詳解美國居民消費復甦近況

近期第三波公共衛生事件繼續反彈、疊加財政救助力度減弱背景下，美國消費復甦趨勢延續，但動能略有放緩。我們認為，當前美國經濟正處於“黎明前的黑暗”階段；向前看，隨著疫苗在明年初甚至今年底開始接種，美國消費明年上半年有望重新加速復甦（《復甦潮起，政策潮落》）：

1．近期美國消費復甦趨勢延續，但動能略有放緩。巨集觀資料看，美國上週公佈的10月居民消費支出（PCE）資料顯示，當月居民消費支出環比增長0.5%，相比上月的1.2%繼續減速。服務業消費環比0.7%，低於上月的1.1%；商品消費環比0.0%，低於上月的1.3%。

最新高頻資料看，11月以來服務業動能繼續偏弱。OpenTable資料顯示，美國餐飲到店消費同比從10月末的-45%左右下滑至最新11月27日的-56%左右。商品消費動能震盪為主。紅皮書資料顯示，10月以來，美國周度百貨商店同店銷售同比增速在-30%附近震盪，最新11月21日當週為-26.9%。

2．公共衛生事件反彈疊加財政救助力度減弱是主要原因。我們認為，在解封后的需求“堰塞湖”效應消退得差不多的10月甚至11月，消費動能進一步減緩，公共衛生事件反彈疊加財政救助力度減弱是主要原因。公共衛生事件方面，美國第三波公共衛生事件繼續在演繹，11月28日單日新增確診達到20.8萬人，首次突破20萬大關。公共衛生事件反彈，對餐飲、公共出行、以及較多聚集性娛樂活動等“體驗性消費”需求負面影響較大。財政救助方面，美國CARES法案批准的600美元每週額外失業救助已經於7月末到期，且8月以來川普通過行政命令給予的支援也在減弱（《詳解美國財政“僵局”及可能影響》）。BEA資料顯示，美國10月居民可支配收入中，政府失業救助僅260億美元，而7月為1100億美元。從財政部資料看，11月救助可能比10月還略低一點。財政救助撤退背景下，美國居民可支配收入同比增速持續放緩，最新10月為6.2%，9月為7.3%，而此前4月高點為17.2%。

3．向前看，美國消費復甦有望在明年1季度重拾動能。我們預計，隨著疫苗在明年上半年開始接種，一方面，居民出行有望改善，推動“體驗性消費”需求復甦；另一方面，企業開工有望加速，從而推動就業市場改善，也帶動巨集觀層面的居民可支配收入增長，相當程度上抵消財政撤退對居民收入的拖累。我們看到，剔除政府轉移支付的居民可支配收入同比增速，已經於10月回升至2.5%。

本週關注：政策、資料與事件

巨集觀資料：美國週二將公佈11月ISM製造業PMI指數，市場預期58.0，前值59.3；週五將公佈11月非農就業資料，市場預期新增非農就業50萬人，前值63.8萬；預期失業率6.8%，前值6.9%；預期小時工資同比4.2%，前值4.5%。