Q1營收超預期，滿幫為何贏得逆風增長？

對不少行業來說，因為春節假期，一季度都是傳統意義上的淡季，加上疫情影響，對物流行業的影響也加大。

不過，滿幫（NYSE:YMM）於6月8日美股盤前釋出的2022年Q1財報，卻呈現出營收增長超預期、盈利能力持續提升的狀態。作為數字貨運龍頭，滿幫是如何實現這種正增長的？

核心指標穩步增長，數字貨運韌性十足

滿幫一季度財報顯示，其報告期內實現營收13.3億元，同比增長53.7%，超過此前預期的最高值10.9億元。實現Non-GAAP淨利潤約1.9億元，同比增長68%，盈利能力持續提升。

從物流行業規律看，一季度由於春節假期等多重因素，無論是貨運發運端還是物流運力本身都會出現週期性下滑。另外，一季度末期還有部分地區疫情反覆，也影響物流行業的運轉。不過，正因為如此，滿幫的增長更展示出它在數字貨運領域的發展韌性。

運營資料方面，滿幫一季度成交GTV達536億元，同比增長4.2%，履約訂單數2520萬，同比增長13.6%。

GTV不會說謊，它代表貨運需求的湧入和增長。滿幫的增量更多是來自於自身在數字貨運層面的動作，這帶動了滿幫平臺上交易量的增長。按收入結構看，核心收入來源——貨運匹配服務營收同比增長60.9%至11.186億元。

關於這一點是如何實現的，或許可以從滿幫運力供給，也就是司機和貨主這兩端找到原因。

滿幫財報電話會議上，其董事長兼CEO張暉提到，過去12個月有約350萬活躍卡車司機完成了貨運訂單。同時，平臺貨主會員的 12 個月留存率以及響應訂單的司機次月留存率均保持在85%左右。

眾所周知，由於滿幫平臺自身的業務範疇是提供資訊服務，而非參與交易。所以對它來說，最關鍵的問題是在運力關係網中，達成貨主、承運人、平臺三方的信任與平衡。留存率正是這一點的反映，只有另外兩方使用者活躍度和粘性有所保證，才能進一步開展會員等商業化動作。

滿幫管理層在投資人電話會中提到，一季度有更多的非會員貨主升級成為會員，這就不得不提到滿幫對平臺生態的治理。

舉個例子，一季度滿幫推出首套貨主信用等級體系和成長機制，體系上線以來，有66.6%的貨主有主動提分行為。因此，滿幫通過激勵貨主，就能夠推動他們重視良好交易習慣的養成，直接作用於貨運物流生態。

另外，滿幫針對低價貨源、倒賣貨源治理開展“春風行動”，2021年11月至2022年3月期間，攔截低價貨源219萬次，向貨主發出低價提醒1902萬次，提醒後加價率達32.2%。司機找貨和貨主發貨的效率都更高了，提高了平臺帶給兩方的價值。

可以推測，隨著更多的貨主和承運人因為交易便利、生態優越性選擇滿幫，平臺的網路效應就會擴大，進一步吸引更多的使用者群體。

或許，這就是滿幫自己的飛輪。在此基礎上，為中小直客提供找車服務的委託貨等其它業務，也可以更好地開展。而營收增長，也將以這種邏輯來驅動。

行業加速回暖，二級市場的滿幫值得關注？

在營收大漲的光環之下，滿幫一季度淨虧損收窄至1.92億元。值得一提的是，這還是在它研發投入擴大的同時實現的。一季度，滿幫研發投入從去年同期的1.38億，提高到今年的2.21億元。

實際上，在貨運物流領域的頂層設計中，《“十四五”數字經濟發展規劃》、《綜合運輸服務“十四五”發展規劃》等國家物流政策，都提出了加強創新，打造智慧物流等要求。數字貨運的資訊化和智慧化，需要研發方面的長期投入。

滿幫CEO張暉也認為，中長期來看中國物流行業整體仍然保持著強勁的發展態勢。數字化是物流行業的未來趨勢，加之國家層面支援現代化轉型政策的加速推出，有利於滿幫持續打造數字化、持續化、智慧化的物流產業鏈。

從2022年以來物流行業整體的執行態勢看，疫情影響正在散去。中國物流與採購聯合會釋出的中國公路物流運價指數顯示，行業景氣度快速回升，供需均有好轉。

對此，滿幫也給出了積極預期，它預計2022年第二季度總淨營收將在15.6億元至16.4億元，同比增長39.4%至46.3%。

從執行模式來講，由於滿幫對交易資訊流通的貢獻，公路貨運“三空”（空駛、空置、空載）狀況是加速減少的。這可以視為向效率要經濟，也是數字貨運的目標之一。同時，由於網路密度和貨運效率的提高，滿幫對公路貨運減碳排放的作用也越發突出。

一季度財報釋出後，滿幫股價一度大漲。從整體估值水平看，滿幫已自5月底大幅反彈超60%，對應著中概股整體回暖。

實際上，近期國家發改委已表示，將協調有關部門，為全面恢復物流執行營造寬鬆環境。這意味著貨運物流行業的發展條件將更寬鬆。

隨著時間推移，滿幫集團或許能夠迎來自身業績與估值的雙擊。