易點雲衝擊港股：辦公IT租賃太渴望出圈了

疫情是PC的強力回春劑。Canalys報告顯示，2020年、2021年全球PC出貨量同比增速分別達到11%和15%，實現逆勢大增。

PC大賣的背後，企業遠端辦公井噴需求的轉化功不可沒，很多企業對電腦這樣的辦公IT裝置重視程度進一步提升。

辦公IT裝置的租賃需求也跟著起來了，尤其很受中小企業歡迎，因為租賃模式更加靈活，管理成本低，最重要的是省錢。

辦公IT租賃服務市場的小爆發，給一些玩家帶來了走向更大舞臺的機會。2月末，中國最大的辦公IT服務提供商——易點雲，正式披露招股書準備赴港IPO。其招股書顯示，截止2021年9月，活躍客戶規模已突破3.7萬，同比增長42.16%，裝置數量已超百萬，同比增長55.63%。

從發展時間線看，國內辦公IT租賃賽道在2018年左右逐漸熱鬧起來，當時乘著共享辦公的東風，也引來不少資本的入場，但後來共享經濟一地雞毛後，這個賽道關注度逐漸下降，不過從易點雲、小熊U租、租葛亮等玩家這兩年的融資歷經來看，這個賽道依然對資本有著特殊的吸引力。

能賺錢的生意

從融資情況看，辦公IT租賃賽道過去兩年有所回暖。

2020年，易點雲拿到D輪融資；小熊U租拿到D1輪融資且由京東領投；小租拿到聚水潭的A輪戰略投資。2021年，租葛亮拿到B輪近億元融資；小熊U租拿到兩輪融資，投資方包括聯想創投；易點雲拿到5億元E輪融資。

這與共享租賃大賽道的風向不太一樣，2020年以來，部分熱門賽道比如共享單車、共享充電寶格局基本塵埃落定，資本熱情下降，還有些賽道，比如辦公場地租賃、衣物租賃等，出現了退潮現象，資本避之不及。

為何辦公IT租賃仍然為資本所青睞？有兩個原因。

第一，辦公IT租賃發展較慢，競爭格局還未能完全確定。雖然2020年疫情加速了辦公IT租賃賽道的規模擴張，但市場整體仍處於初期發展階段。

弗若斯特沙利文報告顯示，2020年以裝置數量計，中國基於用量付費（訂閱式租賃）的辦公IT市場滲透率為2.1%，遠低於美國60.6%的滲透率。

雖然目前易點雲、小熊U租等玩家已經比較靠前，但尚未開墾的巨大市場盤子意味著其他玩家仍然有不少機會，資本自然也有動力。

第二，辦公IT租賃是一門可以賺錢的生意。共享租賃風口吹到現在，很多玩家還沒有賺到錢，比如共享辦公的優客工場、WeWork，但是辦公IT租賃現階段已經讓資本看到盈利的案例。

易點雲招股書顯示，2021年前9個月，經調整淨利潤為0.75億，同比實現扭虧，而2020年、2021年易點雲經調整虧損分別為0.6億、0.45億。雖然易點雲無法代表賽道上的所有玩家，但作為頭部玩家在IPO前就已跑出盈利模式，證明這個賽道是值得做的。

第三階段

有頭部玩家已經跨過虧損步入盈利階段，實際伴隨的是整個賽道的持續進化，目前來看，辦公IT租賃的商業模式已經處於第三階段。

第一階段是最為傳統的辦公IT租賃，即簡單的辦公裝置租賃，不提供或幾乎不提供任何增值服務，盈利渠道單一，限於裝置的重資產屬性，業務的規模主要看資金支撐。

第二階段是訂閱模式的辦公IT租賃，在租賃之外延伸出其他服務，主要有兩個特點：其一，企業使用者可以按需付費，可以在任何時間內終止租賃合同，也就是現在比較普遍的隨借隨還服務；其二，除了租借服務外，平臺還會提供裝置相關的維護、檢修等增值服務，是否收費依據專案發生原因而定。

這一階段的典型升級是隨借隨還訂閱模式的出現，根據易點雲、小熊U租等玩家官方公佈的服務合同規則來看，一般會以3個月、6個月、12個月為臨界時間節點，在不同的時間段內歸還有不同的扣費和返費規定。

此外，租葛亮、易點雲等玩家也提供租滿即送的服務，客戶租滿一定時間後裝置歸客戶所有，本質上就是分期銷售服務。

第三階段是生態化的辦公IT租賃，核心特徵一是平臺的業務範圍延伸到更廣義的企業服務，比如固定資產盤點、SaaS服務等，二是在裝置端建立起再製造和回收機制，提高裝置的生命能力和增加流通渠道。

比如易點雲目前除了IT裝置租賃業務外，也自建了年產能超50萬臺的再製造工廠，能夠將裝置的平均壽命延長2到3倍，提高資產利用率，延緩折舊速度。另外，易點雲還建立了自有二手拍賣平臺——易拍機，利於提高裝置的變現能力，減輕企業資金負擔。

小熊U租在租賃業務之外，也延伸出更多的裝置相關解決方案，比如在會議場景內的會務IT綜合解決方案。

可以看出辦公IT租賃賽道的演化有兩個趨向，一個是垂直方向上，租賃相關增值服務的一站式整合，一個是水平方向上，裝置租賃向其他企業管理服務擴張。

越來越重

辦公IT租賃本來就是一門比較重的生意，因為裝置是服務的核心，而收入規模的擴充也必須依靠裝置規模的大量採購，裝置管理成本也會隨之提升。

其實行業進化到第三階段，玩家們也都想變得輕一些，比如推出SaaS類的數字化服務，而且這些軟體生意來錢更快。易點雲招股書顯示，2021年前9個月，SaaS及其他服務毛利率高達80.7%，而租賃IT服務毛利率為53.6%，裝置銷售毛利率只有10.3%。

但重是基因屬性，易點雲們只要主業還是IT租賃，就很難輕的起來。而且行業發展到現在，像易點雲這樣的玩家其實正在變得越來越重，典型的標誌就是延伸出再製造服務，向工廠製造環節靠攏。

雖然通過再製造，裝置的利用率提高，毛利率整體也會有所改善，但裝置規模和產能的擴大，也會對企業有更高的資金要求。

易點雲招股書裡披露的不少資料都展現出它目前所面臨的一些資金方面的挑戰。一個是來自業務擴張的資金壓力，根據招股書，2020年和2021年前9個月，易點雲經營淨現金流出分別為0.88億、3.28億，現金及現金等價物分別為增加4.75億和減少4.02億，截止2021年9月底的期末現金及現金等價物為3.2億，同比減少57.4%。

另一方面來自於客戶回款，截止2020年末、2021年9月末，易點雲應收款項分別為2.24億和2.88億，佔到當期營收的27.6%和34.4%。

一個主要原因在於易點雲的客戶多為中小企業，中小企業生命週期較短，且資金管理能力較弱，所以在回款上也會給易點雲這樣供應商帶來壓力。

可以看出，易點雲這樣的玩家在擴張、運營上都需要持續的資金支援，未來他們很可能會變得越來越重，成為製造屬性非常強的重資產企業，這其實不利於自身的長遠盈利空間提升。

定位抉擇

現在用辦公IT租賃來定性易點雲、小熊U租們已經不準確了，因為它們的業務邊界正在不斷向軟體、製造、回收等方向拓寬，但同時它們當前的核心業務又是辦公IT租賃，所以這就引申出一個問題：未來這些玩家該如何定位自身？

易點雲在招股書中給自己的定位是“科技賦能辦公IT服務供應商”，聽起來也比較模糊，不具象化，原因也在於易點雲不想被租賃服務所束縛，如此估值和想象空間都會大打折扣。

如何選擇自身的長期定位，必然會成為當前辦公IT租賃玩家們未來的主要議題。

一方面，為了賺錢，向軟體業務發展已經是剛需，但這樣的跨界也會存在幾個問題：第一，企業客戶不夠信任，更願意相信專業的軟體服務商；第二，做軟體需要投入更多的研發支出，是一門需要長期維護經營的生意。

另一方面，軟體業務和IT租賃及服務本身存在割裂感。即使是資產盤點類SaaS服務，也難和辦公IT裝置租賃產生比較強的業務關係。雖然需求方都是企業，但兩者不存在必然的繫結關係。

所以未來易點雲們比較理想的一個平臺定位，可能是基於辦公IT裝置的全產業鏈服務，向更加輕盈、更加賺錢的模式靠攏。

文/金融外參，ID：jrwaican