季報摘要
- 行情：2月市場行情慘烈；未來會更加樂觀，但仍需保持謹慎；
- 穩定現金流策略組合：啟動組合，並開始逐個研發新策略；
- 微盤策略：大幅回撤，但邏輯基礎沒變，繼續執行；
- 減倉紅利因子，加倉成長因子；
- 本季度，統計了全國 11054 只偏股基金的收益率，中位數為：-2.0398%，平均漲幅：-2.2317%；
- 本季度量化基金策略業績：-6.3923%，中，全國排名：8221；平均 Beta：0.98；
- 本季度量化股票策略業績：-0.8808%，良，全國排名：4782；平均 Beta：1.85；
（優良中差，表明全國排名四位分）
行情回顧與展望
去年8月28日，時隔近15年，市場再次降低印花稅。政策底逐漸明朗。上證指數 3100 點。
今年2月，大量雪球、槓桿量化中性策略爆倉，市場大幅下跌。此時事務籌碼遍地，這正是市場底的重要特徵。上證指數最低 2635 點。
當市場極度恐慌時，由於市場行為沒有推翻正在執行的策略的底層邏輯，所以所有策略都按原計劃執行。
額外地，我個人的投資，幾乎在市場的最低點透過融資、期貨、期權等槓桿手段進行了額外的加倉。截止季度底，在中證全指 -2.52% 的大環境下，我個人淨值獲得了 +6.44% 的正收益，算是對 “別人恐懼我貪婪” 的價值投資者的獎勵。敢在最低點附近加倉，一是對策略邏輯、資料的信心，二是對證監會換領導班子的特殊事件的信心。
但是，兩個團隊帳戶的淨值卻是負的，這是因為兩個帳戶之前已經滿倉，無法加倉。
政策底、市場底陸續出現，A股最難的時刻已經過去。未來的兩三年，雖然不一定會有大牛市來臨，但是我們可以更加樂觀。就算沒有牛市，但是現在向下的空間非常有限，屬於高賠率的區域了。
啟動：穩定現金流策略組合
最近幾年的投資生涯中，一直沒有穩定的金融類現金流投資策略。但其實，作為一個職業投資者，應該深入構建此類策略，並將其在理財規劃中置於核心位置，讓融資專案、投資專案都圍繞其為中心進行構建。（現金流也可透過期權等工具，轉換為更高的收益，見：https://weibo.com/1686186190/NEBhNf6Rm）
對此類現金流專案的要求：需要確定產生正向現金流的週期；週期內，必須80%以上機率獲取盈利；週期結束時，盈利部分可以正常分離出來；週期可提前結束。
我單獨整理了目前的一些此類的專案。內容過多，這裡只是簡單記錄一下：
已運作（以下收益率均為考慮風險損失後的預期收益率）：
- 股票多頭策略：15%，週期較長，5-7年；（週期太長，只能做輔助）
- 美股：12%+，週期3年；
- 線下債權：13%，週期1月；（考慮暴雷+分倉投資的收益率）
- 紅利因子投資：10%；其中5%紅利的週期為1年，其餘收益率的週期為5-7年；
研發中：
- 全品種 ETF 短線策略：週期1月；
- 紅利因子增強策略：增強 5%；
待研發：
- 期權類固收策略：10%+？
- 結構性產品（雪球、香草、鳳凰、鯊魚鰭等）：12%？
- 南華商品指數：12%？
- 固收類基金策略（低迴撤類、全天候、對沖基金）：7%-12%？
我們期望，此類策略能研發成功，並進入執行期。屆時它將作為一項單獨的投資專案獨立執行，與雲鏘基金、雲鏘股票共同長期執行並公佈淨值。
微盤策略投資
上季度對微盤策略進行了加倉。在最新持倉中，基金帳戶佔比 33%，股票帳戶佔比：40%；
本季度中，該策略先是大幅回撤，最大下跌達到 -48%；但是後續又快速上漲；最終本季度收跌 -14.66%；
下跌-48%時，大量槓桿中性策略爆倉，市場非常恐慌；當時，我對策略進行了思考，見：https://weibo.com/1686186190/NFifTFrcd，結論是該策略本身歷史最大回撤就大，這是選擇策略之初就已經知道並接受的。所以，接下來，會繼續按原策略執行計劃繼續執行，過程中監控好指數的估值、水溫。
目前，微盤策略的估值水平，相對之前有大幅回撥，價效比也更高了。
降紅利、增成長
本月對指數價投策略進行了調倉。紅利因子最近市場比較火，已獲利了結；轉入較多倉位到成長因子上。
目前兩類因子在估值方面，都處於低位，下跌空間有限。而此時的成長因子卻能帶來每年利潤的較高增長率，這個確定性是非常高的，這給投資帶來了較高的收益預期和安全邊際。
我們的成長因子量化策略選股後的股票池，歷史持倉資料顯示，其有非常高的確定性（90%+機率），能保持盈利的高增長（30%左右）即可。
估值下跌空間有限，就算最壞情況估值下跌50%，也只抵消了兩年的盈利增長。如果估值上升，則是戴維斯雙擊。
各帳戶本季度業績
其實，從去年2季度起，由於考慮到團隊帳戶的股東基本不做擇時，所以調整了帳戶的投資業績目標。不再是永遠滿倉，追求相對收益。而是改為內部增加擇時，改為追求絕對收益為目標。
但是，由於市場一直處於低位運作，團隊帳戶一直沒有機會降低倉位。但隨著4季度逐步將倉位轉為微盤和成長，雖然還是高倉位運作，但是本季報起，不再以滬深300為業績比較基準，也不在表格中顯示 Alpha，而是給出各策略的主要相關指數的收益率資料。
1.雲鏘團隊基金投資帳戶
本帳戶目前的組合投資方案，詳見《2023年6月報 - 雲鏘多策略投資組合重要升級》。
本季度策略倉位保持 100%，持續高倉位動作。由於基金帳戶無槓桿可操作，所以未來會擇機在高點減倉、或調整到低迴撤資產。
本月及歷史的倉位、收益：
2月業績較差，原因：一是增配了微盤策略，該月微盤 -5%；二是因為調倉成長因子時導致中間空倉踏空一部分大盤指數漲幅；
3月業績優秀原因：微盤策略漲 13%；
2.雲鏘量化股票投資帳戶 V7.0
本季末，YQ7.0 股票多頭持有的標的數是：53只，且包含幾隻 ETF。
各策略月度歷史倉位及收益：
去年8月左右，股票帳戶基本已經將槓桿加滿，隨著股指下行，Beta 已經達到 1.81。
股票帳戶調倉較快，所以沒有出現基金的踏空的問題。
3.雲鏘股指期貨投資策略
詳細的策略介紹：見：《雲鏘投資 - 股指期貨多頭策略》，以及《中金 | 期指基差策略的“一二三”》。
目前，股指期貨本身漲跌與指數行情一致，用於調整整體資產組合的 Beta，所以其本身的絕對業績並不重要。
策略原理：指數本身跌得越多，可在底部透過將股票轉換為高槓杆的股指期貨，在不增加資金的前提下實現了加倉（加倉資料未體現在上表中）。此時，也就放棄了股票組合的 Alpha，而去追逐指數的 Beta。並股指回升時，股指期貨的倉位也會下降，在指數中高位時會不再持有期貨。
期貨月度歷史業績如下：
致股東
股票多頭的投資，是以 5-7 年為一個盈利週期的。所以，風物長宜放眼量。
雲鏘量化投資，目標是做出穩定且高的超額收益。但是，畢竟股票、基金投資，隨市場波動大，時漲時跌。所以其應該是家庭資產配置中的前鋒，但是卻是一生的投資，所以股東需要以更長遠的視角來看待它。
另外，對於量化投資而言，每一個擁有正確的核心邏輯、經過較長時間的實盤驗證、保證一致性的投資策略，都有其不適應市場的“難熬期”。只有熬過這段時間，才能迎來它真正的超額收益。所以，底層邏輯正確的策略，在其低迷時，投資人不應輕易地切換、調整、放棄策略；相反，我們可能更應該在此時加倉。
最後，建議股東在資產配置時，能同時持有多個高 Alpha 但是波動性低相關的策略。這樣，整體資產，能獲取所有策略的 Alpha， 同時還降低了整體資產的波動性，這樣會帶來更高的年化收益及夏普比率。