一、債務指數
上市公司債務指數衡量的是上市公司面臨的債務壓力大小。債務指數值越小表明上市公司債務健康程度就越好，債務指數值越大表明上市公司債務健康程度就越差。
本次報告選取的樣本為剔除S、ST、*ST和金融類公司後的A股上市公司，總共3812家上市公司。樣本的時間跨度為2020年1月1日到2020年12月31日，共計243個交易日。
測評結果由浙江大學公共政策研究院、浙江省公共政策研究院實施並負責解釋。
二、評估因子指標選擇
截至2020年12月31日，全國上市公司共4154家，本報告覆蓋了其中3812家。第一，從整體看，在這些上市公司中，招商南油的債務指數接近0.00，債務健康程度在全國3812家上市公司中位列第一，最後一位的債務指數高達73.92。不過相比於2019年最後一位的債務指數95.82情況有較大的好轉。第二，從省份看，進入全國前500的上市公司，浙江、廣東、江蘇表現優異，其中浙江省以70家上榜企業位居全國第一，其次是廣東省的68家和江蘇省的64家。如從全國前100的公司看有15家來自廣東省，其次是浙江省的12家以及江蘇省的12家，該三省上市公司的健康程度也領先於其他省市。第三，從行業看，在債務指數排名前500的企業中，機械、電力裝置及新能源各有超過40家企業上榜，基礎化工、交通運輸、房地產、電力及公共事業均有超過30家企業上榜。
2、大市值公司債務健康狀況
以2020年年報為基準，我們對上市市值進行了排序，選取了前40大上市公司，計算了各公司的債務指數值以及在全部上市公司中的債務健康度排名.貴州茅臺作為市值最大的上市公司，其債務指數僅為33.25，債務健康程度3812家上市公司中排名1533位。中國神華延續了去年的突出表現，在40家大市值上市公司中債務指數最小，僅為9.03，在所有上市公司中排名第105，隨後依次為中國石油、海螺水泥、中國石化，共有4家公司進入債務健康度排名前500。儘管總體債務健康程度尚好，但是大市值公司債務健康狀況連續兩年出現相對下滑，值得引起重視。
3、浙江省債務健康程度最好的100家上市公司（浙江100強）
表2 浙江省上市公司債務健康度前100家上市公司
截至2020年12月31日，浙江省境內上市公司共518家，本報告覆蓋了其中486家。在這些上市公司中浙能電力的債務指數值最小；而最後一位的債務指數高達69.14。由於債務健康度與債務指數值存在負相關，因此，浙能電力的債務健康水平在浙江所有樣本公司中最佳。
4、全國行業層面債務健康狀況
如前所述，從行業看，在債務指數排名前500的企業中，機械、電力裝置及新能源各有超過40家企業上榜，基礎化工、交通運輸、房地產、電力及公共事業均有超過30家企業上榜。在全部上市公司債務指數前20%中的公司中，即762家上市公司中，以各自佔該行業總數比例較高的有，房地產行業39.32%，綜合行業35.56%，交通運輸為34.23%。而食品飲料、計算機和國防軍工行業比例相對較小，顯示這些行業的債務健康程度不容樂觀。本報告給出各行業債務健康度最佳的三家上市公司。
表3 各行業債務健康程度概覽
表4 2018-2020年各行業上市公司平均債務指
2020年各行業平均債務指數較2019年整體上升幅度明顯，平均債務指數與2018年基本持平，說明整體上市公司債務健康狀況需要引起高度關注。也有11個行業平均債務指數下降，其中傳媒、電力及公用事業、電力裝置及新能源降幅最大，分別下降84.05%、59.08%和45.81%，債務健康狀況有明顯提升。而綜合行業和有色金屬行業上升幅度遠超其他行業，較2019年分別上漲111.34%和84.71%。
5、浙江省行業典型公司債務健康狀況
表5 浙江省行業層面債務指數最小企業
浙江省機械行業上市公司數最多，達到71家，其中泰瑞機器債務指數僅為16.93，健康度在所有上市公司中位列318。而債務健康度排名最高的浙能電力屬於電力及公用事業行業。同時，研究發現在浙江省省內食品飲料行業的整體債務健康度相對較差。
表6 2018-2020年浙江省各行業上市公司平均債務指數
浙江省上市公司平均債務指數為35.68，低於全國平均水平（38.83）。浙江省上市公司平均債務指數較2019年上升了1.97%，全國上市公司平均債務指數較2019年上升了10.23%，遠高於浙江的變化幅度，說明浙江省上市公司債務健康狀況在全國處於較好的狀態。浙江省也有不少行業債務指數處於下降狀態，其中商貿零售和鋼鐵行業的債務指數下降幅度最大，分別下降了17.86%和17.7%。值得注意的是，房地產、食品飲料行業的債務指數上升幅度較大，其中房地產行業在2019年的大幅下降後，2020年回升了27.27%；食品飲料行業則連續三年指標出現上升的情況。
6、浙江省債務指數健康狀況與全國的比較
圖1 浙江省各行業債務指數排名
如上圖浙江省各行業的債務指數排名所示，商貿零售、家電、鋼鐵、消費者服務和國防軍工這5個行業在全國範圍內與其他省份相比債務狀況表現較好，債務健康程度均在全國前五，其中商貿零售位列全國第一。浙江省的食品飲料與全國同行業相比則相對較差，排在第22位，其次是有色金屬的20位和電力及公用事業的19位。
圖2 債務指數500強主要省市行業分佈
如上圖所示，債務指數500強中，來自廣東省、浙江省、江蘇省、上海市和北京市的企業較多，其中浙江省共有70家上市公司入圍，數量位列各省市第一。總體來看，廣東、浙江、江蘇、上海和北京的500強公司在行業的分佈上既有共性，又在一定程度上體現出了區域的特色和優勢。其中，浙江省的行業種類最多、分佈最廣，說明浙江省各行業發展也比較均衡。
表7 2019-2020年各省市債務指數及排名
從債務指數絕對數上來看，全國從2019年的35.46上升至38.83，上升幅度為10.23%，浙江省從2019年34.99上升至2020年的35.68，上升幅度為1.97%，上升幅度較小，總體債務健康程度保持平穩。從全國來看，各省市債務指數的分佈較為緊密，排名中間部分的差距較小。其中，浙江省的債務健康程度位列全國第14，表明浙江省應當繼續努力把控上市公司的債務問題，努力提升上市公司發展質量。