思必馳闖關IPO:老將求生AI紅海
十年河東,十年河西,今天AI賽道的資本偏好形勢已經大變。在AI技術噴湧的早期,視覺、語義類AI技術頗受追捧,由此也造出了像曠視、商湯這樣的獨角獸,但最近幾年資本更喜歡專注半導體、自動駕駛、醫療等方向的AI玩家。
上海數字大腦研究院釋出的《2022上半年度人工智慧行業報告》顯示,2022H1人工智慧應用場景方向融資中,自動駕駛和智慧醫療貢獻近40%融資事件,2022Q2人工智慧基礎支撐方向融資中,晶片半導體等硬體類貢獻27%的融資事件。
AI賽道的繁榮度毋庸置疑,應用廣泛度和深度均在提升,之所以資本偏好會轉變,有兩個關鍵原因: 第一,過去看好的很多明星AI玩家沒有達到想象中的商業產出,特別是視覺、語音方向的AI應用;第二,自動駕駛、智慧醫療、半導體這些方向,要麼看到更多了商業化曙光,要麼處於產業升級的加速度階段,需求端有相當潛力。
非常現實的是,資本的陪伴耐心有限,於是我們看到過去兩年的AI明星玩家開始爭先恐後IPO,其中多數是六七年前順應AI政策潮和資本潮崛起的年輕玩家,比如商湯、寒武紀、雲從等。
眼下正在尋求登陸科創板的思必馳,卻是一個特殊的存在,因為其已在AI賽道熬了15年,可以說是商湯們的前輩,到現在才摸到IPO的門檻,很大程度上源於思必馳的商業化進度偏慢。
AI老將的求生欲
思必馳比商湯們早進入AI賽道多年,但在商業化成績上卻不太如意。 以營收規模為標準,招股書顯示,2021年,思必馳的營收規模只有3.1億,而商湯、雲從、第四正規化、寒武紀等後輩2021年的營收分別為47億、10.8億、20.2億、7.2億,均大大超過思必馳。
雖閱歷豐富,技術鑽研週期更長,可思必馳在營收能力上看起來卻不像AI老將。結合增速來看,2020年、2021年思必馳的年度營收同比增速分別為118.2%、29.2%,的確在變慢。
不過思必馳沒有服輸,近年來一直在探索可能的商業化方向,並且有意強化技術版圖佈局,表現出相當的求生欲。
第一,面向擁擠的消費級賽道推出代工AI產品。
在企業級產品外,思必馳透過旗下“車蘿蔔”和“賓狗”兩大消費級子品牌,藉助代工模式多年來已經多外發布大量終端產品,比如智慧HUD、智慧投影儀、智慧詞典筆等。
從產品矩陣來看,思必馳在C端的觸手已經覆蓋智慧家居、智慧會議、智慧教育、智慧汽車,但這些賽道有一個共同特徵,那就是競爭激烈,有大量強勢玩家在佈局。
其實思必馳在這些賽道處於相對弱勢地位,因為思必馳作為AI技術玩家,不具備消費級市場基因,以子品牌面向市場也可以看出思必馳的顧慮。 目前從招股書來看,思必馳並沒有披露多少有價值的消費級產品市場資料,或許也是思必馳在消費級市場不得志的對映。
第二,成為被整合商。
對外推出軟硬一體化解決方案,已經是AI玩家的商業變現共識。 但在很多場景下,AI玩家因為產品方案不具備一站式服務能力,只能被第三方合作伙伴以整合形式提供給需求方。
在被整合的業務線上,思必馳目前已經開啟了一些比較重要的場景,比如智慧酒店、地產樓盤等,和旺小寶、快住智慧等第三方智慧解決方案系統整合商達成深度合作。
招股書顯示,2021年前五大客戶中,旺小寶銷售額達到915萬,佔比2.98%,排名第五。對思必馳而言,被整合帶來的好處一是能夠開啟商業變現空間,尤其是終端產品的市場化能力,二是能夠幫助思必馳進入到更多數字升級場景,比如智慧酒店、智慧會議等。
第三,佈局多模態,延展技術生態。
技術佈局廣度和技術融合能力,是AI玩家商業化的核心前提。 很多AI玩家之所以打不開市場,往往是因為沒有匹配的技術。AI發展到現在,單一技術路線已經不能立足於市場,從整個賽道來看,包括科大訊飛、商湯、曠視等,早就不再侷限於單一的視覺或語義AI技術,而是在佈局多模態,形成全域技術體系。
思必馳在全鏈路對話技術之外,也在加速佈局視覺、文字等AI技術方向,向多模態前進。根據招股書,在多模態方向上,思必馳已經實現部分技術方向的突破,這意味著更多的商業化前景,比如更多的消費級終端。
商業化硬傷
無論是技術,還是業務,AI老將思必馳都做了很多努力,但是最終的營收、利潤都不太好看,根源還是在於思必馳存在不少商業化短板。
客觀說,AI玩家或多或少都有商業化短板,要麼是學藝不精,技術和產品不能征服更多客戶,要麼是技術可以、產品和服務也可以,但是不能持續讓客戶感受到物有所值。
從招股書來看,思必馳的商業化硬傷主要集中於三個方面。
第一,部分產品或方案沒有達到較高的商業合作層次。 以智慧汽車業務為例,目前思必馳實現前裝佈局的主要有智慧收放機、中控螢幕、後座螢幕等,其中智慧收放機是最主要的前裝產品。
但是智慧HUD、智慧車機、智慧後視鏡、行車記錄儀等仍然屬於後裝級別,沒有和主機廠或整車廠達成更加穩固的前裝合作模式。前裝相較後裝,因為與汽車繫結出廠交付,所以有更加穩定的訂單業務量,而後裝基本靠市場化能力,銷量並不穩定。
思必馳的HUD、智慧車機之所以難以打入前裝市場,大機率有兩個原因,第一,主機廠已有固定的合作品牌;第二,產品可能不滿足主機廠需求,比如與車型定位不匹配。
第二,軟硬一體化解決方案不全面。 過去幾年,軟硬一體化AI產品業務逐漸成為思必馳的營收大頭,招股書顯示,2019年、2020年、2021年,該業務的營收佔比分別為19.3%、18.3%、33%。
該業務的成長推動主要是智慧汽車,但是從招股書披露的案例來看,思必馳提供的軟硬一體化AI產品形式多為基於一個或幾個產品的解決方案,而非涉足大量產品的一站式解決方案。核心原因在於思必馳的產品矩陣,特別是硬體,還不足以支撐單一場景內的全面需求。
第三,難樹立標杆效應。 目前很多AI玩家都會針對單一場景或領域刻意打造標杆服務案例,以吸引更多客戶,釋放標杆變現效應,這一策略不但能減少銷售投入,還能形成品牌力。
但思必馳顯然缺乏標杆案例的打造能力,一方面,思必馳的軟體類服務,相對比較碎片化和獨立化,以呼叫資料和技術授權為主的服務,不像改革類AI產品那樣,更多是輔助性 服務,很難實現標杆化;另一方面,思必馳的智慧硬體產品,在被整合模式下難以發揮品牌效應。
核心戰略待驗證
今天AI玩家的戰略正在走向務實化,比如科大訊飛戰略是“平臺+賽道”,寒武紀更強調“雲邊端一體”。思必馳自2017年開始提出戰略定位“雲+芯”,強調整合和軟硬一體化能力。
這一戰略重點有兩個,一是雲端,也就是軟體端,繼續對外提供技術和資料的SaaS化,甚至未來包括PaaS化和IaaS化服務,二是晶片端,立足於各種智慧場景,對外輸出各類智慧終端產品。
但現在的思必馳,更像一個服務B、C和G端的智慧硬體服務商,一方面在於思必馳的技術類產品和服務銷售收入佔比均在減少。根據招股書,思必馳的技術授權服務、定製開發服務營收佔比2021年分別為24%、22%,而2019年分別為54.7%、23.1%。另一方面,思必馳C端戰略升溫,釋出大量to C產品,並在強化C端業務佈局。
可以說,思必馳的“雲”和“芯”的屬性還不夠強。 雲方面,思必馳主要的服務模式還是滿足企業呼叫雲端資料和內容的需求,收費模式主要是按次計量的SaaS雲模式,而芯方面,思必馳目前開啟的市場相對有限,且新產品的商業化進度比較慢。
招股書顯示,TH系列一代AI語音晶片主要用於空調、電視、兩輪電動車等,二代系列則還處於點亮驗證階段。
在思必馳看來,“雲+芯”戰略最好的實現方式應當是軟硬一體化AI產品,而非單純的雲端計算或晶片業務,但是這也存在一些明顯挑戰。
第一,終端的產品力不僅僅由單一AI語音晶片所決定,採用代工模式的思必馳如何做好品控,以保證終端充分發揮晶片能力;第二,面對C端的智慧硬體產品缺乏雲服務相關需求場景,擴充套件變現空間難度比較大。
長遠來看,思必馳“雲+芯”的戰略在理論上有不少優勢,因為AI賽道未來一定是全面軟硬融合生態主宰的時代,但是這一戰略的商業化價值,思必馳還未充分向外界證明。
紅海造血難
站在整個AI賽道來看,思必馳好像並沒有什麼獨當一面的技術或者產品,這可能也是思必馳商業化緩慢的關鍵原因之一。
而且從招股書來看,思必馳的財務情況並不樂觀,一是持續放大的虧損,2019至2021年,思必馳扣非歸母淨利潤分別為-2.8億、-2億、-3.4億;二是數額不多的現金,截止2021年末現金及現金等價物餘額為3億。
考慮到放緩的營收增速,思必馳對IPO的需求可能比較緊迫。而其作為阿里系AI玩家,2019年為其貢獻最大收入佔比的天貓,2020年和2021年已經掉出前五大客戶行列,更加考驗思必馳的自然造血能力。
其實思必馳當前的商業模式,有點像科大訊飛看齊,即同時樹立B和C兩個戰線,盡力發掘AI應用的全場景能力。
這的確是一個可行的發展邏輯,但也會讓自己捲入各個賽道的紅海戰,非常容易疲勞,而思必馳當前的財務能力,決定其很難應付那麼多的賽道強敵,在紅海造血難度比想象的要高得多。
對思必馳來說,精簡戰線,或者說側重幾條能夠站住優勢的戰線,是相對可靠的選擇,畢竟現在大肆燒錢風險太大了。當然最重要的是,打好技術的生態底子,建設具有行業代表性的標杆案例,如此才能立於不易敗之地,具備可持續的商業化能力。
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