所謂的脫鉤只是錯覺，永葆穩定才是USDD的價值底色

6月中旬，USDD經歷了一次價格偏離，這不禁讓市場聯想到了UST脫錨和Luna崩盤事件，市場的恐慌情緒仍未散去。然而，USDD很快又恢復到1美元的位置。對此，USDD背後的發行方波聯儲還發表了一封公開信，針對近期市場最憂心的問題逐一答疑，重申了USDD不受制於任何中心化機構，並強調將透過市場化手段來維護USDD價值穩定，以應對後續的市場做空行為。

一、穩定幣小幅波動實屬正常，並不影響基本盤

穩定幣的第一要務，是維持幣價的穩定，進而保證將潛在的資產交易價值磨損降到最低。但現實情況是，並非所有的穩定幣價格始終維持1美元不變，因為外部行情的變化，會使其價格短時內在1美元上下浮動，這也是正常的市場現象。甚至連美元這一世界通用貨幣，其幣值也會在世界外匯市場出現極端情況下產生波動。因此，USDD前期的小幅波動其實是正常現象，在某個安全區間內時（比如±3%），並不意味著脫鉤，市場供需關係會很快平抑這部分價差。所以，此次USDD的價格很快回到1美元，並未對使用者和市場造成巨大沖擊。

二、TRX和USDD的雙向鑄造機制，因波聯儲而杜絕死亡螺旋的可能

小幅波動，市場和使用者都能接受，然而一旦出現巨幅拋售情形，則會讓任何一方極度恐懼。對於演算法穩定幣來說，這一問題的解決方案是雙向鑄造/燃燒機制，即透過市場套 利讓價格自發的維持平衡。但這種機制又很容易讓人想到 LUNA / UST，更容易去片面的探討穩定幣背後的TRX到底有沒有價值背書。

深究之後會很快發現，雖然TRX/USDD確實體現了一種透過雙向鑄造來維持USDD穩定的思路，但實操上與UST存在很大區別，關鍵體現在穩定幣的供應量控制和鑄幣權的開放性上。

在LUA-UST的雙向鑄造設計中，因為二者在市場上都可以完全鑄造/銷燬，當負面行情產生時，極易走向一個死亡螺旋。大幅拋售和自由雙向鑄造設計導致UST賣壓增加時，套 利者可以用低於1美元的價格買入UST並鑄造成價值1美元的LUNA，但這會導致LUNA的數量增多，最終陷入惡性迴圈。

但是在TRX和USDD的雙向鑄造中，當USDD賣壓增加時，現階段市場並不能自由的進行套 利，除波聯儲認定的白名單機構之外的人，無法將低於1美元的USDD燃燒並鑄造成價值1美元的TRX賣出套 利。所以，非管控的市場行為現階段無法影響到USDD和TRX的供應量，後續連串的死亡螺旋效應也就被完全杜絕了。另據波聯儲官網資料，６月中旬USDD價格波動之際，波聯儲官方記錄並沒有顯示有將USDD燃燒掉鑄造成TRX的記錄，反而是正常的將TRX送進銷燬合約以發行USDD。這也直接說明了，將穩定幣價值繫於一個可以大量自由鑄造的本幣之上的做法是不明智的，這也是UST和Luna組合失敗的根本癥結，USDD和TRX顯然吸取了對方的教訓，並較早地完成風險前置和危機預警。

三、波聯儲採取一攬子貨幣政策促穩USDD，且自身儲備豐厚

前文提到，波聯儲對雙向鑄造機制進行了本質上的最佳化，使得USDD完美規避死亡螺旋風險。除此之外，波聯儲作為加密資產領域的央行，還借鑑了傳統金融世界的多重專業打法，來保證宏觀盤面的穩定，類似於貨幣調控政策，具體包括：

1） 使用USDD利率調整 ：

6月13日，USDD價格變化到0.97美金。面對這種價格輕微的變化，波聯儲將USDD的質押利率調高，以吸引市場上更多人將USDD迴流到協議中進行質押，透過市場參與者的逐利特性讓流通的USDD變少，從而使得其價格自動恢復；

2）公開市場操作：

當USDD發生大幅度價格變化時，如脫鉤10％到0.9附近時，按照雙向鑄造機制，波聯儲本可以燃燒USDD以鑄造TRX，縮小USDD的供應量使其回鉤。但此舉也同樣會影響TRX的價格。考慮到這一點，波聯儲選擇在市場上公開買入1億USDC的TRX，在應對市場上對於TRX的做空行為的同時，也增加了儲備庫中的資產，以進一步應對風險；

3）視窗指導：

波聯儲在公開信中對此解釋，在面對極端市場情況下，將與部分市場機構合作（如JustLend、CEX等），採取控制USDD、TRX的借貸量，甚至關閉USDD、TRX的借貸，以防範市場的惡意做空。

另外，最需要提及的是，USDD的總髮行量在7.3億美金左右，而背後擁有BTC+USDT+USDC+TRX作為儲備，其價值則高達22.9億美金，抵押資產是發行資產的3倍左右，是當之無愧的超額抵押穩定幣。同時，TRX只佔USDD總儲備的三分之一，與Luna在UST中的佔比完全不在一個量級。因此，在最罕見和極端的情況下，即便是TRX歸零，BTC、USDT和USDC 的儲備加起來還有14億美金左右，兌付已發行的7.3億美元 USDD綽綽有餘。另外，當USDD在市場上供過於求時，波聯儲完全可以動用其錢包地址中遠大於 USDD 發行量的儲備金，買入USDD使其重新回鉤。

四、結語：小插曲後的USDD和波場將更為穩健

上個月的“脫鉤”事件，對於USDD來說，有驚無險。事後覆盤，按照計算，綜合當時的市場情況，將USDD從0.9回鉤至1美金，大約需要的資金體量為360萬美金左右，而波聯儲的資產總儲備價值在20億美金以上，也就是說USDD重回1美元輕而易舉、毫無壓力。另外，USDD和TRX的繫結持續弱化，且鑄幣權被緊緊握在波聯儲手中，也為USDD永不脫鉤上了雙重保險。

意外的USDD價格波動，只是市場調節下的正常反應，根本無法傷及USDD和波聯儲的根本，但是透過汲取此次事件的經驗，波聯儲和USDD將透過一系列針對性的措施，變得更加穩健而強大。