未來代幣簡單協議作為融資方式的監管不確定

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暴走時評：美國監管機構對ICO專案的嚴格監管讓很多專案選擇離開美國，而未來代幣簡單協議SAFT作為一種與ICO同名的融資方式，雖然屬於證券投資，同時具備普通股權投資沒有的優勢，卻在美國出現不少案例。然而對於證監會沒有明確表態的SAFT，一些專業人士認為，法律法規的空白並不能作為其定性的依據，而且類似期貨與其基礎資產的處理方式不一定適用於加密貨幣融資領域。對於ICO後代幣的定性，一些人認為，這會大大威脅到代幣在網路中的功能性。而對於全盤封殺代幣的可能性，行業人士認為不太可能出現，因此只要在法律框架內進行，企業都是可以考慮的。

作者：Brady Dale     翻譯：Annie_Xu

冒險與理性。

這總結了美國代幣銷售的狀態，這個時候關於該機制是否符合法律法規的討論正在進行，創業公司通過這種機制發行定製的加密貨幣，來籌集資金。不過對話中缺少的部分是，還有很多特定型別的代幣銷售。

事實上，當開發員有一個分散式專案的概念，他們常常通過所謂的“未來代幣簡單協議”來融資，又稱SAFT。這個方法常常與ICO同義，這是建立代幣並直接向公眾銷售的流程。

更廣泛的說，SAFT是一種創意，公司如果想要搭建基於代幣的服務平臺，可以通過銷售合約來融資，一旦平臺搭建完成就可以獲取這些代幣。合約是證券，得到每個人認可，但其構思是一旦平臺執行，代幣就不再是證券。

當然，加密貨幣創業公司還可以通過向風險投資公司銷售股權來融資，但那會帶走一些好處，因此SAFT也許已經擺脫了其他的競爭標準。

律師事務所DLA Piper合夥人Mark Radcliffe說：

“如果你想要非攤薄融資，你的選擇是SAFT，或者嘗試離開美國”。

不過最近美國法律檔案中還是出現很多SAFT。Intangible Labs通過SAFT籌集了1.33億美元。隱私協議Orchid已經表明打算通過SAFT銷售1.25億美元的代幣。

還有其他一些，鑑於目前的情況，這是值得注意的。

比如卡多佐法學院（Cardozo Law School）的Aaron Wright已經詳細陳述論證SAFT本身就是證券，從合約到代幣；這個觀點是有先見之明的，因為今年年初傳言美國證監會在盯著很多ICO專案。

事實上，很多人相信SAFT是監管機構構建的案例的共同主線。

SAFT的想法繼續存在，然而接近這個創意形成的人已經否認了。似乎有些像代幣領域開始悄無聲息，這個趨勢也許造成有什麼東西不對勁的想法。

的確發生了實質性變化。比如，對美國投資者的公開銷售減少了。甚至向普通人發放代幣都變得痛苦。現在通過預售籌集的資金僅僅來自於合格投資者。事實上，很多人將專案限於有經驗的投資者和基金。

但是SAFT呢？

Radcliffe說，“我不認為SAFT會消失”。

評價未知

重要的是，儘管很多媒體文章的諷刺語氣，美國監管機構沒有公開評價SAFT。

還沒有指導意見。還沒有案件申訴。當然還沒有案件審理。我們確定的全部就是證監會主席已經在公開講話中多次表達了擔憂。

Radcliffe說，“你能把Reg D（美國小企業不用在證監會註冊就可以銷售證券的法規）轉換成不是證券的東西嗎？這是未經測試的理論”。

就像購買玉米期貨合約的農民。合約是證券，但是當農民收穫時，玉米本身不是。那是否對代幣有效呢？法庭還沒說。

本週商品期貨交易委員會前主席Gary Gensler也同樣確認，明確表示這個事情仍然還沒決定：

“你能否給代幣加上包裝，然後包裝是證券，而之後的代幣卻不是嗎。這樣可以嗎？證監會還沒有談及此事，它還存在爭議”。

那麼簡單回答就是，行業並不知道。一些ICO專案也許與監管機構溝通過去的代幣發行，但是相關的事實和情形還沒有出現。

從前報導過，即使商討已經展開，也要很久時間來整理案例。但是考慮到大多數專案的服務是由規模相對較小的大型律師事務所提供的，告訴我們SAFT還在繼續進行。

不溫不火的步驟

那麼這會將有抱負的企業家置於何地？討論SAFT風險的第一步就是討論不這樣做的風險。

行業老兵Caitlin Long今年很多時間用於促使懷俄明州通過立法，承認功能代幣的合法性。在進行這項活動時，她與離開美國的公司討論，因為這些公司無法忍受這裡的監管不確定性。

“他們離開整個美國市場，這是最深厚的資本市場”。

Long說，其他地方的融資更加艱難了，更不用說美國擁有全球最古老、根基最深的科技產業的好處。

一家計劃銷售500萬美元代幣，用於開發廉價挖礦晶片的創業公司宣佈，打算在新法規通過後在懷俄明州運營。

創始人Charles Dusek說，考慮過離岸公司，但是看到一個州支援這種商業模式之後，決定嘗試留在這裡。

“我們打賭，會有一場運動來開啟它”。

負面因素

那麼如果證監會打擊這種融資方式，會有什麼風險呢？Radcliffe和Long都認為，對於有誠信的公司來說，犯罪行為是不太可能的。

大型投資者已經與證監會就該行業組織會議的訊息之後，長期致力於加密貨幣的創業家Ryan Selkis最近在Messari部落格寫道，“噩夢般的場景是，證監會將所有代幣劃分為證券”。

這樣的話，證監會也許要求公司返還所有籌集的資金。當然這也許是極端的分析。

Radcliffe說，“我認為SAFT的風險不在於SAFT合約，而是發行之後的代幣就是證券，這可能大幅度限制它們在執行一個網路中的價值”。

Long繼續說，這種融資之後投資者提起的訴訟也許比監管機構可能做出的具體懲罰的風險更大，但是她還說，證監會還有一些重要的東西需要思考。

因為ICO市場已經開始看起來像風險資本，這個IPO的小姊妹在經歷急劇增長。Long說證監會不可能採取可能扼殺整個新行業的措施。

假設一個出於好意的專案真正努力地遵循法規：

“我認為哪些冒一點監管風險的人會平安無事的”。

本文僅代表作者個人觀點，不代表區塊鏈鉛筆的立場，不構成投資建議，內容僅供參考。

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