九方財富衝上市，股民血虧急退費

本文轉載自產業科技

“散戶福利，每日精選股票池；盤前分享3支好股，大咖帶你迎戰股市；盤前公佈股票池，直接驗證實力……”

難以想象，這則廣告不是出於某個殺豬盤之手，而是一家即將上市的公司所制。以教人炒股為主業，九方財富近期透過了港交所上市聆訊，將於2月底進入招股階段。

由於切中股民投資賺錢慾望，九方財富的拳頭業務線上高階投教服務，客單價非常高，甚至達十餘萬元。這些以直播課、錄播課和諮詢服務為載體的投資學習服務，毛利率極高，往往在80%以上，讓九方財富看起來更像一家置身於暴利行業的企業。

就在九方財富衝刺上市之際，各課程服務埠退費學員扎堆。僅去年前十個月，九方財富收到的退費請求次數高達兩萬多次，退款金額相較上年同期快翻了一倍。

退費矛盾激化，歸根結底在於服務的價質不符。有九方財富使用者表示，宣傳時以各種成功投資案例包裝，以證明課程或投顧服務精準有效，能幫助股民賺錢，然後誘導使用者付費，並逐漸向費用更高的服務引導。“但實際交易與宣傳的完全不一樣，甚至虧得更多。”

此外，由於九方財富所處的股市債市行情波動劇烈，投資者因投資情緒受挫，也會降低對相關投資決策服務的興趣，這會直接導致九方財富的流量池衰退。資料顯示，九方財富線上高階投教服務付費使用者數量從2021年10月的31564人減少至2022年10月的30698人。

業績雖然持續增長，但營銷驅動和薦股引導服務可持續性存疑，讓九方財富上市一波三折。事實上，九方財富已經三赴港交所IPO，在九方財富背後，站著一個資深操盤手。

九方財富為銀科控股集團旗下事業部，由陳文彬實控。陳文彬何人？早年他曾創辦銀科控股並一舉將其推上市，而後銀科控股私有化退市，他又將收購的九方財富剝離籌劃上市，意欲打造第二個IPO專案。

「產業科技」還注意到，銀科控股旗下還有資管事業部純達基金等專案，這些資管專案是否能與經營C端投資者的九方財富形成閉環，尚不得而知。

在大學就因炒股出名的陳文彬，深知誘人的漲幅對投資者的吸引力。在九方財富的營收結構中，也能看到諸多投資者對高價投資理財課程付費的狂熱。不過，教人炒股本是一門拿人錢財、不管盈虧的生意，無數投資者聽信九方財富銷售或者授課人員的指引投身股市，虧損得一塌糊塗。

更具風險的是，九方財富以話術包裝的形式對投資者薦股，雖然明確表示相關股票推薦不做買賣依據，操作風險自擔，但付費報名課程讓投資者產生經驗路徑依賴，傾向跟隨薦股指引。

高毛利的增長故事，仍在荒蠻地續寫，宛如一場出賣靈魂的收割遊戲。

毛利率近90%

九方財富以教人炒股、助人理財的名義，招攬投資者付費。藉助九方智投、贏馬學堂、九方擒龍三大線上業務平臺，九方財富向投資者推銷高價課程，利潤滾滾而來。

招股書顯示，九方財富在2019年、2020年、2021年營收分別為2.74億元、7.09億元、14.52億元；相應的淨利潤分別為-0.58億、0.87億和2.32億元。2019-2021年營收復合增速超130%，淨利潤也實現大幅增長。

利潤增長主要源於毛利水平較高。2019年- 2022年上半年，九方財富毛利分別為2.26億元、6.36億元、12.59億元、8.12億元，毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%、89.3%。

隨著訂單規模增長，九方財富的利潤繼續攀升。2022年1-10月訂單收入15.12億元，營業收入15.46億元，淨利潤3.48億元，均實現同比增長。毛利13.67億元，毛利率高達88.4%。與此同時，淨利率水平也提升到22%左右。

拆解九方財富的高毛利業務模式，不難發現其主要依靠較高溢價的服務專案，相對低的制課和服務成本，才實現非常高的毛利水平。九方財富也稱，業績增長主要原因為公司付費使用者數量及每名付費使用者的平均總訂單金額增加使線上高階投教服務的收益有所增加，以及隨著九方擒龍產品提供優質金融資訊及使用者體驗所帶來的金融資訊軟體服務收益的增加。

具體來看，九方財富的三大業務主線分別為線上高階投教服務、線上財商教育服務和金融資訊軟體服務。其中，線上高階投教服務定價最高，在營收中的權重最大，金融資訊軟體服務佔比其次，線上財商教育份額較小。

根據招股書資料，線上高階投教服務主要包括三個系列的標準組合課程服務，以及一個高階組合服務。標準組合的價格為每半年29800元，高階組合的價格為每三個月69800元、每六個月139600元。

2019年至2022年1-10月，線上高階投教服務實現收入2.74億元、7.09億元、11.49億元、9.54億元。由此可見，九方財富高利面紗下皆是高價課程。

線上高階投教服務之外，九方財富重點發力的專案為金融資訊軟體服務，該服務為投資者提供了不同的軟體服務版本，如標準版、高階版、豪華版，三者價格分別是每年5800元、每六個月28800元、每六個月68800元。

相比之下，線上財商教育服務業務板塊已經逐漸淡化，截至2022年10月31日，該板塊的總訂單金額僅為8000元，佔同期總訂單金額不足0.1%。

其實，財商教育是九方財富在2020年才增設的業務，但該部分客群下沉，客單價較低，無法為九方財富創造高利，因此被削減。正如九方財富所稱，線上財商教育服務的目標客戶在做出購買決定時較為猶豫會導致營收狀況不理想。

從各業務營收佔比看，九方財富把主要精力放在高定價、高毛利專案上，這些高階課程或服務也為九方財富帶來了高額利潤。

2021年，線上高階投教服務、財商教育服務、金融資訊軟體業務佔比分別為79.20%、1.00%和19.80%。截止2022年10月，線上高階投教服務佔比有所降低但仍保持首位，為61.7%；線上財商教育服務佔比下降至0.1%；金融資訊軟體服務佔比有較大幅度的提升，達到38.2%。

有投資者內容服務從業者透露，九方財富的業務模式與其他財商類、投顧類業務相似，課程和服務以直播課、錄播課、諮詢顧問為主，所涉及的均是資訊服務內容，模式較輕，邊際成本低。因此，高價之下便多出了較大利潤空間，減去佔比較高的營銷和銷售開支，就是企業的利潤了。

憑藉廣投營銷和銷售人員滲透，九方財富在行業內的市場份額較高。據弗若斯特沙利文報告，九方財富按2021年總訂單金額20億元及市場份額5.9%計，是中國第二大線上投資決策解決方案提供商；按2021年九方財富線上高階投教服務及線上財商教育服務的總訂單金額13.91億元及市場份額11.2%計，是中國最大的線上投資者內容服務提供商。

盯上高利的投資者內容服務領域，九方財富雖然離財富更近，但關聯投資者損益的生意，似乎並不像想象中的那樣好做。

教人炒股，勸人付費

“每天都有精選股票池，還能領三支好股票，反正不收費，點進去看看也無妨。”王勇（化名）在刷短影片時，看到了九方財富的炒股交流廣告，好股票、戰法、解盤、盤前福利等引誘性詞彙湧入他的大腦，為了不被股市收割，他正在到處尋找炒股秘籍，九方恰好出現。

正是看到推薦好股票的資訊，王勇才決定新增九方的助理微信。新增後，他發現九方財富的套路與財商教育企業非常相似，都是不斷推送免費學習內容、直播課程、炒股技巧，同時輔以相關個股推薦。“整個流程跟‘殺豬盤’很像，一點一點滲透，養到合適時機，就會推送付費內容。”

相比區區幾萬、十幾萬的課程費用，把炒股技巧學到手，一隻股票就能回本。這類看起來非常離譜的銷售話語，實則撐起了陳文彬的財富夢想。從銀科控股到九方財富，他一直都是離錢最近的男人。

大學時期，非金融專業的陳文彬在模擬炒股大賽上一舉成名，這也開啟了他走上金融行業的念頭。大學畢業前，他湊了六千元炒股，正好趕上1996年牛市，建倉價21元的股票猛漲到63元，初次感受到投資所帶來的財富膨脹的魅力。

而後，陳文彬在金融和投資顧問行業摸索多年，對證券投資諮詢的業務流程瞭然於胸。2011年，他與嚴明、陳寧楓一起創立了銀科控股，撮合投資者在交易所進行黃金、白金及其他貴金屬交易。

擅長做流量業務，並嫁給到投資諮詢業務，圍繞投資盈利讓投資者付費，陳文彬在教人投資的路上越走越遠。2016年，銀科控股在納斯達克上市，隨後不久銀科控股便收購九方智投主體上海九方雲智慧科技有限公司，切入教人炒股的賽道。

當銀科控股私有化退市後，陳文彬便剝離出九方財富，於2021年8月首次向港交所遞交招股書。招股書顯示，銀科控股創始人陳文彬、嚴明、陳寧楓等成為九方財富一致行動的控股股東，合計持股73.85%。

從九方財富的商業模式看，主要涉及獲客-轉化-服務閉環流程。其中獲客是最重要的環節，也是九方財富投入佔比最高的環節。

九方財富從上游金融資訊提供商獲得市場資訊，經過加工製作並匯入個股推薦等營銷資訊，將內容釋出於微信、微博、抖音、快手等線上渠道，不斷匯聚流量。九方財富表示，透過各種媒體平臺吸引潛在使用者，包括傳統媒體、網際網路終端和MCN頻道，截至2022年12月31日，共有245個在多個網際網路平臺運營的MCN賬戶，擁有約3600萬使用者。

營銷費用上，2019年- 2022年6月30日，九方財富的銷售及營銷開支分別為1.31億元、3.72億元、8.56億元、4.94億元，分別佔總收益的47.7%、52.4%、59.0%、54.3%。

儘管九方財富在營銷獲客環節中稱，幫助個人投資者更好地瞭解金融市場及制定投資決策，而非提供投資建議或股票推薦，但實際上銷售人員主要以實戰、選股、個股盈利等噱頭引導投資者付費。

王勇發現，在新增九方財富助理前，廣告資訊便出現個股領取內容，但是相關股票的程式碼被遮掩，需要新增助理微信才能領取。在每日早盤公佈的股票資訊中，九方雖然公佈個股名單，但存在規避監管的嫌疑，如股票名稱都被空格隔開，名稱文字不連續。

被問及個股推薦，九方財富銷售人員直言，付費課程包含個股教學，全程實時跟蹤，包括選股、盯盤、止盈止損等服務專案。“教學案例個股，配有專員透過加倉減倉，老師上個月勝率達70%。”

以炒股獲利為噱頭讓投資者付費，一旦投資者操作虧損，自然也會要求九方財富退費，這加劇了九方財富業務的不確定性。

2019年至2022年1-10月，九方財富的收到的退款請求次數為1707次、5849次、19623次、20221次，自2020年開始退費要求快速上升。同期，退費金額為0.45億元、1.46億元、3.83億元、5.08億元。

退款率方面，九方財富旗下產品的退款率連年攀升，同期分別為9.8%、12.5%、16.1%、25.2%。退費主要集中在收費較高的線上高階投教服務和金融資訊軟體服務。

「產業科技」梳理九方財富退費原因發現，多是因虛假、誤導宣傳，薦股實力與宣傳不符，導致投資者虧損所致。

有九方財富使用者表示，去年五月份在九方智投交了第一筆27800元服務費，三個月後客服建議升級成一對一諮詢服務，該服務獲利大、薦股精準、有倉位提示、有買賣點，費用優惠後為99800元。“加入後推薦的都是垃圾股，最多一個虧損30%。”

“為了避嫌薦股，九方以個股教學為由推薦股票；為了甩鍋虧損，九方採取機率玩法，一天推薦多支股票，讓投資人自己把握。”眼見九方財富的炒股秘籍失效，投資人怒而退費。

九方財富對此認為，在市場低迷期間，尤其是當個人投資者遭受損失時，他們傾向於將投資結果歸因於產品的質量，或自然會避免進一步投資或相關活動，這將導致客戶提出的退款請求數量增加。

實際上，若不是九方財富在營銷側給投資者製造了盈利預期，投資者又怎會在虧損後群起而攻之？