央行數字貨幣：透過專利看“超級貨幣”藍圖（附下載）

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央行研究法定數字貨幣已久，推出在即。中國人民銀行（以下簡稱“央行”）自2014年起開始研究法定數字貨幣，2019年底，《財經》稱，中國央行數字貨幣（Digital Currency Electronic Payment,DCEP）正在深圳試點，即將步入生活應用場景。2020年1月，央行稱已基本完成法定數字貨幣頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作，4月更表態稱要堅定推薦DCEP研發。我們在前兩篇DCEP專題報告中分析了DCEP的定位和對電子支付產業的影響，本篇聚焦於央行專利。根據我們的統計，自2016年，央行旗下的3家機構已為數字貨幣申請97項專利，從中可以發現：

有支付經驗和牌照的服務商有望成為DCEP錢包運營商。市場認為，DCEP採用“央行-商業銀行”的雙層運營體系，商業銀行之外的機構無法參與。根據央行專利，我們發現，存放DCEP的“錢包”或可不直接依賴銀行賬戶而實現轉賬、支付等功能。我們認為，有支付經驗和牌照的服務商有望介入DCEP產業鏈，有望收取支付服務手續費。

DCEP可能載入智慧合約功能，以實現定向發行與監測。市場認為，DCEP只是數字化的法幣。我們認為，市場低估了DCEP的願景與可能的落地效果。央行數字貨幣的定位是數字現金，其發行的目的之一是解決實物現金難以被監測的問題，根據央行提交的專利，為了實現該目的，DCEP可能載入智慧合約功能，使DCEP只有在滿足特定條件（例如特定的經濟狀態、時點、利率、流向主體）的情形下才生效。

DCEP的載體可能包括晶片智慧卡。市場認為，DCEP的載體只是App。根據央行專利，我們認為，央行也可能考慮晶片智慧卡等載體，尤其是在央行印製科技研究所提交的方案中。果真如此，含有安全儲存的晶片廠商也會受益。

DCEP在交易安全、應用開發等方面的機會不容忽視。市場認為，DCEP產業鏈的投資機會只在身份認證、支付服務等領域。我們認為，交易安全、應用開發等方面的機會同樣不容忽視。例如，由於DCEP比商業銀行存款安全性更高，但面值相同，坊間可能形成有關DCEP的場外市場，這一風險值得重視。另外，根據央行數字貨幣研究所所長姚前等領導的論述和央行有關專利，DCEP或將參與撮合投融資或其他應用場景，廠商需高度關注此類機會。