2020年8月10日美股盤前，拉丁美洲的電商巨頭Mercadolibre(NASDAQ:MELI)釋出截止6月30日的2020年第二季度的業績報告。財報公佈後，股價當日高開低走。截至當日收盤，報於1124.31美元，跌幅達5.83%。

（圖源：雪球）

得益於優異的財報業績，股價高開在情理之中。而隨後的股價大跌卻有一些反常，目前來看為幾個因素共同所致：

·對財報業績的高預期大部分早已被提前計入價格，股票高開後投資者短期內選擇獲利平倉；

·受到大盤整體影響。市場近期目光明顯從成長股轉至價值股，網際網路零售板塊當日收跌1.08%。其中Wayfair, Chewy, Sea Limited分別收跌3.77%、2.75%和4.88%，市場存在集體拋售同類股的現象，Meli也在其中。

迴歸財報，以下為近期核心財務資料表現：

實際上，Meli是拉丁美洲市場表現最好的一隻股票，這與營收等資料超預期地增長不無關係。而第二季度財報中，除了一些亮點，其中仍然存在的問題值得深入探討。此外，也希望能通過文章給予Meli和新興市場中諸多電商平臺更多前瞻性的分析。

兩大收入表現吸睛 營銷費用卻居高不下

商務收入一直是公司核心部分，在本季度的表現格外亮眼。財報顯示，第二季度該部分營收為5.82億美元，同比增長79.54%，環比增長52.88%。據統計，Meli服務的拉美地區中，保健產品、醫療裝置等類別暴漲了1000%以上，其次是工業產品、食品、飲料以及視訊遊戲。許多產品都通過電商渠道購買。

回顧過去，商務收入持續保持著上漲趨勢。而近期商務收入的增長自然離不開疫情影響對電商行業的巨大利好，其中原因已無需多言。

更值得關注的是，金融業務收入已在Meli營收構成中愈來愈重要。財報顯示，第二季度金融業務收入2.97億美元，同比增長34.13%，環比增長9.32%。

回顧近幾個季度，不難發現在疫情之前，該部分收入增幅實際上已經超過商務收入。該部分收入出現稍晚，但第二季度已佔營收的33.78%。與此同時，管理層也表示，鑑於金融業務在當前和未來收入構成中的重要性日益增長，已將金融業務細分在財報中獨立顯示。

該部分大幅增長的原因在於更多使用者使用公司旗下的電子支付渠道。拉丁美洲曾經以現金付款為主，但隨著電商行業的發展，Meli開發以Paypal為模型的付款系統Mercado Pago。類似於支付寶的作用。由於疫情居家影響，使用者調整購買方式並且使用Meli旗下的支付賬戶服務，公司從而收取大量交易佣金。

而且，通過Mercado Pago賬戶支付方式還打通了其他大量的線上銷售商。去年，Meli通過Mercado Pago促成超280億美元的付款量，其中半數以上是非自家電商平臺。目前來看，Meli有望形成在電子支付和電商平臺上的良性迴圈，從而共同促進營收增長。

由於兩項業務在營收上取得了優於前幾個季度的成績，Meli在本季度成功盈利。財報顯示，第二季度淨利潤為0.55億美元，同比增長245%，較上一季度相比實現扭虧為盈。

可將淨利潤與營收相比，情況或許並不樂觀，這與高昂的營業費用息息相關。第二季度Meli的淨利潤率為6.37%，得益於疫情的影響，這一比例不算高。實際上，第二季度營業費用為3.28億美元，其中營銷費用就高達1.84億美元。這樣來看，有著如此低的利潤率並不意外。

因為目前Meli仍處於高速發展期，在電商風口的推動下，需要進行大量的營銷工作。公司與入口網站、搜尋引擎和社交網路等簽訂協議，為了吸引網際網路使用者進入公司的電商平臺。在行業向好的大背景下，營銷往往能帶來正效應，並將其轉換為平臺上的註冊使用者。

實際上，其他新興市場的電商品牌也不乏這種現象。以東南亞巨頭Sea Limited為例，2019年該公司電商業務營收為8.22億美元，而營銷費用就高達9.7億美元，完全抹去營收。這同樣也歸結於品牌營銷，為了充分把握目前市場增長的機會以增加使用者群。如何降低營銷費用是一個棘手的問題，若要實現長期穩定盈利，顯然控費會是其中重要的一環。

Meli成更多使用者選擇 地區集中仍存運營風險

使用者相關的資料是平臺能否長遠發展的重要基礎，同樣也是投資者重點關注的一個部分。財報顯示，第二季度唯一活躍使用者增長45.2%，達到5150萬。在此期間新註冊使用者數為1690萬，Meli電商平臺吸引了大量的使用者。此外，Apptopia的資料顯示，僅在5月份，拉美地區的APP下載量同比增長43%，已累計下載量超過900萬人次，這也從側面反映出目前Meli成為大部分使用者線上購物的選擇。

除了疫情的積極影響外，Meli開發的電商平臺面向不同層次的使用者也是一個原因。平臺類似於eBay、淘寶，有相對穩定的低消費群體，意味著使用者群體更加廣泛。此外，電商業務有著自己的支付渠道，提升使用者購買體驗的同時也進一步增強對Meli電商平臺的依賴。

得益於活躍使用者資料，使用者的總付款金額也隨之上漲。本季度GMV達到50億美元，增長48.5%。而銷售的商品達到1.785億，同比增長101.4%。

儘管資料有著不錯的表現，但巴西、阿根廷兩個國家的使用者消費仍然佔據了最主要的部分。其中巴西佔比為59.37%，阿根廷佔比為28.64。目前來看，公司的業務高度集中在兩個國家，

分散程度不夠存在著一定的運營風險。總的來看，目前公司業務只遍佈拉丁美洲的18個國家，事實上還有很大的增長空間有待挖掘。

拉美成掘金之地，Meli能否乘電商東風穩定盈利？

從長期來看，對一家公司來說，最關鍵的回報驅動因素無疑是管理團隊在業務上的重要決策。Meli的管理層近期也的確是動作頻頻。

首先，管理層表示一直在加大研發投入在支付平臺的開發。未來將在更多支付場景中與其他商家達成合作，從而在拉美地區將大部分電商業務與自己的支付渠道結合以形成良性迴圈。以當下支付業務的發展趨勢看，這部分收入有望成為主要的營收增長點。

近期，Meli也與Paypal達成合作。Meli的電商平臺接入Paypal，可以用paypal付款交易，以後Paypal的數億使用者將能夠在Meli自由地購買產品。此外，Paypal稱未來將擴充線上匯款業務Xoom，Meli的支付賬戶Mercado pago就可以接收paypal使用者的匯款。隨著Meli的支付渠道使用上越來越開放自由，會逐漸成為更多使用者的選擇。

公司發展自身電商平臺的腳步也從未停止。meli本季度開展國際賣家招募計劃CBT，使得大量國際賣家入駐，更多地商品通過meli銷售到拉丁美洲，Mercado Libre在今年也對中國賣家開放了1000個入駐名額。Meli有著多達6億的潛在客戶數量，更豐富的產品將進一步挖掘客戶，加速潛在客戶轉化，從而推動meli的營收增長。

就目前電商發展環境來看，即便使用電子支付的使用者在加速增長，但還有很多人使用現金和實體零售，目前meli在潛在市場的滲透率還比較低。拉丁美洲人口是美國的兩倍，但電商銷售額遠不及美國，拉美地區的市場中有著巨大的潛力。

儘管Meli在拉丁美洲是消費者網購的主要選擇，但競爭對手早已覬覦這塊掘金寶地。亞馬遜、阿里等全球巨頭他們的優勢在於技術，可能將給拉丁美洲的電商業務提供更多創新的解決方案。亞馬遜在2019年就已在巴西建議運營中心，未來定會有更多動作。加上目前電子商務的銷售額還不及實體銷售，這片藍海還會吸引更多競爭對手參與。

支付貨幣持續貶值也是一個制約公司發展的重要因素。旗下公司的收入來源以當地貨幣計價，而巴西貨幣未來仍存在長期貶值風險。今年以來，巴西貨幣對美元已累計貶值29.6%，貶值幅度居全球第二。而且阿根廷的通貨膨脹率也一直居高不下。貨幣的持續貶值在一定程度上影響以美元計價的營收，不利於公司的長期發展。

結語：

從股價角度來說，目前市場估值高，雖然表明投資者對新興市場的電商市場增長潛力寄予高期望，但meli高於尋常的估值也意味著，若財報不及預期，短期內可能面臨著股價大幅回撥的風險。此外華爾街也預計，公司的股價明年也將下跌。

但從長期來看，Mercadolibre仍不失投資潛力。兩大主要業務一直保持著增長趨勢，雖然費用仍處於高位，但若公司在拉丁美洲發展成熟，營銷費用也會因此回落。隨著使用者基數日益擴大，消費者愈加依賴公司的電商平臺和支付渠道，管理層也在完善和創新公司業務，未來實現穩定盈利或許不是什麼難事。

via 騰訊科技