中芯國際：2022年1-2月中芯國際實現營業收入12.23億美元左右 同比增長59.1%

再回看2021年全年資料，中芯國際2021年的銷售收入為54.431億美元，同比增長39.3%，淨利潤為17.018億美元，同比增長137.81%，雙雙超過市場預期。

值得一提的是，中芯國際以39%的年增長率，成為2021年全球前四大純晶圓代工廠中成長最快的公司。根據TrendForce 集邦諮詢不久前釋出的報告，中芯國際目前的市場份額僅次於臺積電、三星、聯電和格芯。

我國是全球半導體最大的需求國，據半導體產業協會（SIA）釋出報告稱，2021年全球半導體銷售額達到了創紀錄的5559億美元，其中中國的銷售額高達1925億美元，增長率是27.1%，位居全球第一。

但與此同時，中國半導體制造能力薄弱，對外依賴度高，進口積體電路數量遠大於出口數量，高階晶片大多來自國外。據中國海關總署統計資料顯示，2021年我國出口積體電路3107億個，同比增長19.59%，進口積體電路6354.8億個，同比增長16.92%，全年半導體進口金額達到325.54億美元，累計增長23.6%。

除了算“經濟賬”，“政治賬”上，美國不斷打壓遏制我國高技術產業戰略崛起，我國半導體產業被“卡脖子”的現象尤為突出。而目前看來，國內最有希望幫助中國解決半導體制造領域“卡脖子”問題的企業，就是中芯國際。政府也對中芯國際給予了大力支援，作為國內首家同時實現“A+H”的科創紅籌企業，中芯國際2021年第四季度的政府專案資金為1.261億美元，佔到了當季淨利潤比重的21.8%。

中芯國際財報近期優秀的表現，也讓行業對其有了更多的期待。不過，有些不切實際的期待，可能難免會落空。

通訊行業資深分析師孫永傑告訴DoNews記者，中芯國際營收和利潤的增長，得益於全球“缺芯”以及“漲價”：“在缺芯的大環境下，市場對晶片需求可以說是‘飢不擇食’。只要晶片的良率能夠接受，肯定會有企業進行購入。另一方面，從去年二季度開始便初現端倪，臺積電、三星電子、聯電、中芯國際在內的頭部晶圓代工企業都相繼作出了漲價決定，晶片價格帶動其行業整體收入的提升。”

但這種狀況不可能一直持續下去，結合過往經驗來看，晶片短缺呈現週期性變化，每隔幾年就會定期出現晶片短缺。英特爾CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）表示，半導體短缺問題或將持續到2023年；高通CEO克里斯蒂亞諾安蒙（Cristiano Amon）表示，全球晶片短缺情況正在緩解，預計2022年情況將有所改善。

一旦晶片短缺問題被解決，中芯國際還能保持高速的增長嘛？

高增長不意味著“高製程”

中芯國際營收快速增長的一個重要原因是，目前市場上緊缺的晶片對製程的要求並不高。

中芯國際聯合執行長趙海軍在2021年第四季業績溝通會上表示，目前40nm是最缺貨的，MCU、WiFi等的高需求讓40nm在產業界還有結構性缺口，目前中芯國際把主要產能都給了40nm和55nm。

在孫永傑看來，當前全球汽車產業缺晶片，更多是與28nm及以上製程的晶片短缺密切相關。畢竟，車廠急需的車規級晶片對於製程精度要求不高，只是對晶片架構以及效能的穩定性要求苛刻。此外，在成本和效能上，28nm是當下晶片製造中最具價效比的工藝節點。

在2020年12月18日，美國商務部工業和安全域性（BIS）將中芯國際列到實體清單中，限制10nm及以下製程發展。為此，中芯調整了發展方向，根據最大需求，重點發展28nm及以上成熟製程，低調發展先進製程，而這與即將到來的“缺芯”潮恰好重疊。

2021年第四季度，中芯國際按技術分列的晶圓收入排在前四的是0.15/0.18μm 、55/65nm 、FinFET/28nm 、40/45nm ，分別佔比為28.6%、26.8%、18.6%、15.3%。與2020年第四季度相比，前兩者佔比下滑，後兩者佔比增加，尤其是FinFET/28nm從5.0%增長到了15.3%。

從2020年起，中芯國際多次試水28nm產能，並先後與北京經濟技術開發區管理委員會、深圳政府簽署合作框架，重點生產28奈米及以上的積體電路並提供技術服務。北京、深圳工廠預計分別有每月約10萬片和4萬片的12英寸晶圓產能，將在2022年底前投入生產，而上海臨港新廠也於2022年初破土動工。

趙海軍也指出，中芯國際的FinFET和28nm技術穩步發展，邏輯、射頻和低功耗等產品平臺主要應用於智慧手機和數字電視、機頂盒、WiFi和路由器等智慧家居應用，產能利用率持續滿載，邊際效益不斷提高。

可以說，這一波全球晶片緊缺的紅利，剛好被中芯國際吃到了。

與之對比，晶圓代工廠的全球龍頭——臺積電——作為先進工藝的領軍企業，目前工藝水平已達到5nm。其2021年Q4財報中，16nm、7nm、5nm先進製程的營收佔總收入的63%，而28nm及以上成熟製程佔比不足四成收入，其中28nm僅為11%。

圖1：2021年臺積電按技術劃分的收入 來源：臺積電財報

但是看到市場紅利的臺積電，也不介意吃“回頭草”，2021年，臺積電宣佈將在南京工廠擴產28nm一事，引起國內譁然。“一山難容二虎”是大多業內人士的顧慮，臺積電擁有的豐富產業線，滿載的良率，對中芯國際是不是“降維打壓”？

中芯國際從2015年宣佈量產28nm至今，已經過去接近7年時間，但其競爭力依然相對羸弱，而格芯、聯電等企業在28nm上也開始擴產，甚至三星也在打28nm的主意。以中芯國際三大新工廠的量產的時間為基準，3年後，各大企業工廠實現正常運轉，28nm的晶片供給數量將遠遠超過現在，甚至可能會出現28nm供過於求的局面。

屆時供需相抵，晶片價格也會隨之降低，中芯國際若依舊依仗28nm及以上製程，營收和利潤還能增長嗎？

拉開晶圓代工廠差距的，還是先進製程

晶圓代工廠之間的競爭，營收上的差距固然難以追趕，但追趕技術上的差距可能更加困難。

TrendForce 集邦諮詢報告顯示，2021年第四季度臺積電獨攬52.1%的市場份額高居榜首，而中芯國際僅佔比5.2%。

圖2：2021年第四季全球十大晶圓代工業者營收排名 圖片來源：網路

營收上，2021年第四季度臺積電實現營收157.4億美元，毛利率達到52.7%，淨利潤1662.3億新臺幣（約合60億美元）；而中芯國際2021年第四季度的銷售收入為15.801億美元，毛利率為35%，淨利潤為5.78億美元。

技術上，在7nm和10nm工藝領域，臺積電、英特爾及三星三家公司牢牢佔據全球前三的晶圓代工位置。中芯國際雖然排名靠前，但與前三家在技術上卻有天壤之別。“生產出7nm”“量產14nm”是此前中芯國際最熱的話題。受實體清單的影響，7nm被提及的頻率愈來愈低，14nm的量產與良率卻成熱點話題。此前，選股寶爆料爆料稱，從供應鏈獲悉，中芯國際14nm製程工藝產品良率已追平臺積電同等工藝，水準達約90%-95%。

但在財報中，FinFET/28nm未分開的資料，為14nm、28nm產能營收增加了“神祕感”。顯然，中芯國際14nm的量產，並不意味著該產業線已成熟。曾經三星在3nm/4nm/5nm節點的晶片製程被批准用於為三星以及第三方晶片設計公司量產，之後卻出現了良品率極其低下的情況，交貨時間不斷延後，為高通代工的驍龍888發熱現象嚴重。有訊息稱，高通預計與2022年12月底釋出的驍龍8Gen2旗艦晶片，其代工權將重新給到臺積電。

而14nm與5nm相比中間相差至少3代，保守估計是5年以上的差距。

圖3：各公司在關鍵技術節點的量產時間對比 圖片來源：中芯國際招股書

不久前大唐控股與中芯國際簽訂了為期三年的35億元大單，合作交易限額提高到了1.81億美元、1.82億美元以及1.87億美元，但這無法證明中芯國際具備了強大的技術實力。除了大唐電信是中芯國際股東之一外，大唐電信所從事的通訊、積體電路等領域，所需要的工藝側重於成熟（低）製程。

雖然眼下市場緊缺的並非先進製程晶片，但28nm及以上製程的短缺，早晚會隨著各代工廠的增產而消失，為了長期的發展，中芯國際對先進製程的攻關迫在眉睫。

晶片製造業沒有“彎道超車”

國內半導體行業可以說“輸在起跑線”上，但寄希望於“彎道超車”並不現實，甚至會因為投機主義而導致事倍功半。晶片製造是循序漸進的過程，每一次的突破都是建立在上一次的基礎之上，晶片的隔代升級雖然提升了程式，但卻會對晶片的穩定量產埋下隱患。孫永傑表示，當前國內半導體行業應放下浮躁，腳踏實地。

上過巔峰又跌到低谷的武漢弘芯就是一個反面例子。武漢弘芯於2017年成立，投資額高達1280億。作為半路起家的半導體企業，野心勃勃，上手就主攻14nm晶片，緊接著又將目標瞄準了7nm工藝，甚至一度從臺積電搶人，還要求晶片產能達到3萬片每月，但僅僅過了4年，武漢弘芯就隕落了。

中芯國際雖然是我國目前最重要的晶片製造企業，但受制於人事變動，其發展也是磕磕絆絆。早期中芯國際與臺積電的專利案件，讓中芯國際付出了慘重的代價，2009年張汝京離職後，中芯國際內部又出現了股權之爭。在董事長江上舟帶領下，中芯國際組建了新的領導班子，由王寧國接任中芯國際執行董事及CEO，楊士寧出任COO。2010年，長期虧損的中芯國際首次全年盈利。

但2010年8月，大唐電信增資1.02億美金，成為中芯國際最大股東，並表現出對中芯國際強烈的控制慾。在2011年6月舉行的股東大會上，因大唐控股反對，王寧國落選執行董事，王寧國和楊士寧間的矛盾激化，在一份有關楊士寧“涉嫌逃稅”的內部審計檔案流傳出來後，兩人相繼離職。

之後中芯國際的技術陷入停滯，直到2017年梁孟鬆到來，在他和他龐大的工程師團隊的努力下，中芯國際的技術才突飛猛進，次年就宣佈完成了14nm晶片研發任務，2020年底又宣佈完成了7nm晶片的任務。但梁孟鬆與蔣尚義也存在矛盾，直至2021年11月11日，蔣尚義離職，兩人間的爭議才畫上句號。

晶片製造業作為重資產行業，具有高投資，週期長、回報率低等特點，為推動國內半導體行業發展，近年來政府對相關企業進行大規模補助。比如中芯國際在2017年至2019年，分別獲得政府補助10.23億元、11.06億元、20.39億元。

在相關政策上，2020年國務院釋出了《新時期促進積體電路產業和軟體產業高質量發展的若干政策》，國家鼓勵的積體電路線寬小於28奈米（含），且經營期在15年以上的積體電路生產企業或專案，第一年至第十年免徵企業所得稅。國家鼓勵的積體電路線寬小於65奈米（含），且經營期在15年以上的積體電路生產企業或專案，第一年至第五年免徵企業所得稅，第六年至第十年按照25%的法定稅率減半徵收企業所得稅。

政策落實、監管到位，營造公平公正的市場環境，是我國半導體行業實現持續發展的前提。而有了政策的支援，半導體企業也要自立自強，腳踏實地地研發技術和經營業務。

除此之外，孫永傑表示，在半導體制造中，攻克卡脖子技術是關鍵。比如光刻機是晶片製造的核心裝置之一，而當前光刻機市場是典型的“三分天下”格局，ASML、尼康（Nikon）、佳能（Canon）市場佔有率超過90%，是典型的寡頭壟斷市場，雖然國內能夠生產一些光刻機，但很多零部件是採用進口。這也意味著，即使中芯國際發展到臺積電的技術水平和規模，依舊會被“卡脖子”。

可能正是由於存在諸多的困難，3月8日中芯國際資料公佈後，截止3月9日收盤，其股價僅漲2.07%，收於50.30元/股，之後一直處於下跌的走勢，截止發稿前，中芯國際的股價降至46.76元/股，市值為3696億。

中國半導體行業的發展，仍是任重而道遠。