經濟動能減弱有助於緩解供應鏈壓力和降低整體成本壓力，能源價格從俄羅斯入侵烏克蘭時的2022年峰值大幅下降。2023年7月達到7.7%的峰值後，2023年10月G20國家消費價格指數中值降至3.9%，預計未來幾個月將進一步放緩。我們的預測顯示，2024年和2025年全球通脹率將分別平均為5.0%和3.9%，低於2023年估計的6.5%和2022年的8.0%。然而，通脹風險存在上行風險，因為任何對能源價格的進一步衝擊或一些國家更持久的國內通脹都可能破壞明年央行相對順利地回到通脹目標的程式。

貨幣政策已經基本達到當前緊縮週期的峰值。然而，許多央行在再次放鬆之前可能保持觀望態度。目前的問題是利率何時開始下降以及下降幅度。雖然一些央行，如波蘭國家銀行和巴西中央銀行，已經開始降息，但我們的觀點是，包括美聯儲和英格蘭銀行在內的大多數央行直到2024年晚些時候才會採取行動，中期利率將比新冠疫情爆發前的十年高得多。

利率上升正在傷害商業地產市場，並放緩住房交易速度。美國的一個重大擔憂是，2024年需要以更高的利率進行再融資的大量企業債務。加拿大創紀錄的家庭債務水平仍然是當地經濟前景的一個重大風險。

全球貿易在近年來停滯不前，部分原因是貿易保護主義措施增加和地緣政治緊張局勢。地緣經濟碎片化可能會導致長期產出大幅下降。到目前為止，大規模生產轉移的證據有限，但像墨西哥這樣的國家正在從經濟增長的提振中受益，因為外國直接投資流向越來越集中在密切貿易伙伴之間。與此同時，供應鏈正在變得更長，以避免貿易壁壘，越南等國家成為製造業多元化目的地之一。

由地緣政治緊張局勢加劇的不確定性，加上美國、英國、印度和奧地利等國家政策的不確定性，進一步加劇了擔憂。這些國家在2024年都是重要的選舉年，這可能導致短期內商業投資相對疲軟，而政府財政狀況近年來惡化，也沒有太多空間彌補這一不足。

為了避免貿易壁壘，供應鏈正在變得更長，越南等國家成為製造業多元化目的地之一。

總體而言，我們預計全球經濟將在2024年略微放緩至2.2%，然後在2025年回升至2.6%，與我們對2023年全球經濟增長的估計相似。

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