Unity提交IPO申請，我們對它進行了一次全面剖析

Unity最近提交了首次公開募股（IPO）的意向，他們的檔案中有很多有趣的資訊，讓人們能夠了解到它的財務現狀，也帶來了對它能否保持快速增長，實現盈利的質疑。本篇文章編譯自解構樂趣網站的部落格，剖析了Unity的整體業務、前景和風險：

Unity運營模式概述

Unity成立於2004年，是電子遊戲開發的市場領導者，它向開發者們銷售創作和營運實時互動3D內容的軟體（也就是3D/2D引擎及附件工具等）。市場上超過50%的頂級遊戲都是使用Unity開發的。


Unity運營的具體模式為：

1、Unity可以用於開發創作內容（遊戲或非遊戲），並部署到所支援的20多個平臺上，包括所有主流遊戲平臺。而Unity的收入來自基於軟體許可數量（是否已逾商用標準）的訂閱。

2、營運解決方案使Unity的客戶成長並吸引他們的終端使用者，包括使用者獲取工具、廣告和增加使用者參與度的各種產品，並且Unity會提供對遊戲公司有用的具體技術解決方案(例如實時多人遊戲)。在這方面，Unity的收入通常是客戶收入的一部分或基於使用情況的分成，取決於客戶遊戲的表現，其中絕大多數運營收入來自廣告銷售。

3、Unity還通過與硬體、主機和裝置製造商(如蘋果、微軟和索尼)的戰略合作來獲得收入。

Unity 2020年Q2實現1.84億美元營收，環比2018年增長一倍

Unity在資料中只提供了兩年的財務資料，因此我們無法看到長期的財務趨勢，但它自2018年以來的確增長迅速，在2020年第二季度實現1.84億美元營收，是兩年前同一季度的兩倍多。


雖然Unity最出名的可能是他們有關遊戲創作的引擎服務，但有趣的是，運營解決方案卻佔其總收入的61%，也是其最近增長的主要動力。它的大部分運營收入來自廣告，從廣告網路中，Unity獲得的收入可能與從內容創作中獲得的收入相比，只多不少。


從Unity的成本結構來看，我們可以看出它在研發(2020年第二季度佔公司收入的46%)和營銷(佔公司收入的24%)方面投入了大量資金。


因此，Unity進行IPO的問題關鍵是，什麼才是Unity未來增長的主要動力，以及相關的風險是什麼?

Unity的增長機會在現有的遊戲客戶上，非遊戲客戶需要大量投入才能獲得成果

為了理解Unity的增長機會，我們可以從兩個維度來分析它的市場——遊戲與非遊戲客戶、現有客戶與新客戶。

Unity像EA一樣將客戶們定義為單一的個體，他們可以製作多個遊戲——其中一些可能使用Unity的產品，而另一些可能使用Unity競爭對手的軟體。


從本質上講，Unity的增長主要來自現有的遊戲客戶，但他們在非遊戲領域有很大的增長潛力，當然這是有風險的，且需要大量投資。

一、遊戲客戶

Unity的絕大部分收入來自遊戲客戶。

Unity估計其2019年佔有的總市場規模為120億美元，這意味著約5%的市場份額，這意味著它還有很大的增長空間。

然而，它並沒有提供這120億美元的具體情況——其中可能包含了幾個不同的組成部分，其中一些Unity已經佔據了主導地位(比如遊戲開發)，而其他一些領域競爭激烈(比如廣告)。因此，如果沒有進一步的背景，我們很難知道他們最大的潛力在哪裡，以及他們實際能佔領多大的市場份額。

1.現有遊戲客戶

Unity最近的增長主要來自現有的遊戲客戶。在2018年至2019年的營收增長中，有71%來自現有客戶。他們的保留率非常高(99%一年前的客戶依然是現有客戶)，而來自這些現有客戶的收入以每年30-40%的速度增長。Unity目前有716家客戶，每年的收入超過10萬美元，遠高於2018年第一季度的389家。


我們可以從現有客戶的角度分析其潛在增長，分別著眼於內容創作和運營解決方案。

Unity可以說服使用其他遊戲引擎製作遊戲的客戶轉向Unity，以增加現有客戶。然而，這隻對剛開始開發的遊戲有意義——一款已經上線的遊戲不太可能會將遊戲引擎切換到Unity。

現實是，如今的遊戲市場往往是由已經發行了好幾年的遊戲主導的——在美國目前最暢銷的50款iOS遊戲中，只有6款是在過去兩年內發行的。因此，工作室往往更多地關注於發展現有遊戲，而不是推出新遊戲，這可能會限制Unity增加收入的潛力。

而開發新遊戲的開發者必須在內部引擎(如果有的話)和第三方(如Unity或Epic的虛幻引擎)之間做出選擇。雖然虛幻引擎是Unity的主要競爭對手，但Epic目前正在與蘋果對簿公堂，這可能會導致虛幻引擎失去iOS平臺的市場。即使根據最近的法庭裁決，這還沒有發生，但從今天開始，開發新遊戲的開發者可能會擔心在兩者的爭鬥完全塵埃落定之前，風險還是存在的，這有利於Unity發展新客戶。

Unity運營解決方案的增長來自與其他Unity產品交叉銷售，這是其多樣化產品組合的一個強大優勢——許多產品是互補的，現有的工具可以用來推廣其他產品。在內容創作的收入中，只有33%的收入來自於年消費額超過10萬美元的客戶，而使用運營解決方案的客戶又僅佔33%，這表明在這方面Unity有很大的增長潛力。

如果客戶的遊戲獲得增長，其運營收入也會增長，這是最顯而易見的增長方式，幾乎不需要額外的努力，反之，客戶的遊戲產品不能獲得好成績，Unity的收入也會減少。

2.新遊戲客戶

Unity在遊戲行業的另一個增長機會是獲得新客戶。然而，它已經是遊戲引擎的市場領導者，擁有超過10萬遊戲客戶，收入排名前100的遊戲工作室中有93家已經成為了Unity的客戶。所以雖然並不是所有的遊戲公司都在使用Unity，而且總會有新的工作室誕生，但很難通過吸引新客戶來實現有意義的增長——相比已經擁有的客戶，新客戶的數量實在杯水車薪。

二、非遊戲類客戶

Unity也試圖在遊戲領域之外發展。它佔有著170億美元的市場規模(比遊戲市場大40%)，其中包括建築、汽車設計師和電影製作。實時3D和擴增實境AR技術的應用也出現在許多其他行業，而Unity正努力做好準備，抓住這一增長機遇。

它已經能夠在一定程度上站穩腳跟——到2019年，收入前10的建築、工程設計和汽車公司中，大多數都使用Unity。

然而它還有很長的路要走——在遊戲領域之外它只有750個客戶(遊戲領域超過10萬)，其中只有57個每年為Unity創造超過10萬美元的收入。

此外，在遊戲領域之外發展的成本也非常高——Unity的品牌知名度不高，銷售週期長而密集，它需要在銷售和營銷上投入大量資金以獲得新客戶。因此，儘管潛在市場可能非常大，但它能抓住多少仍有很多不確定性。

Unity面臨的三項特殊風險：iOS 14、疫情結束、非遊戲領域

那麼，影響Unity發展的主要風險是什麼呢?除了一般公司的一般時期都面臨的典型風險外，Unity還面臨三個特殊的風險。

首先，蘋果即將釋出的iOS 14限制了廣告商可以收集的資料。這是一個複雜的領域，潛伏著很多不確定性，但它可能會導致Unity的收入大幅削減。

作為對比，Facebook最近說，其受眾網路(在第三方應用程式中顯示的廣告)的收入可能會下降50%。而Unity大約60%的收入來自於產品運營，這其中粗略估計，80%的收入來自廣告收入，而廣告收入下降10-50%，這就意味著大約5-25%的總收入蒸發，這顯然是一個大問題，尤其是在其廣告收入的邊際成本非常低的情況下，任何收入的損失都會使其整體經營損失相同的數額。

其次，整個遊戲行業現在都受益於與疫情相關的限制，而一旦各種“隔離”的規定放鬆，將會發生什麼還不能確定，人們玩遊戲的時間可能會減少。這可能會影響Unity的運營收入，而如果遊戲公司最終削減廣告支出將是對Unity來說最致命的。

第三，它需要繼續在研發方面大量投入，以開發能夠推動增長的產品，尤其是在遊戲領域之外，他們需要大量投資來打造合適的產品，並培養贏得新業務所需的潛在客戶。

儘管在市場上佔據主導地位，但實現盈利依然長路漫漫

Unity在遊戲市場毫無疑問佔據主導地位，並有潛力繼續快速增長。然而，遊戲之外的增長是不確定的，需要高水平的持續投資才能有一定成果，這可能意味著Unity將在很長一段時間內無法實現盈利。

而即將到來的iOS 14更新也存在一些短期風險，以及一旦人們的生活回歸正常，整個遊戲市場會發生什麼也無法預料。不過，Unity正在進行可能會獲得豐收的大膽押注，持續觀察Unity的股票在今年的表現將是一件令人著迷的事情。

譯者：winjoo
來源：手遊那點事
地址：https://mp.weixin.qq.com/s/tGfMAVcVWek7Ri_z78-kDQ