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你不必遠行就能找到 人工智慧初創公司獲得高估值的例子，因為一些正在進行的機器人交易和由 OpenAI 校友創辦的初創公司已經顯示出這一點。但這些例子掩蓋了投資者對人工智慧初創公司估值方式的變化。
基礎模型的最大開發者，如 OpenAI 和 Anthropic，基於其年化收入的估值，現在比一年前便宜。這是公司隨著時間的推移而變老、其收入追趕投資者的高預期時的典型現象。較不尋常的是，一些 AI 初創公司在收入上升的同時仍保持高倍數。
專注於為消費者和企業開發應用程式的初創公司，與一年前相比，仍然保持相對較高的收入倍數。對於一些初創公司，例如 AI 搜尋引擎 Perplexity 和生成式 AI 工具製造商 Writer，倍數甚至有所上升。
投資者表示，他們願意如此高估 AI 應用的價值，因為其收入增長遠快於前十年的軟體應用。這些投資者表示，企業在 AI 上的支出增加，因為他們發現這些軟體可以提高員工的生產力並降低成本。
“人工智慧公司正在經歷前所未有的巨大增長。這就是為什麼人們預測這些增長率並以此為基礎進行估值的原因，”Sapphire Ventures 的總裁兼合夥人 Jai Das 說道，該公司已投資於商業搜尋聊天機器人 Glean 和 Perplexity。
例如，Perplexity 在 1 月份的年度經常性收入超過了 8000 萬美元——這是其未來 12 個月訂閱的價值，來自一位對其財務狀況有直接瞭解的人士。這比 11 月份的 5000 萬美元的速度高出 60%，當時它以 85 億美元的估值籌集資金，導致驚人的收入倍數為 170。去年 3 月，它的收入倍數約為 63。
這家成立三年的公司銷售基於 人工智慧的搜尋引擎訂閱，並已擴充套件到廣告等其他業務，並透過應用程式程式設計介面為開發者提供模型訪問。
很難全面瞭解 AI 初創公司的估值，因為這些公司的財務資料受到嚴格保護。但從《資訊》對過去六個月籌集資金的十多家 AI 初創公司的報導中收集到的資料，可以讓人感受到投資者如何評估它們。
為了保持一致性，《資訊》使用了投資前的估值，儘管風險投資家通常也會考慮這些投資後的估值，或包括新資本的估值。
在人工智慧應用中，投資者給予年輕初創公司最高的倍數，這些公司針對某個行業的客戶——比如醫療或法律。投資者表示，透過在敏感的專有資料上訓練模型，使其專門針對這些行業，可能會為這些初創公司帶來競爭優勢。
例如，Abridge 是一家成立六年的初創公司，利用 AI 轉錄醫生與患者的對話，聯合創始人兼執行長 Shiv Rao 表示，該公司調整其他公司的 AI 模型，以識別醫學術語，並根據討論的醫療問題在患者與醫生的對話中指出重要細節。
去年秋天，投資者透過將 Abridge 的估值定為 25 億美元——是其 5000 萬美元年經常性收入的 50 倍——來獎勵這些努力，投資額為 2.5 億美元。
並非所有 AI 應用的收入倍數都高於之前的輪次。
例如，三歲大的法律 AI 初創公司 Harvey 在今年早些時候獲得了 27 億美元的估值，投資前的估值約為其在 12 月達到的 5000 萬美元年經常性收入的 54 倍。就在一年前，投資者將該初創公司的估值定為 6.35 億美元，或當時年經常性收入的 64 倍。
去年秋天，Glean 在投資前以 43 億美元的估值籌集資金，相當於當時 1 億美元年經常性收入的 43 倍。當它在 2023 年底以 20 億美元的估值籌集資金時，投資者將其估值為 3000 萬美元年經常性收入的 67 倍。
與此同時，隨著收入激增，最大的 人工智慧公司的收入倍數也下降了。Anthropic 正在完成一輪融資，預計這家聊天機器人 Claude 的製造商在投資前的估值為 580 億美元。
根據一位瞭解其財務狀況的人士，這相當於其年化收入 10 億美元的約 58 倍。就在一年前，這家位於舊金山的公司估值約為其年化收入 1 億美元的 150 倍。
Open AI 的收入倍數也有所下降，但幅度較小。其最新的融資將其估值定為 2600 億美元，投資前的估值為其預計年化收入 60 億美元的 43 倍。一年前，一項將其估值為 860 億美元的二次發行相當於其年化收入的 54 倍。
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