京東數科與螞蟻科技的IPO競賽

近來，科技金融公司又迎來新一輪上市熱潮，國內數字科技領域的巨頭螞蟻集團（螞蟻科技集團股份有限公司）、京東數科（京東數字科技控股股份有限公司）先後在上交所遞交招股書，衝擊科創板上市。

在國內數字科技領域，螞蟻集團、京東數科都是科技金融領域的巨頭，並且兩家相關的關聯公司阿里、京東在電商領域均居於領先地位，因此業內難免將螞蟻集團和京東科技兩家進行對比。而在IPO進度方面，螞蟻集團由於提交招股書早於京東數科，IPO動態已更新至“已問詢”，稍微領先於京東數科。

從營收方面來看，京東數科的實力還是要比螞蟻集團遜色不少，並且京東數科的營收仍依賴京東，其中30%營收都來自京東集團，這對它的營收後續增長埋下了一定的隱患。以此來看，京東數科要想進一步發展壯大，還必須擺脫對京東的依賴。不過，從目前來看，京東數科要想完全擺脫京東的影響，並不容易。

與螞蟻PK，衝擊數字科技IPO第一股

8月25日晚間，螞蟻集團向上交所遞交了招股說明書，而在18天之後，京東數科也向科創板遞交招股書，頗有和螞蟻集團競爭科創板IPO的勢頭。

而對於“數字科技”的概念，業內普遍認為京東數科更符合這個稱號。從細分業務來看，螞集團技屬於網際網路科技公司，為使用者提供網際網路金融服務，而京東數科屬於數字化新興科技公司，專注於數字化解決方案。

從細分業務方面來看，京東數科更切合“數字科技”的概念。不過，這兩家企業都是在網際網路金融領域深耕，透過科技賦能為使用者提供金融服務，並且在國內的科技金融領域均擁有深厚的實力，這從兩家的交易金額方面就可以看出。

截止2020年6月30日的12個月內，螞蟻集團的支付寶產品總支付交易量達到了118萬億元；而京東數科的實力也不弱，其京東金條產品在2019年促成貸款規模達到2612.17億元。

從交易金額來看，京東數科、螞蟻金服兩者的實力均不容小覷。而在今年6月CB insights中國發布的《中國金融科技2020企業榜單》中，螞蟻集團、京東數科分別位列第一、第三，均居於領先地位。這樣的情況下，這兩家公司在相隔不遠的時間內，同時選擇在科創板上市，自然受到各界關注。

不過，雖然兩家企業都是科技金融企業，但在業務結構方面卻有著明顯不同，而這也是業內認為京東數科更切合“數字科技”企業的原因。據京東數科招股書顯示，其商戶與企業數字化解決方案業務更是佔到了營收的52.37%。而螞蟻集團的營收以平臺為主，數金科技平臺業務佔據了營收比例達到56.2%。以此來看，數字化解決方案是京東數科的營收核心，也是其產業化的戰略核心。

數字化是最大倚仗

2013年成立至今，京東數科僅僅用了7年時間，由金融數字化開始轉向產業數字化，終於破繭化蝶。而在京東數科推進產業數字化的過程中，數字化金融也因此成了它的基本盤，在其營收中佔據著重要地位。

據京東數科招股書披露，2017至2019年間，京東數科的數字化解決方案業務營收分別為88.5億元、133.2億元、171.4億元，佔當期營收比例分別為97.6%、97.8%、94.1%，幾乎佔據了京東數科全部的營收來源。

從營收佔比來看，數字化戰略已然成為了京東數科的核心命脈。在業務方面，京東數科以AI技術為驅動力，為商戶、企業、金融機構、政府及其他客戶提供數字化解決方案，並利用數字科技打造“產業+科技+生態”的商業模式，為使用者提供全方位的數字化解決方案。

從京東數科的數字化業務結構來看，它和螞蟻集團的數字科技平臺業務存在明顯差異。這樣的情況下，京東數科的數字化服務的優勢就有體現。一方面它可以在正面避開螞蟻集團這個強力的對手，以能尋求更好的發展，同時也能夠深化其TOB、TOF、TOG的業務優勢，構築自己的競爭壁壘。

憑藉獨特的數字化理解，京東數科終於成為科技金融領域的另一巨頭。不過，在營收方面，京東數科的表現仍遜色於螞蟻集團，且其對關聯公司京東集團有著不小的依賴，是其發展路上一個不小的隱患。

過度依賴京東存隱憂

據京東數科招股書顯示，其與京東集團關聯的交易金額在營收中佔據著不小的分量。從2018年至今年上半年，京東數科與京東交易金額分別為39.60億元、53.12億元、30.86億元，佔其營收分別為29.08%、29.18%、29.89%，在京東數科的營收佔比接近30%。

從京東數科的角度來看，其與京東關聯的交易金額，雖然為營收增長提供了助力，但長遠來看，這對它並不是一件好事情。

一方面過度依賴京東，難免讓投資者對京東數科的“自我造血”能力產生懷疑，進而低估京東數科的實力。在資本市場，企業的造血能力是投資者極為看重的指標，擁有更強造血能力的企業自然也更受市場歡迎，而營收依賴京東的京東數科難免被投資者低估。

另一方面，過度依賴京東也會讓京東數科抗風險能力降低，如果京東關聯的交易額減少後，京東數科的營收下降也會非常明顯，這在行業中並不鮮見。比如，小米的生態鏈企業石頭科技就是個很好的例子，Q2小米降低訂單採購後，石頭科技的銷售收入就出現了明顯下降。而對於依賴京東的京東數科來說，這樣的問題也不可避免。

因此，京東數科想要在科技金融領域進一步成長，就必須降低對京東集團的依賴，進一步提升企業的獨立性。

獨立之路並不輕鬆

談到未來的發展，京東數科立志於以數字和科技重塑產業流程和決策機制，其願景可謂是野心勃勃。而對充滿野心的京東數科來說，擺脫對京東的依賴、提升企業的獨立性卻是必須要做的頭等大事。

據釋出的招股書資料顯示，京東數科已經與京東簽署業務劃分協議，明確表示雙方不得直接或間接從事對方業務。這份協議的簽訂，表明了京東數科將繼續把數字化金融作為基本盤。同時也從側面反映了京東不僅僅是將京東數科作為關聯公司，更是將其作為一家獨立運營的公司來看待。

以此來看，京東數科提升獨立性也是必然。而這次科創板IPO，則是京東數科邁向獨立自主道路的一大步。對於京東數科來說，上市之後它將逐漸淡化與京東的關聯性，投資者也會將其作為科技金融領域獨當一面的企業來看待。

而這次科創板預計募集的200億資金，京東數科將把這筆資金，用於提升數字化金融服務升級，能夠進一步提升業務結構，為客戶提供多維的數字化解決方案，進而帶動營收增長。因此，從長遠來看，京東數科在科創板上市，對提升其獨立性大有裨益。

不過，在短期內，京東數科還是難以擺脫對京東的依賴，與京東的關聯交易依然會在未來的一段時間之內，佔據其營收的很重要一部分。因而對在走向獨立這條路上的京東數科來說，其獨立之路並不輕鬆，但無論多麼不容易做，京東數科都必須要做，畢竟這是其繼續做大做強的根本所在。