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美團以“吃”為核心打造本地生活領域超級APP。美團的生態閉環有兩個維度：使用者端和商家端。C端最大的特色是消費者複用。使用者端圍繞到家、到店、出行、酒旅等完整的本地生活需求，打造本地生活服務閉環，通過高頻帶低頻等交叉銷售方式實現了消費者高度複用；B端圍繞商家的獲客營銷、配送、金融支付、供應鏈管理、藍領招聘等需求，並幫助商家進行數字化改造。未來美團將分別在C端和B端在本地生活領域都形成完整的閉環。

關於外賣幾個核心問題的探討

（1）外賣有沒有競爭壁壘？外賣市場已經步入第三個發展階段，進入使用者、商家、平臺三方依賴階段，使用者數和商戶數互相依賴，商戶越多，使用者越多，使用者越多，商戶越多。但二者對平臺的依賴性也越來越強。簡單通過補貼等手段已經很難有效拉攏客戶，尤其是在外賣滲透率已經較高的情況下，頭部外賣平臺競爭優勢更為穩固。

（2）外賣有沒有進入者門檻？會不會存在有第三方配送平臺做大外賣的可能性？我們認為看外賣有沒有存在潛在的第三方崛起可能，首先判斷“潛在競爭對手”是否具備兩個條件：①是否全產業鏈上下游能形成完整的閉環。②是否最大程度上實現了資源配置效率最優。單純的第三方配送平臺具備參與外賣產業鏈的能力，但是並不直接具備外賣使用者和商家。更不具備整合產業鏈、完成生態閉環的能力。美團等外賣平臺，當前擁有最好的同城配送能力，已經實現了在同城即時配送上資源配置效率的最優。外賣市場在可預見的若干年內都將只有美團和餓了麼兩個主要玩家。

（3）外賣有沒有規模效應？我們認為外賣市場具備規模效應，簡單可以分為騎手配送的規模效應和平臺規模效應。在騎手配送的規模效應方面：訂單量的提升，讓騎手在單位時間內配送更多訂單，產生更多價值。騎手配送效率提升是一個正向迴圈效應，存在規模效應，不斷創造更多商業價值。

平臺規模效應：平臺規模效應主要體現在對使用者和商家兩方面。——平臺規模越大，單使用者價值越大。對於單個使用者來說，更大的規模意味著：1）更豐富、準確的使用者評價資訊，節約試錯成本；2）平攤下來的每單配送成本更低。對商家來說，更大的規模意味著：1）獲得更多的訂單和使用者增長；2）更多消費者的資訊反饋。

（4）外賣天花板在哪？我們分別從巨集觀角度和微觀角度拆解。

巨集觀角度來看，外賣存在兩種替代效應，一種是對到店就餐的替代，一種是對家庭烹飪的替代。我們從人均食品支出入手，分別算出到店就餐的替代效應和家庭烹飪的替代效應。預計到2023年，外賣GTV 約能達1.5萬億。微觀角度來看，外賣GTV=外賣使用者數*人均外賣訂單量*客單價。我們分別對外賣使用者天花板、客單價天花板進行了分析，最後預計外賣行業6-7年的中期天花板約為1.82萬億。

外賣業務：“百團大戰”後，美團外賣後發先至，率先築起三邊平衡的“防火牆”。美團外賣盈利增長來自變現率的提升、毛利率的提升以及補貼力度的縮減，預計2023年外賣營收達1759億元，淨利潤規模有望達300億。

美團外賣依靠“百團大戰”時期積累下來的商戶規模迅速拉動使用者增長，後發先至，成為外賣市場龍頭；強大資料處理計算使美團擁有配送能力的巨大優勢；使用者端內生流量強大，使用者複用程度高。三邊優勢形成正迴圈，鑄成牢固護城河。美團外賣盈利增長來自變現率的提升、毛利率的提升以及補貼力度的縮減，預計2023年外賣營收達1759億元。

到店業務靠規模形成精準資訊服務的核心競爭力；酒旅業務複製本地服務優勢後來居上。預測2023年營收達523億元。

到店業務競爭力在資訊的豐富度及準確性上。依靠龐大的使用者、商戶規模形成的龐大資料庫，美團提供的高精準度的資訊服務為消費者節約試錯成本、為商家提供定製化營銷，在本地生活到店領域形成絕對優勢，使用率、認知度上均為第一且明顯高於競爭者。2）酒旅業務核心佈局類似到店服務的酒店預訂業務，下手本地即時入住，利用原有本地生活優勢高效導流，間夜量趕超攜程。預計變現率會隨著高星酒店的合作入駐以及廣告營銷收入佔比的增加而上升，預計2023年到店、酒旅業務營收達到523億元。

本地出行的搭建使美團完成了到家、出行、到店的本地生活完整閉環；非餐到家解放空閒運力，提升訂單密度降低每單配送成本。

1）美團佈局聚合模式網約車平臺，轉型輕資產模式，培養使用者出行心智；同時收購摩拜改為“美團單車”。入局出行使美團完成本地生活閉環的最後一步，至此消費者到家需求以及出門到店、出行需求均可以在美團APP上一站完成。2）非餐到家提升運力的利用效率，在單次配送成本難以降低的情況下，通過提升順路單的訂單密度和低峰時段的配送需求來降低每單配送的成本，進一步放大規模效應並實現結構成本優化。

B端業務覆蓋餐飲商戶經營解決餐飲運營痛點，提供一站式服務。

中國餐飲以中小商戶為主，租金高、運營效率低、原材料成本高為痛點。美團利用地推團隊經驗以及核心餐飲業務的資料優勢精準解讀商家痛點和需求，佈局SaaS餐廳管理系統、快驢進貨、美團金融、饅頭招聘等形成B端業務閉環，全方位解決商家運營難題，深度滲透餐飲產業鏈提供一站式增值服務，讓規模效應延續。

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