快手千億虧損真相：為估值買單

作者 | 馮圓圓 來源 | 鋒靂

不久前，短影片“明星”公司快手科技（下稱“快手”）釋出了其上市後第一年的經營業績。

據財報披露，2020年快手實現總收入為人民幣587.76億元，同比增長50.2%；股權持有人應占虧損為人民幣1166.35億元，同比擴大493.5%，經調整後虧損為人民幣79.49億。

對於此次千億級的虧損，快手在其財報中解釋為“主要由於可轉換可贖回優先股公允價值變動及加大銷售、營銷投入的戰略決策。”

換而言之，造成快手淨利潤千億虧損，一方面是由於為了維持整體生態系統所增加的“成本、費用”，另一方面則是由於快手的高估值所產生的公允價值變動損失。

快速增長的成本費用

2020年，新冠肺炎的爆發使得人們投入更多的時間線上上社交、娛樂、購物、獲取資訊等。快手作為內容社群和社交平臺，顯然享受了這波“紅利”，2020年快手的使用者規模取得大幅增長，使用者參與度亦顯著提升。

據財報披露，使用者資料方面，2020年快手平均日活躍使用者為2.65億人，較2019年的1.76億人同比增長50.68%；每位日活躍使用者日均使用時長為87.3分鐘，同比增加17.02%；每名日活躍使用者平均線上營銷服務收入為82.6元，同比增加95.27%。

使用者的增長，帶來了收入的提升。截至2020年12月31日，快手全年總收入從2019年的391億元大幅增至587.76億元，同比增長50.24%。具體來看，直播業務實現營業收入332.09億元，同比增長5.62%；線上營銷服務實現營業收入218.55億元，同比增長194.6%；其他服務實現營業收入37.12億元，同比增長1330.59%。其中，其他服務主要核算電商業務收入。

而收入的增長往往伴隨著成本、費用的增加。

據財報披露，快手的成本費用主要分為：銷售成本、銷售及營銷開支，行政開支及研發開支。整體來看，銷售成本、銷售及營銷開支，行政開支及研發開支合計698.01億元，較2019年的386.91億元，同比增長80.40%，遠超營業收入50.24%的增速。

具體來看，快手全年的銷售成本為349.61億元，同比增加39.75%；銷售及營銷開發為266.15億元，同比增加169.79%；行政開支為16.77億元，同比增加93.76%；研發開支為65.48億元，同比增加122.38%。其中，行政開支及研發開支均是由於相關從業人員的增加所增加的薪酬、福利開支。

估值越高，虧損越多

從財報所披露的資料計算，拋開其他收入和其他收益，成本、費用最終帶來的虧損不過110.24億元。而使得快手淨利潤虧損從百億臺階跨越至千億級別則是“可轉換可贖回優先股公允價值變動”所致。

可轉換可贖回優先股公允價值變動源自可轉換可贖回優先股。而快手的可轉換可贖回優先股源自其透過發行A系列至F-2系列優先股而完成的多輪融資。

所謂的可轉換可贖回優先股是到期後，持有人擁有選擇贖回或者隨時轉換為公司股份的權力。按照招股說明書所披露的會計政策，快手將可轉換可贖回優先股指定為按公允價值計量且其變動計入損益的金融負債，初始按公允價值確認，而公允價值變動則於損益表中確認，最終體現在利潤之中。

在快手經營業績較好的時候，轉股權的估值亦隨之提升，而可轉換可贖回優先股作為以公允價值計量的負債，如果公允價值上升，則負債金額增加，與之相對應則會在損益表上產生公允價值變動損失。

由於可轉換可贖回優先股公允價值變動與快手的估值變動有關。因此，從財務處理角度來看，快手的估值越高，淨利潤則虧得越多。

當然，快手亦不會因為高估值所帶來可轉換可贖回公允價值變動而持續虧損，未來隨著轉股的實施，這部分優先股將從負債重新分類至權益，而與之相對應的可轉換可贖回優先股公允價值變動亦不再確認