正文
昨天跟何老師聊天到了很晚，到了 21:30。從他口中知道了我們市街舞環境惡劣的原因。簡而言之就是零幾年時，本土出了一個很厲害的人，辦了一場規模宏大的比賽，整個西南地區都有人，甚至還有廣東的隊伍參賽。他拉了十萬塊的幫助。老師跟我說，那時候十萬塊什麼概念，舞臺、燈光、道具、食宿什麼費用全出完，自己還小賺一筆大概還能剩 8 萬多。所以這次比賽獎金設得很高。冠亞季出來了，五哥帶著錢跑了。最後政府找到他，他逼急了，出了兩百多塊錢。後來所有 Dancer 把這事傳出去了，甚至有傳到油管的，法德美不少人都知道了。加上那個時候五哥帶的一些混混 Dancer，後來開了培訓班，也把老百姓的錢騙了跑了。這座城市的政府和人民便再不相信街舞了，尤其是 Breaking。去年四川地區組織的比賽，每個市必須出一支隊伍，市政府也是花錢找的成都的職業舞者。
我本想說些什麼，最後只哀嘆了一聲。
“這個地方的街舞事業，起碼未來十年來都不會看到起色。“他吸了一口煙，扔掉了菸頭。
聊到這個話題，只是因為近期又要辦一場比賽。前天他在等他主辦方朋友的電話，翌日我再去時，他說賽程已經定了。11 月 2 號到 3 號。不要參賽錢。
“做慈善嗎？一場比賽下來幾萬塊得有吧。”
“不知道，可能 CHUC 有錢吧，聯合四川文旅廳辦的，也可能他們給錢。”
今天臨下班，極其肉疼地買了一個 450 多塊錢的 BAEA X5 檯燈。看了很多評測，100 塊以下的檯燈大多檢測不合國標新標準。100 塊以上的，有的要麼色溫太低太高，要麼沒有柔光看起來刺眼，要麼鉸鏈太脆耐久度不夠。各方面都合格，接近優秀的產品中，我挑了一個價效比最高最便宜的。不過這真的叫便宜嗎（爆哭。在每個方面都做到合格真的那麼難嗎…… 剩下的合格產品甚至還有幾千的。我：……。聽那些實驗室工作人員說這些貴，是因為便宜的都因為不達標淘汰了。
買檯燈是因為今天出去透氣，盯著天空看了一會兒，發現自己的飛蚊症又加重了。從昨天開始，右眼就有非常多的血絲。直接從瞳孔開始擴散，有幾條一直延伸到眼角。昨天中午覺，好了 10%，晚上睡覺好了 30%，今天午覺好了 20%。為此今中午午覺還睡過了…… 遲到了得有 20 多分鐘。
本來因為太貴了不打算買，但想了想近況，而且如果不挑個滿意的，將來還要再次花這些做功課的時間，就咬牙下單了。在比價軟體查了一下，現在也正好處於低價位。
下單後在工位上肉疼了得有半個小時……
駱突然跑來問我保險要不要買，我都懵了。他說之前他不知道家人給他買了個保險，現在在催交費了。我問啥保險，他說商業保險。我說人壽、醫療、意外、重症、儲蓄、分紅這些都是商業保險，你說的是哪一種。他說他不知道。我：……
我讓他要保險合同去了。
黃花觀裡的小怪都好肉，實在幹不過。我感覺整張盤絲嶺都在跑圖了。時不時還被小怪圍毆。
兄長已經回家了，明天體檢，真好。
這週末去開單子，下週末考試，再下週末可能要去比賽。我的體檢不知道要拖到什麼時候去了。
待購物品清了一項，剩下的好多大件物品，也只能幹看著了。
感覺最近生活上的麻煩事情好多。隨身 wifi 還被限速了。
成功日記：
1. 看了一點《香帥金融學講義》；
2. 中午睡得很好；
3. 開始做了一些拖了很久的工作。
南國微雪 Miyuki
2024 年 10 月 17 日
寫在後面
今天不小心把窗戶把手掰壞了……
另，既然提到保險了，想起原來在 Telegram 與群友討論過看過的一張商業醫療保險對比圖。特此放在公眾號裡，謹防保險公司話術騙局。
找不到原圖，將就著看吧。
第一種：退保就有損失，從始至終保險合同現金價值都沒有超過保費。
第二種：相對來講好一些。沒有看出太大的問題。只是壓力給到了需要躉交（一次性繳費），這對普通人來說完全不現實。
第三種：不給分紅。要領所謂的保險收益，只能退保，退保後，之後的年份那些保險收益就是給人看的。這種合同就和扔在股市裡的錢一樣，全是浮盈浮虧，完全無法兌現。
第四種：最逆天。35 歲繳費完畢，55 歲開始領年金，中間二十年為真空地帶。二十年，拿去投資什麼不好，二十年之前是什麼物價水平，現在是什麼物價水平。
所有合同都玩了一個同樣的花招，年化單利以繳費完畢年為基準。這種計算毫無價值。年化複利 2%，無論對哪個保險公司都是巨大的壓力。
上面四個合同，每一個都在裡面耍了花招，用來規避某些明顯的劣勢。如果考慮通貨膨脹且站在激進的角度，所有的養老類的商業保險，都可以說是合法詐騙。
封面圖
實用類文字附加
《香帥金融學講義》
對沖與套利
讓你泥足深陷的不是未知，而是你確信的，並非如你所想。
——馬克 · 吐溫
第 038 講衍生品市場：商品和交易的認知革命
金融江湖裡，如果說股票和債券像刀和劍，是最基礎的武器，那麼金融衍生品則像暗器，無處不在，卻又不易察覺。
早在 21 世紀初，金融衍生品交易額已經是股票和債券交易量的 10 倍以上。現在金融衍生品覆蓋了幾乎所有你想的到和想不到的標的——股、債、貴金屬、大宗商品、貨幣、利率，甚至颶風、地震、碳排放、水汙染等。
金融衍生品的出現不僅能鎖定價格波動，實現風險轉移和再分配的功效，而且還使人類在商品和交易認知上不斷升級，促進了金融發展的不斷深化。
商品不必有形：金融衍生品帶來的第一次認知升級
從商品期貨到金融期貨：對沖波動
衍生品的概念是從有形商品開始的，目的是 “對沖風險”。日本德川幕府（17——19 世紀）時期，大米屬於硬通貨，可以用來交稅。但是米價的季節波動很大，春荒時價格狂飆，秋收時又大跌。不管是米商還是農民都面臨著很大風險。為了鎖定米價的波動，米商和農民事先約定，在未來某個時間用某個固定價格交易一定數量的大米。比如一包米的市價是 5 兩銀子，米商和農民約定，3 個月以後，米商用每包 5 兩 2 錢銀子的價格從農民手裡收購 10 包大米。這就是一份 “遠期合約”（forwards）。有了這個合同，即使未來幾個月米價像坐了雲霄飛車一樣起伏，農民和米商仍可以按照之前約定的價格來交易。這意味著，透過鎖定價格波動，遠期合同實現了風險的轉移和再分配。
但遠期合約是根據交易雙方的需求量身定做的，所以一方面違約風險會比較大，另一方面轉手較困難，流動性不好，很難產生二級交易市場。18 世紀，日本大阪堂島的大米交易所發行了一種 “米票”，即標準化的遠期合約。每張米票約定在某個時間用某個價格交易一定數量的大米，大米的等級、包裝、重量、交割的時間和地點都被固定下來，每個購買的人拿到的都是統一的米票。這種標準化的遠期合約，就叫 “期貨”（futures）。從那之後，大阪堂島形成了世界上最早的期貨市場。
這些關於大米的遠期合約或期貨，都是大米的衍生品，大米就是這些衍生品的 “基礎資產”。這些衍生品交易可以幫助人們抵禦大米的價格波動。實際上，任何有價格波動的商品，都可以作為衍生品的基礎資產。
古代社會靠天吃飯，農產品價格波動大，所以早期期貨主要以農產品為主。19 世紀末，美國是世界最大的農產品基地，芝加哥也成為全球農產品期貨交易的中心。20 世紀 60 年代，由於價格管制政策，美國農產品的價格低迷，相關期貨交易也非常蕭條，以農產品期貨交易為主的芝加哥商品交易所面臨很大生存壓力。為了擴充業務地盤，芝加哥商品交易所的領導者，猶太人利奧 · 梅拉梅德（Leo Melamed）開始思考，既然期貨是用來對沖風險的，那風險最多的金融市場就應該是期貨運用最廣的市場，是否能將期貨引入金融領域呢？
機會在 20 世紀 70 年代初的匯率市場上出現了。
比如，一位出口商的一筆貨款要在 6 個月後以美元結算。如果出口商擔心 6 個月後美元會大幅貶值，就可以按照約定的價格賣出交割期限為 6 個月的美元期貨。這就相當於提前以固定的價格賣出了美元，鎖定了風險。不管是進行國際貿易，還是從事國際資產管理的機構和個人，這種貨幣期貨對他們都有著巨大的好處。
之前我們說過，二戰後世界貨幣體系是美元盯住黃金，其他貨幣盯住美元的固定匯率制度。但 20 世紀六七十年代之後，全球各國經濟發展越來越不均衡，固定匯率制度逐漸無法維持。外匯市場經常出現大幅波動，對沖外匯風險的需求大為增加。但市場上缺乏有效的風險對沖工具，尤其是個人和小機構，根本無法有效對沖自己面臨的外匯風險。這期間，梅拉梅德無意中看到了一則新聞報導：大名鼎鼎的貨幣專家、芝加哥大學的米爾頓 · 弗裡德曼（Milton Friedman）教授預測英鎊會貶值，想做空英鎊，卻被銀行拒絕了。梅拉梅德敏銳地意識到，這是一個千載難逢的機會。他馬上找到弗裡德曼，跟他講述推出貨幣期貨 的必要性，希望弗裡德曼能夠從學術角度對這種創新交易進行支援——弗裡德曼教授是自由主義經濟學派的旗幟，他的很多朋友、同事都在美國財政部、美聯儲等機構居要職，如果弗裡德曼願意支援貨幣期貨這種新的金融工具，那絕對是 “好風憑藉力” 的巨大助力。
作為固定匯率制度的嚴厲批評者，弗裡德曼教授很快認同了貨幣期貨的理念。他親自撰寫了一篇關於貨幣期貨的文章，引起了學術界和業界的極大關注，為貨幣期貨的推出鋪平了道路。有意思的是，為了彰顯自己是一個 “資本主義者”，弗裡德曼要求梅拉梅德為此付 5000 美元的報酬。不久，在弗裡德曼教授的加持下，芝加哥商品交易所創立了國際貨幣期貨市場，推出了美元、英鎊、瑞士法郎等幾種貨幣的期貨。
1971 年，尼克松總統宣佈美元和黃金脫鉤，固定匯率制度正式結束。之後的幾年，全球進入混亂期。首先是石油危機影響美國經濟，導致美元急速下跌；不久以後，英國宣佈英鎊匯率自由浮動。整個世界都面臨著匯率的大幅波動，控制外匯風險成了所有機構必須要面對的問題，貨幣期貨正好滿足了這方面的需求。
更重要的是，各國政府也意識到了貨幣期貨在維護外匯市場穩定性方面的重要性。在貨幣貶值時，公眾容易產生恐慌心理、拋售貨幣，加大貨幣貶值的壓力。有了貨幣期貨對沖風險以後，外匯市場上貨幣拋售的壓力減輕了，抑制了外匯市場的波動。趁著這個風口，全球外匯期貨市場以前所未有的速度發展起來。僅 1972 年一年，貨幣期貨交易合約就達到 14.5 萬張，2012 年和 2018 年，這個數字分別達到 6000 萬張和 39 億張。
芝加哥商品交易所也因此一戰成名，開始了從農產品期貨向金融期貨的全面轉型。後來梅拉梅德回憶說，這是歷史上最划算的投資：一筆 5000 美元的報酬促成了高達數萬億美元市場的出現，也成就了他自己 “期貨教父” 的地位。
除了對沖風險波動之外，期貨交易的基礎資產從農產品到貨幣的轉變，也使人們意識到，除了農產品和工業品，貨幣本身也可以用來交易，“商品” 的概念向前突破了一大步。
從貨幣期貨到利率期貨：“商品” 不再有形
1973 年，美國廢除了利率管制，梅拉梅德很快意識到利率風險和人們的生活更相關，比外匯風險更具有廣泛性。比如，對於有房貸的人，如果利率上漲，還債壓力就會增大，對沖利率風險可以說是全社會的剛需。
在這個思路下，芝加哥商品交易所再接再厲，在貨幣期貨的基礎上推出了利率期貨——90 天短期國債合約。這個合約一經推出就在市場上大受歡迎。和外匯期貨一樣，利率期貨能夠幫助投資者分散風險；更重要的是，利率期貨交易的是人們關於未來利率的看法。透過交易，市場上各種可能影響利率水平的資訊都進入了期貨合約的價格中，使得期貨合約成為預測利率走向的風向標。芝加哥聯儲副主席理查德 · 桑德爾（Richard Sandor）曾發現，利率期貨對利率水平的預測，僅有 0.1% 的偏差。
利率期貨很快成為歷史上最成功的期貨品種之一。迄今為止，各種期限的國債期貨交易量差不多佔到整個衍生品交易的 15%，是全球最重要的宏觀指標之一。
交易不必交割：金融衍生品帶來的第二次認知升級
金融衍生品的出現帶來人類對 “商品” 認知的兩次飛躍，一次是從具象的實物發展到抽象的匯率、利率，另一次則是“不必實物交割”。
期貨是如何交割的
所謂交割（settle），就是我們平時說的 “錢貨兩訖”。期貨交易也類似，只是要求在約定的時間和地點，以約定的數量和價格完成錢貨兩訖。一個開紡織廠的工廠主，擔心明年棉花價格上漲。為了防範這個風險，他在鄭州期貨交易所交一定的保證金，買一個明年 1 月的棉花期貨合約。到了明年 1 月，他將剩餘的貨款打入鄭州期貨交易所的賬戶，合約對方則將棉花送進交易所指定的倉庫，買賣雙方分別從交易所取得貨款和棉花後，錢貨兩訖，完成交割，同時商品所有權完成轉換。
保證金是為了避免交易雙方違約，按照合約價值一定比例而繳納的一筆資金。當價格產生對交易者不利的變動時，交易者賬戶的資產總額下降，就會導致保證金比例下降，這時候交易所為了防止違約，就會要求交易者 “追交保證金”，以保證交易能持續生效。以股指期貨為例：假設你今天買一手下個月滬深 300 股指期貨合約，現在價格 2500 點，按照每點 300 元、保證金比例 12% 計算，購買一手期貨合約，初始保證金應為 90000（2500×300×12%）元。假設當天該期貨合約收市時，價格下跌到 2450 點，你的賬面損失是 15000（–50×300）元，即你賬戶上只剩 75000 元。而按 12% 的保證金比例算，當前你應該維持的額度是 88200（2450×300×12%）元。為了維護你這一手期貨合約交易能夠繼續進行，你就需要補足保證金，繳納 13200（88200–75000）元。
除了實物交割，期貨交易還有現金交割的方式。現金交割不涉及所有權的轉移。在期貨交易所買了期貨合約之後，合約價格每天波動。在合約到期之前，交易所會每天對你的賬戶盈虧進行現金結算：賺錢了，收益馬上到賬；如果虧損了，交易所就會要求你補充保證金 。這種交割方式為投機者提供了特別好的金融工具，用少量的資金即可對市場的趨勢下賭注，一旦賭贏了，收益會相當可觀。所以在很長一段時期內，傳統期貨交易商甚至將是否以實物交割作為區分期貨交易是 “合法投資避險” 還是 “非法投機套利” 的試金石。直到 1982 年，非實物的現金交割在美國期貨交易中還被認為是違法的。
從實物交割到現金交割：股指期貨的誕生
1982 年，股指期貨的出現徹底打破了 “必須以實物交割” 的認知。
股指期貨就是以股票指數作為基礎資產的金融衍生品。像滬深 300 股指期貨，就是一個以滬深 300 指數為交易物件的金融合約，交易雙方約定在未來某個時點，按照一個約定的指數點位進行交易。按照現在中國股指期貨每點 300 元的定價，假設買一張交割點位為 3000 點的合約，這個合約的價值就是 90 萬元。
在期貨發展的過程中，人們越來越意識到，“波動”越大的領域，用衍生品進行風險對沖的應用範圍越大。道瓊斯指數是美國金融市場中 30 家有代表性的公司股價的平均值，其波動基本能代表美國股市的市場風險。所以，推出股票指數類的期貨一直是期貨界人士的夢想，它也被視作期貨的終極合約。尤其到 20 世紀 70 年代後，隨著指數型基金的推廣和發展，金融行業中 “對沖整體市場風險” 的需求更加迫切。
但在期貨 “必須實物交割” 的約束下，股指期貨沒法推出，因為股指代表的是整個金融市場股票價格的總趨勢及漲跌幅度，是一個概念而不是實體，人們無法完成概念的所有權轉換。
在業界的努力遊說下，美國金融監管機構在 1982 年決定廢除期貨實物交割的要求，所有金融期貨合約都可以採用現金交割的方式。這個法令為股指期貨的推出徹底鋪平了道路。不久之後，芝加哥商品交易所推出了標普指數的期貨合約。
股指期貨的推出對全球資產管理機構具有重大意義。股票指數代表的是系統性的市場風險，這種風險無法透過資產組合的方式分散。而股指期貨的推出，使這種不可分散的風險能夠被對沖和轉移。資產管理行業的風險管理能力有了一次飛躍。繼美國之後，其他國家的成熟金融市場也幾乎都推出了股指期貨，以對沖本國市場上的系統性風險。
從貨幣期貨、股指期貨開始，芝加哥商品交易所開創了金融衍生品時代，期權、互換等各種衍生工具紛紛推出。從此，“風險對沖” 本身也成了一門生意。
思考題
什麼樣的商品適合衍生品市場？玉石類適合嗎？
第 039 講天使魔鬼兩張臉：股指期貨、期權和互換
美聯儲前主席艾倫 · 格林斯潘（Alan Greenspan）、諾獎得主莫頓 · 米勒（Merton Miller）都曾說過，金融衍生品不僅為金融業提供了風險管理的工具、促進了市場的價格發現，而且提高了整個市場的效率。但我們平時在新聞媒體裡看到的衍生品卻像個 “壞孩子”：不管是在 2008 年美國次貸危機爆發時，還是 2015 年夏天中國 A 股市場的波動中，各種金融衍生產品都曾被拎出來示眾，股指期貨更是被當“元兇” 遭到批評甚至限制。
看起來，金融衍生品有張 “半是天使，半是魔鬼” 的面孔。
股指期貨：A 股市場上的溫度計
自 2011 年被引入 A 股市場後，股指期貨發展很快。和其他衍生品一樣，股指期貨可以用來套期保值、規避風險，也可以用來加槓桿、放大損益。
和其他股指類產品相比，股指期貨交易有兩個不同。第一，允許賣空。看空者可以在股指下跌中贏利。第二，實施保證金制度，可以加高槓杆。按照 12% 的保證金率，90 萬元的合約，付 10.8 萬元就可以進行操作了，相當於 8.3 倍的槓桿率。所以，只要你看對了大盤波動的方向，收益就會放大 8.3 倍。當然，如果你看錯方向，損失也同樣放大 8.3 倍。這類合約採取的是現金交割的方式，一旦合約價格變動，賬戶內的保證金額度低於 12%，交易所就會要求交易者補充保證金，否則就會被強行平倉。
套期保值和槓桿投機
2015 年 5 月，上證指數已經達到 4698 的高點。當時，A、B 兩位投資者都買了滬深 300 的股指期貨，但他們採取的策略不同。
套期保值是指在擁有現貨的情況下，建立一個與現貨大小相同，但方向相反的期貨頭寸，鎖定價格風險。
A 是金融圈 “老鳥”，經歷過 2007 年的股災，對風險暴露非常敏感。2015 年 5 月，當 A 股熱得發燙時，A 擔心自己股票持倉量過大而決定在股指期貨上進行 “套期保值” ，大量賣空了下個月的股指期貨合約。如果股價繼續上漲，他在現貨市場上會賺錢；如果股價下跌，股指期貨就會賺錢，以彌補現貨的虧損。透過這個操作，A 無論漲跌都處在一個相對安全的位置上。
B 看著不斷上漲的股市，決定用股指期貨來加槓桿。因為流動資金不多，他左思右想，孤注一擲把房子賣了 500 萬元——這筆賬很簡單，如果股市再翻 1 倍，按我們前面說的約 8 倍的槓桿率計算，500 萬元就會變成 4000 多萬元，他就基本實現財務自由了。
結果 6 月中旬以後，隨著監管層對場外融資市場的急剎車，股市慘烈下跌。A 果斷地在現貨市場割肉，同時因為在股指期貨上做空賺了一筆，兩相抵銷，他 2014 年以來在股市中的收益保住了一大半，基本實現了全身而退。而 B 卻陷入了大麻煩，因為高槓杆，股指下跌 10%，他的財富就少了 80%。最開始股市下跌時，B 賭國家會救市，所以咬著牙四處借錢補倉，而且當時借的大部分是利率在 20% 以上的高息貸款。但沒想到的是，股指一路下行，再沒有給他翻身的機會。一個月之內，他從一個有房的高階白領變成了負債幾百萬元的人。
這不是杜撰的小說，而是 2015 年中國股市浮世繪中的一個真實案例。類似的情節其實常在全世界金融市場上演——同一市場，同一金融產品，同一時間，不同使用方法造成迥異的結果。所以說，真正決定 “輸贏” 的，不是金融工具，而是誰，以及如何使用金融工具。
流動性螺旋
股指期貨的基礎資產是整個市場。這意味著，股指期貨交易的是一個市場的系統性風險。所以當市場下跌時，利用股指期貨可以將市場整體波動數倍放大，引發更嚴重的市場下挫，甚至引發流動性危機。
在 2015 年的 A 股股災中，股指期貨交易就曾加重過市場的流動性問題。7 月初的時候，市場 “空頭” 情緒已經非常嚴重。所以很多機構投資者紛紛賣空股指期貨，希望從市場的下跌中賺錢。而大量做空造成市場的進一步下跌，而市場越下跌，做空就越賺錢，再加上數倍的槓桿，幾乎每個跌停都可以導致賣空者財富翻倍。於是，很多投機客更加兇猛地加槓桿做空，有人甚至故意在現貨市場上拋售股票，製造股指下跌，以圖在期貨市場上賺錢。這種“量價齊跌”（數量和價格一齊下跌）的局面讓更多投資者陷入恐慌，大家都想出逃，市場上只有賣單，沒有買單。7 月初的那幾天，市場上出現天量的空單，差不多一半股票被逼停牌，整個市場流動性枯竭，對市場形成了更大的下跌壓力。這種價格下跌和流動性枯竭同時發生的現象，就是“流動性螺旋”。
也正因為如此，用於做空的股指期貨一時間成為千夫所指的 “妖精”，輿論和監管層一邊倒地將這種情況歸咎於股指期貨。最後，交易所只能以限制賣空，限制交易數量，提高保證金率和交易手續費率，嚴格審查投資人期貨、現貨的配比情況等方式來求得自保。幾番下來，中國股指期貨市場基本上就奄奄一息了。
這樣的事情並不是孤例。在美國 1987 年的 “黑色星期一” 事件、日本 1990 年的股災中，輿論都曾經對股指期貨大加鞭笞，日本更是停止了股指期貨市場的發展，導致大量需要做套期保值的投資者只能尋求其他市場，最後導致新加坡成為新的亞洲金融中心。
後來很多實證研究都表明，股指期貨並不是市場波動的元兇。我們團隊的研究就曾發現，2015 年 7——9 月股指期貨的交易規則修改，將保證金提高到 30%，日內開倉限制在 10 手內，也沒有大幅改善市場的流性。實際上股指期貨就像溫度計。市場沒有發燒，溫度計是不會顯示異常的，市場下挫就停掉股指期貨，就像發高燒時把溫度計扔掉一樣，並沒起到 “降溫” 的作用。
而且，全面停掉股指期貨還會造成另外一種後果。當市場跌到一定程度的時候就會有人願意抄底，也就是市場上會出現買入的意願，但願意買入的人也會擔心市場還有進一步下跌的壓力，如果能用股指期貨進行套期保值，就能對沖買入的風險。暫停了股指期貨，沒有了賣空的權利，自然也就沒有買入的意願了。一個沒有賣空工具的市場，就像跛足的人，註定會走得高低不平。
股指期貨和流動性螺旋的關係提醒我們，金融市場是非穩態的，一有衝擊就容易偏離均衡。所以，高效合理的監管是極其重要的。不管是放任自流，還是因噎廢食，都可能造成事與願違的結果。
期權：你的 “選擇權” 也是一種金融產品
期權是一種比較有趣的衍生品，“期” 是指未來，“權” 是選擇權，期權交易的就是 “未來的選擇權”。
期權與定金
從某種意義上說，期權和商品定金頗有幾分類似，都是用一小筆資金來鎖定未來某個商品所有權轉移的權利。比如，你想用這個月的獎金買即將上市的蘋果手機，但又不確定獎金是否能到手，就和商家簽訂合約，向商家支付一筆定金，約定月底來買手機，如果月底沒發獎金或者不想買了，合約就自動作廢，定金歸商家所有。這個合約，其實就包含著 “期權” 的概念，定金就是你為購買 “權利” 付出的價格。
但除此之外，期權還有自己的特徵。第一，期權包含的權利更多樣。定金一般是單向的，即繳納後獲得商品的購買權，但期權是雙向的：既有賦予你買入權利的 “看漲期權”（call option），比如在約定時間以一定的價格買入某隻股票的權利；也有賦予你賣出權利的 “看跌期權”（put option），比如在約定時間以一定價格賣出一定數量某隻股票的權利。第二，期權具有流動性。定金一般不適宜轉手交易，而期權是標準化的合約，會規定商品的品種、品質、買入和賣出的價格、到期日等條款，易於轉讓和交易。
要注意的是，一般能衍生出期權的是標準化的、量產的、價格波動頻繁的商品。高度專屬性的獨特產品，比如凡 · 高或者齊白石的畫作，很難形成標準化的合約，就不適於期權市場。
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