名臣健康2.62億收購遊戲公司救火，開盤漲停

先後打造了“蒂花之秀”、“美王”、“金獅”等品牌的名臣健康於1994年成立，之後一直紮根於日化行業，然而隨著著日化專營店、電商零售、網紅帶貨等新興業態發展，消費者對品牌粘性降低等不利因素，日化行業競爭日益加劇，名臣健康的業務發展面臨瓶頸，加之今年疫情的突然來襲，導致名臣健康的處境進一步惡化。

為了培育新的業績增長點，增強盈利能力，同時實現“2020年營收和淨利潤同比正增長”目標，名臣健康於昨日晚間低調宣佈進入移動遊戲領域。

今日開盤後，名臣健康一字漲停，截至午間收盤，報22.68元/股。如此看來，市場對名臣健康切入遊戲領域，抱著非常高的期待。


為切入遊戲領域 2.62億收購兩家遊戲公司

8月9日晚間，名臣健康釋出公告稱，擬以自有資金支付現金方式收購海南華多 100%股權及杭州雷焰100%股權，作價分別為1.33億元和1.29億元，由此切入行動網路遊戲行業，以行動網路遊戲產品的研發為基礎的文化創意業務，培育新的業績增長點。此次交易完成後，海南華多和杭州雷焰將成為公司的全資子公司。



海南華多網路科技有限公司成立於 2018 年 4 月，註冊資本為 1000 萬元人民幣，其核心業務主要是移動遊戲、網頁遊戲的研發與運維。目前研發重點在於移動遊戲，主要型別是MMORPG（大型多人線上角色扮演類）遊戲和 SLG（戰略遊戲），產品風格偏向寫實。



2019年海南華多營業收入1.12億元，淨利潤虧損6417萬元；2020年一季度，營業收入7834萬元，淨利潤5163萬元。


海南華多網路目前有2款運營上線遊戲，分別是1款頁遊《亂鬥乾坤》和 1 款手遊《王者國度》，其中手遊產品《王者國度》月流水持續數月過億元，月峰值流水高達3.5 億元，而該遊戲是海南華多的主要收入來源。


杭州雷焰成立於2018年 8月，註冊資本同樣為1000萬元人民幣，其核心業務為移動遊戲產品的研發和運維。遊戲研發重點在於 MMORPG（大型多人線上角色扮演類）、回合制、卡牌等遊戲，畫風包括寫實、二次元等品類。目前擁有兩款手遊產品《我的戰盟》、《艾麗絲計劃》在研。



2019年杭州雷焰營業收入596萬元，淨利潤虧損2179萬元；2020年一季度，營業收入4728萬元，淨利潤2619萬元。


杭州雷焰目前已上線運營放置類遊戲產品《百龍霸業》以及《群英列傳》、《英雄三國志》（H5），《百龍霸業》自 2019 年底上線以來表現良好，月峰值流水超過 1 億元。同時《百龍霸業》佔據雷焰收入的90%以上。


針對此次併購值得特別注意的是，截止2020年3月31日海南華多和杭州雷焰淨資產賬面價值分別為1125.21萬元和-745.08萬元，估值結果較賬面淨資產增值率分別為1078.62%和1827.20%。

財聯社採訪到的一位財務人士稱，高溢價收購將直接體現在商譽指標中，若標的公司未能如期完成業績指標，商譽減值將是公司後續經營業績下滑的潛在風險之一。

對此，名臣健康表示，海南華多和杭州雷焰主要從事移動遊戲產品的研發和運維，都是典型的輕資產公司，大量對企業收益產生重要影響的資源，如企業資質、人力資本等不符合會計資產定義的資產，均未在資產負債表中反映，或未在會計計量方面體現為企業權益。

收益法評估中綜合分析了兩家公司歷史經營業績、現有業務狀況，並結合企業未來發展規劃和行業發展趨勢等因素，對兩家公司提供的未來收益預測資料進行了分析和核實，並以此為基礎以現金流折現模型計算得到了收益法的評估結果。收益法的評估結果體現了無法在資產負債表中體現的企業所擁有的研發能力、人力資源、管理能力等因素的價值，從而形成了較賬面淨資產較大的增值。

對賭協議之下，名臣健康3年將累計增加約2億淨利潤

公告同時提到，名臣健康與海南華多、杭州雷焰均簽下了對賭協議。許洪健承諾海南華多2020年4-12月、2021年度和2022年度累計實現的淨利潤不低於9100萬元，楊淑婷承諾杭州雷焰2020年4-12月、2021年度和2022年度累計實現的淨利潤不低於1.09億元。

此外，被收購方還承諾，本次股權轉讓完成後三年內，海南華多、杭州雷焰現有核心人員保持基本穩定不變，並促海南華多、杭州雷焰與其核心人員簽署競業禁止協議。

有評論認為簽下對賭協議，意味著名臣健康3年將累計增加約2億元的淨利潤。這對於連續兩年營收、淨利潤大幅下滑的名臣健康來說，一旦收購成功，將有望實現“2020年力爭實現營業收入和淨利潤同比增長”的經營目標。

經濟學家宋清輝分析稱，名臣健康收購海南華多、杭州雷焰能在短期內迅速實現淨利潤大幅增長，使得上市公司財報“好看”。

轉換賽道是不得已而為之，業績下滑迅速需自救

就算不知道名臣健康，但“蒂花之秀，青春好朋友”這麼一句廣告語，相信是很多人的童年回憶，可以說電視廣告時代見證了是蒂花之秀最輝煌的時刻。近幾年名臣健康業績資料下滑明顯，發展受阻。

名臣健康2017年登陸A股，業績也於當時達到頂峰，實現歸母淨利潤為0.49億元，較上年同期增長2.32%。之後基本一致走著下坡路。

據新京報對外報導的資料顯示，2017年至2019年，名臣健康分別實現營收6.42億元、5.46億元和5.17億元，增速分別為7.64%、-14.86%和-5.27%；分別實現歸屬淨利潤4851萬、2966萬和2308萬，增速分別為2.32%、-38.86%和-22.20%，連續兩年營收、淨利雙降。

2019年，名臣健康的主營產品日化用品的營業收入同比下滑5.24%至5.06億元，毛利率同比上升0.70%至39.10%。同時，名臣健康在去年的庫存量雖然走低，但生產量、銷售量同樣下降。2019年，該公司庫存量同比下滑4.60%，但生產量同比下滑5.22%，銷售量同比下滑2.71%。

進入2020年一季度，名臣健康營收和淨利潤依然下滑，且降幅較2019年同期均有不同程度擴大。2020年4月30日，名臣健康披露的一季報顯示，實現營業總收入92001萬元，同比下降17.2%。

另外，以蒂花之秀為例，在效益持續走低的過程中，名臣健康也試圖藉助電商，切入電商領域尋求自求，然而由於入場過晚，只落得一個失敗的結局。

2020年4月，名臣健康釋出的2019年財報顯示，名臣健康將在2020年尋找合適的上下游企業進行合作或開展併購，補充現有銷售渠道短板，擴充銷售渠道，提升主營業績；尋找合適的標的專案，特別考慮有一定專有技術或符合國家發展方向的專案，研究利用其專利技術的轉化應用，強化企業技術壁壘，增強公司的影響力。

在如此背景下，名臣健康將目光鎖定了疫情期間依然穩定增長的遊戲領域。

業界態度兩級分化，總體憂慮情緒大於樂觀情緒

對於此次名臣健康低調切入遊戲賽道的決策，業界態度可謂兩級分化，有人認為主營日化的名臣健康進入一個相對成熟且自身不熟悉的領域，風險遠遠高於收益。而另外的分析人員則認為，遊戲領域有相當多的機會，同時傳統企業的年輕化也是不可逆的時代選擇。但總體來看，憂慮的聲音還是遠遠大於看好的聲音。

其中，憂慮主要來自兩個方面，第一對被收購公司的營收質疑，其二則是對於跨領域發展的擔心。

雖然名臣健康在公告認為，整個遊戲市場的市場規模還在增長，同時遊戲文化產業的發展也得到了國家有關部門的重視和鼓勵。這都為網路遊戲行業發展帶來了積極訊號，網路遊戲行業將有機會步入新的發展快車道。

但在北京商報的報導中易觀分析互娛行業分析師廖旭華認為，雖然遊戲產業整體上還是向上發展的，然而目前比較突出的問題是產品供應跟不上使用者需求，市場上缺乏好產品。對於名臣健康收購的中小研發公司而言，因為頭部公司的產品研發投入非常高，發展非常快，中小團隊可能跟不上發展節奏，導致產品研發落後於市場發展，換而言之就是新產品的市場成績有比較高的不確定性。此外，版號申請也是一個問題，產品研發成功後不一定能夠如預期地獲得版號。

此外，杭州雷焰的在研產品不再是熟悉的三國遊戲，在版號申請風險的基礎上增加了新產品失敗的風險；同時兩家公司去年業績表現也不好，從產品上看，並不是非常具有市場競爭力的研發公司。整體上看，短期可以增厚上市公司的利潤情況，但是明年及之後的遊戲業務表現同樣存在較強的不確定性的。

同時業內人士認為，名臣健康此前並沒有遊戲行業經驗，其在把控公司未來走向和重大決策時會相對困難，而盲目跨界多元化將會加速失敗。

作者：Jane
來源：遊戲魔客
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