一、信託資產規模降低初見成效，固有資產持續增長
（一）信託資產
截至2018年1季度末，全國68家信託公司受託資產規模為25.61萬億元，較2017年4季度末下降2.41%，為近兩年來首次負增長；同比增速較2017年4季度末的29.8%進一步放緩至16.6%。其中，融資類信託規模為4.43萬億元，較2017年4季度末微幅回落約35億元，佔比由16.87%升至17.28%；投資類信託規模為6.05萬億元，較2017年4季度末減少1245億元，佔比由23.51%升至23.60%；事務管理類信託規模為15.14萬億元，較2017年第4季度末減少5044億元，儘管佔比仍接近60%，但較2017年4季度回落0.5個百分點，扭轉自2014年以來佔比不斷上升的局面。這是監管部門加大信託通道亂象整治，督促信託業迴歸本源的結果，多家信託公司響應監管政策，自主控制規模和增速，信託通道業務規模大幅縮減，行業過快增長勢頭得到遏制，信託業治亂象、防風險效果初顯，預計下一季度的信託資產規模增速將延續下降態勢。
圖1 2014年Q1—2018年Q1季度信託資產及其同比增速
從信託資金來源來看，截至2018年1季度末，單一資金信託佔比為45.54%，較2017年4季度末下降0.19個百分點；集合資金信託佔比為38.73%，較2017年4季度末增加約1個百分點；管理財產類信託佔比為15.73%，較2017年4季度末下降0.8個百分點。儘管單一資金信託佔比仍然佔據著信託資產的半壁江山，但佔比逐年下降。受傳統銀信合作通道業務面臨萎縮，銀行資金來源受限等因素的影響，單一資金信託佔比或進一步降低，加之信託公司不斷提升主動管理能力，集合資金信託佔比有望不斷增加。
圖2 2014年Q1—2018年Q1信託資產按功能分類的規模及其佔比
（二）固有資產
截至2018年1季度末，固有資產規模為6682.28億元，較2017年1季度末上升15.74%；較2017年4季度末上升1.57%，這主要源於註冊資本金的增加與盈利水平的提高。
從固有資產類別來看，投資類資產佔比仍最大，且呈小幅上升趨勢，2018年1季度末佔比為78.45%，較2017年4季度末上升3.04個百分點。貨幣類資產與貸款類資產佔比雙雙下降，分別較上季度末下降3.53和0.92個百分點。投資類資產佔比仍最大，且呈現小幅上升趨勢，這表明信託公司日益重視固有資金的運用效率，增加對於長期股權、證券類業務的配置比重。
從所有者權益的構成來看，截至2018年1季度末，實收資本為2463.36億元，佔比為46.22%，較2017年4季度末上升0.17個百分點；未分配利潤為1586.86億元，佔比為29.77%，較2017年4季度上升0.25個百分點。信託公司的資本是否充足，是監管部門的關注重點，信託公司或進一步增資擴股。
圖3 2014年Q1—2018年Q1季度所有者權益及其同比增速
（三）風險專案
截至2018年1季度末，信託行業風險專案659個，規模為1491.32億元，信託資產風險率為0.58%，較2017年4季度末上升0.08個百分點。其中，集合類信託佔比53.53%，較去年4季度末上升6.37個百分點，這主要源於房地產業務融資渠道受限，政府平臺公司違約事件頻發。在打破剛性兌付背景下，儘管信託行業新增風險專案和風險率或進一步小幅上升，但信託公司主動管理能力與風控能力都在進一步加強，總體風險仍可控。
圖4 2015年Q1—2018年Q1季度信託資產風險率
二、經營業績小幅提升，但信託報酬率繼續回落
（一）經營業績
2018年第1季度，信託業實現經營收入243.36億元，較2017年1季度上升11.98個百分點；信託業利潤總額為167.67億元，較2017年1季度上升8.39個百分點，增速連續4個季度維持個位數增長。
圖5 2014年Q1—2018年Q1季度經營收入、利潤總額及其同比增速
（二）收入結構
2018年第1季度，信託業務收入為182.04億元，較2017年第1季度上升13.75%，佔比為74.80%，較2017年第4季度上升7.18個百分點；固有業務收入為58.75億元，較2017年第1季度上升18.16%，佔比為24.14%，較2017年第4季度下降5.03個百分點。在中央強調金融服務實體經濟的政策背景下，信託公司迴歸主業趨勢明顯，信託業務仍是行業利潤增長的主要來源。
圖6 2014年Q1—2018年Q1季度信託業務收入、固有業務收入及其同比增速
（三）經營效率
從人均創利來看，2018年第1季度人均利潤為61.45萬元，較2017年第1季度上升0.36%。2014~2018年第1季度的人均利潤差異並不是很大，表明近幾年來，在金融去槓桿、防風險政策背景下，信託公司治理結構不斷優化，主動管理能力與風險防控水平不斷提高，中後臺基礎設施建設力度不斷加大，中後臺人數不斷增多，行業人均創利逐漸由“粗放型”向“精細型”迴歸。
從信託報酬率來看，2018年第1季度平均年化綜合信託報酬率為0.35%，創近兩年來新低。伴隨資管新規靴子落地，通道業務逐漸清理，業務結構有望加快調整，信託報酬率的成長空間或有所提高。
圖7 2014年Q1—2018年Q1季度人均利潤與信託報酬率
三、業務轉型持續推進，服務實體經濟力度加大
信託業是服務實體經濟的踐行者，貫徹中央經濟工作會議關於更好為實體經濟服務的政策方針，在做好風險防範和處置的前提下，促進金融和實體經濟的良性迴圈。從信託資金的投向來看，截至2018年1季度末，投向工商企業的信託資金佔比依然穩居榜首，隨後依次為金融機構、基礎產業、證券投資、房地產。對比2017年4季度末，工商企業與房地產佔比有所增加；金融機構、基礎產業以及證券投資佔比有所下降。
圖8 2014年Q1—2018年Q1季度信託資產投向及其佔比
（一）工商企業
自2012年2季度以來，工商企業始終處於信託資金投向的第一大領域。截至2018年1季度末，投向工商企業的信託資金規模達6.15萬億元，較2017年4季度末上升0.9%，佔比為28.52%，較2017年4季度末上升0.68個百分點；累計新增專案規模佔比26.24%，較2017年4季度末上升1.23個百分點。信託公司積極響應國家服務實體經濟的號召，加大戰略新興領域的投資，如：流入資訊傳輸、計算機和軟體業的資金信託達2673.99億元，較2017年1季度末上升13.43%。
（二）金融機構
截至2018年1季度末，資金信託對金融機構的投資規模為3.84萬億元，較2017年4季度末下降6.61%，佔比為17.78%，較2017年4季度末下降0.98個百分點；累計新增專案佔比9.19%，較2017年4季度末下降3.07個百分點。自2017年1季度以來，資金信託流向金融機構的佔比呈逐步降低的走勢，這主要源於近年來中央加大對於金融同業業務整治力度，消除通道與多層巢狀的監管套利，預計同業合作逐步迴歸理性。
（三）基礎產業
截至2018年1季度末，基礎產業信託規模為3.11萬億元，較2017年4季度末下降2.07%，佔比為14.40%，較2017年4季度末下降0.09個百分點；累計新增專案佔比6.91%，較2017年4季度末下降1.39個百分點。在防範化解地方政府債務風險，打擊地方政府違規舉債，清理PPP變相融資力度不減的態勢下，預計流向基礎產業的資金信託或進一步萎縮。
（四）證券投資
截至2018年1季度末，證券投資信託規模為2.99萬億元，較2017年4季度末下降3.53%，佔比為13.86%，較2017年4季度末下降0.29個百分點；累計新增專案佔比6.73%，與2017年4季度末下降0.98個百分點。受資管新規影響，非標投資受限，標準化證券資產迎來發展機遇，預計證券投資佔比將增加。
（五）房地產業
截至2018年1季度末，房地產投資信託規模為2.37萬億元，較2017年4季度末上升3.87%，佔比為10.99%，較2017年4季度末上升0.57個百分點；累計新增專案佔比10.27%，較2017年4季度末上升1.11個百分點。目前，房企融資需求仍較大，在房地產市場嚴調控與金融強監管的壓力下，房企發債、銀行貸款、股權融資等融資渠道或進一步受限，短期對信託融資的需求或難以降低。
四、主動適應監管格局，緊抓轉型發展機遇
（一）強監管態勢延續，信託規模將進一步降低
在中央“去槓桿、防風險”的政策引導下，信託公司積極響應號召，主動降低規模，2018年1季度末，信託資產規模季度環比增速由正轉負。伴隨資管新規靴子落地，消除通道與多層巢狀、規範非標投資、打破剛性兌付成為監管主基調，銀行理財對信託產品的需求降低，資金信託規模大概率收縮。
（二）去槓桿力度不減，潛在違約風險不可忽視
自2016年下半年以來全球巨集觀經濟共振回暖，信託業增資擴股提高資本實力，信託公司盈利能力保持良好，償債能力增強，風險管控與抵禦能力提升。但近期債市違約頻繁爆發，不少信託公司牽涉其中，信託產品潛在違約風險壓力增大。
（三）傳統業務限制增加，新興業務擴充動力增強
在防風險、嚴合規、穩轉型、提質效的指導思想下，傳統房地產與政府融資平臺信託業務合規風險提高，展業難度增大。信託公司的展業範圍將逐漸從房地產、政府融資平臺擴充套件至消費升級、產業升級等新興領域。比如：隨著居民人均可支配收入與超前消費觀念的增強，消費金融業務發展空間巨大；隨著中國高淨值人群數量不斷增加，家族財富的保值增值與傳承等需求日益增加，財富管理業務迎來發展機遇期。
（四）響應國家重大戰略號召，加大服務實體經濟力度
2017年全國金融工作會議確定了金融“回本源”、“服務實體”、“防風險”的總基調。作為金融的一個重要分支，信託公司始終將服務實體經濟作為成長的主線。憑藉信託資產可投向貨幣市場、資本市場與實業市場的制度靈活性優勢，信託公司將積極支援“中國製造2025”、“一帶一路”、“軍民融合”以及“鄉村振興”等重大國家戰略的落地實施。