網際網路券商走紅的生意經

配圖來自Canva可畫

2020年已經接近尾聲了，很多人都已經開始做2020年的總結了。而回顧這一年我們不難發現，疫情和資本帶火了線上教育，催熟了線上辦公，帶飛了新能源汽車，同時也帶火了股市，以及股市背後的生意。

截至今年9月底，共有200萬年輕人，在老虎證券和富途證券這兩大網際網路券商平臺上投資。跟A股不同，這兩大券商只專注港美股，買賣的是在境外上市的公司股票。疫情期間，兩家網際網路券商公司憑藉其港美股的打新操作，迅速崛起成為券商領域的冉冉新星。

被疫情帶火的網際網路券商

過去國內的投資者想要投資，大部分只能投資A股，因為美股和港股需要去境外找券商機構開&戶，流程複雜門檻較高。但近年來很多優質的新經濟公司，都去港股和美股上市，而且美股和港股看起來也要更賺錢。十年前A股指數僅有3000點，如今依舊是3000點；美股納斯達克指數則是從2000點，漲到了現在的12000點。

在此背景下，一批具備全球視野的年輕投資者們，開始尋求新的渠道以求進入全球股票市場。而富途和老虎證券等網際網路券商公司的出現，正中這些投資者的下懷，抓住機遇的老虎、富途，也藉此機會實現了迅速暴漲。

根據富途證券三季度財報顯示，截止9月底，在富途開&戶的投資者已經達到了117萬人，老虎則達到了98萬人，到今年11月下旬，老虎證券的開&戶人數也順利突破百萬大關。值得一提的是，兩家券商公司合計的200萬人中，有78萬人都是在疫情期間新增的，這個增長遠遠超出了兩家公司過去數年的增長情況。

在平臺使用者規模的帶動下，券商平臺也迎來了業績暴漲。資料集顯示，富途去年四季度營收僅有3991萬美元，到今年一季度這一資料已經飆升到了6330萬美元，其前三季度的收入更是達到了2.74億美元，接近其上年全年業績的兩倍，老虎證券今年前三季度的收入，也達到了其2019年全年營收的1.6倍。

除了營收暴漲之外，其淨利潤也迎來了暴漲。富途證券今年前三季度的淨利潤就超過了5000萬美元，較去年的564萬美元上漲了18倍。老虎證券則表現得更為明顯，去年還是連續四個季度虧損，到了今年一季度老虎證券就實現了扭虧為盈，並實現了三個季度累計盈利797萬美元。

漂亮的業績也很快反映在股價上。資料顯示，富途證券的股價較年初低點已經上漲了4.6倍有餘，超過了59億美元（美國東部時間12月29日收盤），老虎的股價也已經上漲了2.4倍。而兩大券商平臺能夠取得這樣的成績，主要與其專注港美股打新業務脫不開關係。

AII in 新股發售成關鍵

除了疫情之外，富途證券和老虎證券，策略性的押注新經濟公司的新股發售，也成了它們在這一波行情中崛起的關鍵。

拿港股市場來說，富途證券自今年1月15日，以九毛九登陸港交所之後，富途就完成了第一個百億認購案，隨後便一發不可收拾，開始以一個月一個的速度拿下多個“百億認購凍資王”。如5月份赴港上市的沛嘉醫療被富途使用者認購192億、6月份赴港上市的京東獲得160億超額認購、8月份赴港上市的泰格醫藥被富途使用者認購178億……

在美股市場，老虎證券的表同樣不俗。今年累計已分別大漲165%、55%、173%的理想汽車、燃石醫學和達達集團等，都是老虎證券承擔部分承銷，很多老虎證券的使用者基本可以做到100%的中籤。

券商平臺之所以能夠做到這一點，主要得益於兩個方面。一方面是它們多承接的是一些優質的新經濟公司，使用者的認購熱情比較高（比如貝殼找房、京東）；另一方面它們充分利用其分銷或承銷的身份，提升使用者的中籤率，激發使用者參與打新熱情，從而收到了良好的效果。

此外，年輕消費者觀念的改變和技術進步，伴隨而來的港美股“零售化”，也給富途、老虎這樣的機構帶來了機遇。

首先，相比老一代投資人，以85後、90後為代表的年青一代投資者，具備更好的財商和主觀能動性，相比將錢交給專業機構，他們更願意拿真金白銀自己去試試。

其次，相比十年前智慧手機、移動網際網路尚未普及，今天的投資者則已經能夠透過各種線上投資軟體，適時關注行情的波動，並獲得隨時隨地的交易體驗，這些因素都推動了港美股的“零售化”。而老虎、富途則因為順應了這波趨勢，從而實現了快速崛起。

更深層次的崛起邏輯

從行業角度來看，網際網路券商能夠崛起，還與其網際網路的打法不無關係。

首先，它更加重視使用者體驗。比如，它們推出了豐富好玩的使用者社群，並創造出獨特的網際網路社群氛圍，這些措施都對其提升使用者粘性，發揮了重要作用。另外，相比快速提升收益，處於初期階段的網際網路券商，則更加關注能否實現快速的使用者擴張，盈利的事情則被放在了後面。

比如，專注網際網路打法的老虎證券，在過去就一直處於虧損狀態。但隨著其使用者規模的增長，其盈利能力逐漸得到了改善，今年前三季度的扭虧為盈，就說明了這一點。

其次，其在降低整個行業門檻方面的貢獻，也產生了重要影響作用。比如，相比傳統投行機構，動輒幾百萬甚至上千萬美金的入金門檻，老虎、富途等網際網路券商平臺的門檻極低，它們對使用者的投入資金並沒有什麼要求。這些措施的推行對提升整個行業的使用者參與度，都大有幫助。

這一點在使用者的港美股“打新”上，體現得尤其明顯。一方面，老虎、富途等網際網路券商平臺，面向B端上市公司承接部分新股發售份額；另一方面，它們又將這些份額，以極低的門檻開放給普通的C端投資者，吸引大量的普通投資者參與。而在這些人中籤賺到錢之後，又透過高額的收益吸引更多的使用者參與，從而形成正向迴圈。

這套“B+C”的雙輪驅動戰略，幫助網際網路券商平臺迅速做大使用者規模的同時，也迅速開啟了投行等上游市場。憑藉這套純網際網路的打法，也使其迅速從巨頭雲集的傳統投行機構中間殺了出來，並日益成為資本市場中不可忽視的力量。

離第三極力量還有多遠？

對於網際網路券商的崛起，外界說法不一。目前有一種比較樂觀的說法認為，當前網際網路券商已經成為改變投行和機構的第三極力量了。但在筆者看來，事實並非如此簡單。

一方面，網際網路券商雖然有所壯大，但相較傳統機構以及投行來說，力量仍然比較弱小。比如，相對於投行來說，目前的大部分網際網路券商平臺，還主要是承擔分銷作用，其對承銷業務也才剛剛涉足，還不具備太大影響力。

另一方面，老虎、富途等券商平臺，目前仍面臨不少挑戰。

其一，雖然網際網路券商平臺在飛速崛起，但其面臨的傳統投行壓力也在加大。目前基於業務的發展，網際網路券商向行業上游投行業務佈局，已經成了必然趨勢。這種情況下，其與傳統投行機構之間的競爭必然會愈加激烈。比如，傳統投行長達百年積累起來的行業信譽和品牌優勢，仍是後來的券商平臺難以企及的，而這恰恰是投行最看重的部分。

其二，隨著業務的深入開展，其面臨的監管和風控的壓力也在加大。按照國家相關部門的規定，境內投資者參與境外證券交易，只能透過合格境內機構投資者（QDII）基金產品份額以及滬港通，網際網路券商目前還不在規定渠道內。同時，隨著平臺使用者規模以及資金金額的增大，其面臨的風控風險也在加大。

從這些因素來分析，目前網際網路券商離成為第三極力量仍有距離。不過，以其蓬勃發展的趨勢來判斷，未來網際網路券商仍有可能成為資本市場的第三極力量，其所需要的不過是時間而已。至於時間具體需要多久，則需要依照行業後續的發展情況來定。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110