塘。2018 年、 2019年和 2020 年一季度，相應的銷售金額分別為 22.34 萬元 、3181.55 萬元 和 872.64 萬元 ，佔公司營業收入比例分別 為 0.32% 、20.63% 和 27.26%。微眾信科表示，2019年萬塘資訊為公司帶來收入規模的迅速增長具有商業合理性。雙方合作收入增長主要是由於公司為網商銀行提供西永科技服務的“網商貸-有稅貸更多”日均貸款餘額增長較快。

但同時指出，公司與重慶萬塘關聯交易佔比維持在較高水平，且關聯交易金額存在進一步增長的可能性，對經營業績有一定影響。

據瞭解，重慶萬塘是網上銀行指定的服務商，也是微眾信科第二大股東——螞蟻集團的全資子公司。招股書顯示，螞蟻集團旗下的雲鑫創投持有微眾信科25.9%的股權。

此外，微眾信科的經常性關聯交易中還包括與湖南艾博克、螞蟻雲金融發生的關聯採購等。除此之外，報告期內，公司共發8次關聯方資金拆借，累計涉及金額2560萬元，關聯租賃合計金額90.38萬元，關聯方與公司互相墊付成本費用合計金額203.95萬元。

總體來看，即便沒有實控人被立案的當頭棒喝，微眾信科本身的問題也不少。但目前，其重要的不是重啟IPO，而是如何繼續鍛造自己的核心競爭力，形成競爭壁壘。

而這，又需要持續不斷的資金和科技投入。但招股書顯示，微眾信科的研發費用一直處於較低狀態，報告期內的研發費用率均低於20%，2019年低至12.68%。遠低於其對比的恆生電子、長亮科技、頂點軟體、金融壹賬通等同行。

IPO時，微眾信科稱募集資金將用於大資料相關建設。如今，IPO被中止，公司業務也面臨著內憂外患，不知道未來會何去何從？我們將持續關注。