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全球財富增長概況
根據瑞信研究院釋出的2020年全球財富報告，相比於2019年，全球財富總額增長36.3萬億美元，雖然在2020年1月至3月間，全球家庭財富淨值減少 了17.5萬億美元，下降4.4%，全球人均財富下降了 4.7%，但由於2019年較2018 年財富總額增長 8.5%，因此留有充足的餘地來吸收2020年新冠疫情期間的任何損失。另外，得益於政府和央行採取的緩解Covid-19後果的措施，從3月開始，股市反 彈、房價猛增，通過現有資料表明大多數國家的家庭財富水平是至少大致恢復到了年初的水平。然而，由於國內生產總值的下降和債務的增加將導致長期的損害，因此財富增長將在未來幾年甚至更長時間內受到抑制。因此，我們認為全球財富將在2021年得以從新冠疫情的後續影響中緩慢復甦。在全球主要經濟體中，預計只有中國在這段時間內財富會有實質性增長，英國的財富相對流失最為顯著。值得注意的 是，美國其總體財富不平等的情況有所下降。更重要的是，全球財富分佈將隨著各國和地區家庭財富格局的變化而發生變化，中國極有可能發生這種變化成為受益最大的國家之一。
• 全球家庭財富總值年中反彈，Covid-19並未對其產生較大影響
總的來說，全球財富總額從今年第一季度的低迷狀態反彈，到6月底，相比2019年末的399.2萬億美元增加了1萬億美元，增長了0.25%。但此數字低於同期的成年人數量的增長，因此每位成年人的財富從年初的77,309美元降至平均 76,984美元，下降了0.4%。
• 全球僅中國和印度家庭財富總值上漲
上半年，只有中國和印度的家庭總財富有所增長，分別增長了4.4%和1.6%。中國和北美本來可以健康增長，但這次新冠疫情使北美地區的預期收益化為烏有，並在除中國和印度以外的其他地區造成損失。受影響最嚴重的是拉丁美洲，財富下降了12.8%，其次是非洲，家庭財富總值下降了2.5%，這其中大部分歸因於貨幣貶值，致使國內生產總值損失加劇。
• 股市和房價的變動並沒有直接威脅到家庭財富
人們將個人財富看作是一種用來渡過“非常時期”的保險，而人們將資產紛紛變現的行為反映出家庭正在規避風險的事實。在新冠疫情的衝擊下，即使是已開發國家，很多家庭也缺乏“可提取的資產”和“借貸能力”，全世界都面臨著資金短缺的現實問題。從2月中旬開始，新冠疫情的恐慌情緒下，全球股市的大幅下跌。但當政府和央行開始發揮作用， 受恐慌情緒影響而大幅下跌的股市開始出現反彈，儘管很多國家還沒有完全反彈，整體來看，股市已從最初跌幅實現逆轉。論非金融方面，全球房價或房地產價格總體無下降趨勢。疫情期間，政府頒佈了隔離封閉的措施，從業人員不得不在家辦公，再加之低利率的背景下，在某些國家中，人們重新激發了對房產（尤其是農村房產）的興趣，全球房地產價格總體無下降趨勢。因此，股市和房價走勢不會對家庭財富構成直接威脅。
2021年全球財富增長預測
從全球範圍來看，全球財富增長將於2021年恢復，但以每年3.4%的速度緩慢增長，按照這個增長率來計算，2020年至 2021兩年期間的平均增長率為1.4%，遠遠低於近年來的增長率，也低於疫情沒發生背景下我們預期的增長率。我們預測，明年幾乎所有地區的財富增長都將恢復，儘管增長的速度截然不同。中國和印度的人均財富將以9%的速度增長，與過去幾年增長率相似。拉丁美洲也將以6%的健康速度恢復，但該增長 率計算下，意味著2021年底平均財富將比起始值低6%。預計歐洲和亞太地區（不包括中國和印度）的增長率均為3%， 與世界整 體的增長率相似，將在2021年底出現淨增長。值得注意的是，北美人均財富可能持續疲軟，原因是 COVID-19在美國的肆意傳播以及美國對金融資產的高度依賴。
全球高淨值人群基本概況
• 全球超高淨值人士（UHNW）分佈：美國、中國數量最多
根據瑞信研究院的統計，今年年初，全球有175690名超高淨值人士（UHNW），他們的淨資產超過5000萬美元。其中 55820人的資產規模至少達1億美元，4410人的財富超過5億美元。按地區來看，北美地區占主導地位，共有92740名超高淨值人士（53%），而歐洲超高淨值人數達32280名（18%），不包括中國和印度的其他亞太國家共有 20240名超高淨值人士（12%）。按國家來看，美國以89510超高淨值人士數 量處於絕對優勢，佔世界總量的半數。中國 位居第二，共有21090名超高淨值人士，其 次分別是德國（6524）、印度（4590）、英國 （3900）和法國（3710）、加拿大（3210）、 日本（3140）、俄羅斯（3030）和香港特別 行政區（2910）。2019年，超高淨值人士總 量增加了16759人（11%），但在2020年上半 年該數值減少了122名。其中，2019年美國超高淨值人士增長數量佔全球超高淨值人數增長的84%，而中國佔比 25%。德國、法國、印度、加拿大、義大利、荷蘭、瑞典，新增超高淨值人士數量均超過200。而2019年，超高淨值人士 總量在英國減少1146人，瑞士減少701人，韓國減少453人，但需要注意的是這些國家的百萬富翁人數都在此時期呈 上升趨勢，因此有證據表明，高淨值群體的財富在重新分配，但並不是超高淨值群體的整體收縮。英國、巴西、韓國、 阿拉伯聯合大公國、墨西哥、日本、西班牙、泰國和比利時，以上這些國家的超高淨值人數持續下降到2020年。自2019年1月以來，巴西和英國的超高淨值人數下降了30%以上。
• 億萬富豪財富總額再創新高
根據福布斯的統計資料顯示，3月18日，全球前1000位億萬富翁主要集中在美國、中國和德國。從3月到6月末，除香港特別行政區、以色列以外，表格中其餘18個國家和地區的億萬富翁平均淨值均呈上漲態勢，值 得注意的是，6月底，只有中國、日本、韓國的億萬富翁平均資產淨值相較2019年2月有所增加，這與以上三個國家大力發展汽車產業和技術產業有關，因此從事相關產業的企業家、資本家可以獲得高額回報，而美國和義大利兩國的億萬富翁表現相對較差，這兩個國家均因受疫情的影響，製造業、科技業、農業等多個行業均受到衝擊。直到2020年7月底，《2020年億萬富豪報告》中顯示，在這一年資產價格的V形反彈後，億萬富豪財富總額達到10.2萬 億美元，再創新高，超過了2017年底達到的8.9萬億美元峰值。當前共有億萬富豪2,189人，高於2017年的2158人。
• 按行業劃分，億萬富豪財富出現分化：科技、醫療強勢領漲
雖然億萬富豪整體財富再創新高，但Covid-19催生了一批業務創新者和顛覆者，他們利用技術躋身於當今經濟變革領導者之列，因此，目前財富分化的趨勢明顯：那些順應時代趨勢、在行業中進行創新和顛覆的億萬富豪，財富仍在增加，而處於與經濟趨勢、技術趨勢、社會趨勢與環境趨勢反面的億萬富豪，財富則在減少。這種分化狀態未曾在10年 前有過，因而需要特別注意。這種分化在不同行業的具體表現如下：2018年、2019年和2020年前7個月，受科技股飆升的影響，科技行業億萬富豪 的財富總額增長42.5%至1.8萬億美元。與此同時，受新時代藥物研發及診斷和醫療技術創新，以及最近新冠疫情治療 和裝置的刺激，醫療保健領域億萬富豪的財富總額增長50.3%至6586億美元。總的來說，科技、醫療健康、工業等領 域目前增長態勢較好，而娛樂、金融服務、材料和房地產行業落後於其他領域，其億萬富豪淨財富增長率僅為10%甚至更低。瑞銀認為新冠疫情危機只是加速了這種分化。
中國高淨值人群畫像
基於招商信諾資料，家庭淨資產千萬以上的主力高淨值人群佔比 50%。高淨值人群中有16.1%是“科技新貴”，在網際網路和科技行業的風口賺到了人生中的第一桶金。來自地產、建築和金融行業的“老錢”一族依然是高淨值人群聚集 的領域，佔比 30.4%。
這些人以企業主 / 企業高層管理者（38.0%）居多，其次是中層管理者（28.8%）。以民營 / 私營 (33.8%) 居多，國有控股 (20.6%) 其次，外資 (17.4%)和國企 (6.6%) 僅排在第四、第五位，說明當前人才跟著薪酬的市場機制而流動，企業性質的固有觀念已被打破。
中國高淨值人群資產配置情況
通過招商信諾本次調研，我們得知以下結論：高淨值人群資產配置中，金融投資產品（理財、股票、基金、資管計劃 等）佔比最高，達 73.6%。購買保險的人數居第二，多於選擇存款的人群。這說明，在家庭財富安全及可持續方面，目標人群的選擇相對多樣化，保險在財富保障中的作用得到了高淨值人群的認同。投資不動產的人群數量已經下降到 了第五位。
在新冠疫情的影響下，高淨值人群的資產配置出現調整，55.9%的人計劃增加金融投資產品配比，而疫情前金融投資 產品的配比35.5%。46.4%的人計劃增加保險配比，而疫情前的保險配比為13.2%。
全球家族辦公室
2020年全球家族辦公室主要投資於科技行業
家族辦公室市場代表著私人財富格局的高度多元化，全球家族辦公室在不同產業的幾個明顯投資趨勢：61.4%的全球家族辦公室投資於科技行業，45.1%投資於消費品，44.2%投資於商業服務行業，44.1%投資於醫療保健和生物技術行業。
由於家族辦公室為家族服務的私域性質，與其他投資機構相比，對資本的分配限制較少。通過研究表明，我們認為導致家族辦公室對某些行業偏好的主要因素是該項投資產生的阿爾法收益。其次是家族產業和投資產業之間的聯絡， 從事某一產業的家族集團更願意投資於熟悉的產業。從下圖可以很明顯的看出，財富主要產生於科技行業的家族辦公室，有82.5%投資於科技行業；財富主要產生於地產行業的家族辦公室，有64.9%投資於地產行業；總而言之，家族對熟悉行業保持一貫和獨特的投資偏好。
家族辦公室地域與投資偏好的關係：亞洲家族辦公室表現出更強的投資偏好
家族辦公室所在地和投資偏好存在一定的相關性。比如，總部位於亞洲的家族辦公室對消費品、醫療保健、 生物技術和金融服務行業表現出更強烈的投資偏好，而總部位於歐洲的家族辦公室更傾向於投資硬資產和房地產。
家族辦公室戰術性調整投資組合
儘管在新冠疫情影響下，經濟活動停歇、市場波動加劇，大部分家族辦公室並未根本性改變其資產配置 框架，而是對投資組合進行戰術性的調整。在此期間，家族辦公室分為兩大陣營：投機派和保守派。
投機派利用市場的混亂和波動，購買超賣資產；而保守派面對市場混亂局面，增加現金、黃金、成熟市場 股票及債券、地產等資產，來降低風險敞口。瑞銀研究院資料顯示，今年5月，近一半(45%)的家族辦公室 計劃增加房地產的配置，類似比例的家族辦公室計劃增加對成熟股市的配置，較小比例的家族辦公室計劃增加對發展中市場股票的配置。
私募股權是獲得投資回報的關鍵驅動力
超過三分之二（69%）的家族辦公室將私募股權視為投資回報的關鍵驅動力。超過一半(52%)的家族投資私募股權是 為了分散投資的目的，因為這一資產類別不會受到股市波動的衝擊。值得注意的是，77%的家族辦公室均投資於私募股權。
3月初，73%的投資者預期私募投資比公募投資帶來更高的回報，但經歷股市崩盤、經濟停滯後，家族辦公室對私募 股權帶來的預期回報有所下降，認為私募投資比公募投資帶來更高的回報的人數在5月份下滑至51%。這是由於3月份股市崩盤，一些低估值的股票和債券給投資者提供了更多的機會。
通過資料發現，71%的家族辦公室投資私募股權是為了擴張及增加資本，68%的家族辦公室傾向於投資他們熟悉的 行業，這表明私募股權是企業家在職業生涯上的延伸。其中資訊科技（77%）、醫療保健（60%）是首選的投資板塊。但家族辦公室通常會將其投資分散於4至5個投資板塊，如資訊科技、醫療保健、房地產、非必需消費、通訊服務。
家族辦公室對可持續投資熱度上升
家族辦公室對可持續投資的興趣愈加濃厚。有三分之二（62%）的家庭認為可持續投資和財富傳承同樣重要。
目前，家族辦公室主要採取排除法的策略投資 （exclusion-based investment），佔投資額的 30%。但從未來5年的增長情況看，家族辦公室對 環境、社會及公司治理整合投資（ESG-integration investments）的配置比例將實現快速的增長，由 9%增長至19%，實現1倍以上的 增 長 。與此 同時，影 響 力 投 資 （Impact investing）也將擴大 一半以上，從9%增長至14%。
家族辦公室進行影響力投資時， 優先考慮“投資回報率”，其次考慮“環境和社會影響”。從參與的具體類別來看，教育、醫療 保健/健康科技/醫療技術是影響力投資的重點領域。
儘管可持續投資備受家族辦公室的關注，但仍然有部分家族辦公室不願意進行可持續投資，最主要的是原因是，這些家族辦公 室滿意當前的投資組合，不願做出改變。次要原因是這些家族 辦公室想獲得最大化的投資收益，去參與慈善事業，而不是可持續投資。
• 億萬富豪財富總額再創新高
根據福布斯的統計資料顯示，3月18日，全球前1000位億萬富翁主要集中在美國、中國和德國。從3月到6月末，除香港特別行政區、以色列以外，表格中其餘18個國家和地區的億萬富翁平均淨值均呈上漲態勢，值 得注意的是，6月底，只有中國、日本、韓國的億萬富翁平均資產淨值相較2019年2月有所增加，這與以上三個國家大力發展汽車產業和技術產業有關，因此從事相關產業的企業家、資本家可以獲得高額回報，而美國和義大利兩國的億 萬富翁表現相對較差，這兩個國家均因受疫情的影響，製造業、科技業、農業等多個行業均受到衝擊。直到2020年7月底，《2020年億萬富豪報告》中顯示，在這一年資產價格的V形反彈後，億萬富豪財富總額達到10.2萬 億美元，再創新高，超過了2017年底達到的8.9萬億美元峰值。當前共有億萬富豪2,189人，高於2017年的2158人。
全球各地區2021經濟預測之美國
在拜登與國會分裂的基本設想下，2021年一季度將會出爐一套財政計劃， 隨後的財政刺激措施可能有所下降。瑞銀研究院預計2021年和2022年，美國國內生產總值將分別增長2.8%和3.0%，經濟仍將呈現大幅疲軟之態。受疫苗程式加快的影響，2021年美國實際國內生產總值（GDP）實際增長率 增加1%，這主要是因為服務支出的提高和被抑制需求的釋放。美聯儲在預測期結束前都處於擱置狀態。聯邦公開市場委員會（FOMC）承 諾，在通脹率達到2%和經濟實現“充分就業”之前，一直保持在零利率水平。我們認為這些條件都沒有得到滿足。
2020年美國經濟回顧
美國經濟從底部開始強勁反彈，但到年底時勢頭已大大放緩。美國經濟約在4月底觸底，5月美國就業人數增加，支出開始大幅上升。但繼第三季度創紀錄的反彈之後，經濟已經失去動力；商業投資在第三季度下降；房地產業蓬勃發展。在創紀錄的低抵押貸款利率和被抑制的需求下，建築業已恢復下降勢頭。勞動力參與率仍然非常低。
影響美國經濟的兩個因素
美國大選以及疫苗的研發是決定美國經濟前景的兩個關鍵因素。就美國大選而言，如果民主黨大勝，聯邦政府可能會帶來比我們預測政府分裂更多的財政刺激，這是由於總統和國會兩會決定財政政策。就疫苗而言，疫苗的有效性 和採用率將影響消費支出以及更廣泛的經濟領域，如果疫苗有效落實，消費支出將完全恢復並超過疫情之前的水 平。
美國經濟基本預測
2021年一季度，預計將有4500億美元的適度財政救濟方案。然而，由於疫情當前 的回彈趨勢，將在2021年上半年減弱。假定明年疫苗有效注射，並在群眾中產生抗體，隨著感染人群的減少，2021第三季度消費支出有望加速增長。基於以上預測，被壓抑的需求，加上仍然高度寬鬆的貨幣政策，為持續復甦提供了條件。2021年GDP增長率預計為2.8%，2022年 GDP增長率預計為3.0%。實際GDP將在 2022Q1達到疫情之前的水平。經濟快速增長將有效的 刺 激 勞動力市場，預計 2021年平均每月新增32.3萬個就業崗位，隨著勞動力參與率的增加，失業率將 持續下降，預計2021年底達 到5.8%， 2022年底達到4.7%。由於市場整體疲軟以及通脹疲軟，核心個人消費支出通脹將在2021年受到嚴重抑制，2022年， 通貨膨脹率預計上升1.7%，但未達到預期，由於通脹受到抑制，失業率仍在上升，美聯儲可能無法在2020年底低達 到設定的加息標準。
本次大選基本上已塵埃落定，但美國兩黨對參議院席位之爭還處於焦灼狀態，預計2021年1月份見分曉，因此美國面 臨著兩種情形：[國會分裂]和[民主黨大獲全勝]。我們將根據以上兩種情況，對美國經濟進行預判。
假設一：國會分裂
4500億美元的整套財政計劃（參議院共和黨提案的精簡版）將在第一季度通過。2021年美國國內生產總值將增長約 2.8%，2021年底失業率為5.8%。如果疫苗程式準時，經濟增長將在2021年底開始回升。在貨幣政策仍然寬鬆的情況 下，2022年國內生產總值（GDP）將加速至3.0%。經濟增長和勞動力參與率的上升導致失業率下降，預計2022年底， 失業率達到4.7%。在這種情況下，2022Q1的國內生產總值將恢復到疫情之前的水平。PCE通脹率低於美聯儲的通脹目標，勞動力市場不會完全痊癒。
假設二：民主黨大獲全勝
2020年1月份，政府將發放1萬億美元的疫情減免，即使財政乘數減弱，實際GDP仍會激增。雖然參議院微弱的優勢令 人懷疑，但我們假設從2021年下半年開始，會有持續多年的支出和適度的稅收計劃。隨著新冠病例的下降，2021下半 年的平均增長率為7.9%。基於第四季度的資料，我們預計2021年整體GDP增長率為6.6%，總的來說，GDP將在2021第 三季度達到疫情之前的水平。基於第四季度的資料，預計2022年經濟增速將達到4.4%，強勁的增長大部分來自於消 費支出，商業投資將會非常強勁。失業率將會快速下降，預計2021年底達到3.5%，但預計2022年底到3.8%，略有小幅上升。即使經濟快速擴張，也不能完全消除經濟疲軟，到2022年年底，消費者物價指數(CPI)的通脹率為1.9%，個人消費物價指數(PCE)——美聯儲設定的目標——僅為1.8%。
各大機構2021投資策略之摩根大通
主導波動性
我們建議投資相對優質的抵押債券，但當前環境中還應增加對衝基金用於補充固定收益。在股票市場中，有些型別的風險敞口可能比整個市場還要好，需要尋找資產負債表強大，具備穩定增長曲線的公司。如果歷史持倉的收益波動是由於全球恢復程式引起的，那麼我們仍然願意購買，因為隱含趨勢在持續，這也為成熟的主動管理者提供了收益機會，如結構化票據等工具，可以靈活配置，重新定位。
挖掘受益
2021年對於許多投資者來講，前景黯淡，全球固定收益領域的利率處於長期低位；所有投資級債中有25％的收益率為負。時代的標誌：希臘的10年期債價格為65個基點（bps）；葡萄牙債價格為4個基點；但實際上每年必須向愛爾蘭支付26個基點的資金才能購買債券。低收益率環境不太可能很快改變，這是全球中央銀行當前的政策立場。在美國，美聯儲– 29 –已將未來加息與特定結果掛鉤（最高水平的就業率和平均2％的通貨膨脹率）。要滿足這些標準，還有很長的路要走。預計多年來政策利率將接近零。目前，市場不希望美聯儲在2023年底之前升息。與此同時，在歐洲，自2014年以來政策利率一直為負，並可能在未來十年內保持不變。日本央行對加息週期的預期不存在。尋求收益的投資者應該面對全球三大央行可能在相當長的時間內不會加息的可能性。BB級債的收益率約為5％，預計違約率已經達到峰值。未來可進行適度的槓桿操作（作為整體投資組合的一部分進行管理）。可以在某些情況下提高有效收益率。
跟隨趨勢
在接下來的幾年中，哪些股票最有可能翻倍，翻三倍，翻四倍或更多？我們認為最好的方向是這三大趨勢：數字化轉型，醫療保健創新和可持續性。為什麼這三個？考慮到在過去五年中，有1,700多隻股票為MSCI世界指數的回報做出了貢獻。但是，超過60％來自技術和醫療保健領域。同時，在可持續性方面。看清潔能源和電動汽車的表現：分別增長了近100％和33％。這些大趨勢不僅可以增加入投資組合，也可以推動未來幾年的市場。疫情迫使世界在數字經濟中運作，還催生了診斷和治療疾病的新方法，這些大趨勢仍然有發展空間。
數字化轉型是2020年確定的市場趨勢。企業、消費者和家庭學習瞭如何生活在網路世界中。但是，這個趨勢才剛開始。預計，到2021年，消費者購買的5G智慧手機數量將翻一番，達到4.5億部。但是，對於消費者市場而言，真正的機會可能在於企業應用程式。製造業到2030年預計將佔19％，僅次於醫療保健。未來的工廠可能會早日實現5G，原因如下：機器人不會生病或傳播病毒；自動化還可以推動成本節省和提高生產率；全球資本支出可能會增加，包括在自動化方面的投資；領導者將繼續專注於技術投資（包括自動化）以實現增長，而不是降低成本；另外中美之間貿易緊張局勢激勵了生產商將供應鏈本地化。
醫療創新需求強烈：實際上，對於COVID-19和許多其他疾病，大量的投資機會在於測試和診斷。對醫療創新的需求長期以來一直很明確且普遍存在。根據世界衛生組織的資料，全球六分之一的死亡是由於癌症造成的。現在，冠狀病毒檢測技術的進步將使其他檢測功能（針對流感，妊娠及以後的疾病）能夠在家庭、機場或護理點提供。液體活檢是開創性的醫學診斷工具，可從患者身上獲取血漿併為癌症和潛在治療提供重要資訊。液體活檢的費用可低至幾百美元，而且醫生能夠在一年之內檢測出某種形式的癌症。通過液體活檢對患者進行取樣，可能使腫瘤科醫生能夠掌握更全面的資訊，更精確的治療方法。
可持續性，已經成為主流。為什麼迴圈經濟如此重要？目前全球共計78億人口，預計2050年將達到20億，對地球的壓力成倍增長，2021年很可能成為轉折點。例如，歐聯對一次性塑料的禁令將於2021年生效，與此同時，世界正在轉向農業技術（AgTech），利用現代技術改善傳統食品生產的產量、效率和可持續性。垂直農業（在室內以垂直堆疊的方式種植食物）受到很多關注。
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