Q1營收超預期,滿幫為何贏得逆風增長?

美股研究社發表於2022-06-10

對不少行業來說,因為春節假期,一季度都是傳統意義上的淡季,加上疫情影響,對物流行業的影響也加大。

不過,滿幫(NYSE:YMM)於6月8日美股盤前釋出的2022年Q1財報,卻呈現出營收增長超預期、盈利能力持續提升的狀態。作為數字貨運龍頭,滿幫是如何實現這種正增長的?

核心指標穩步增長,數字貨運韌性十足

滿幫一季度財報顯示,其報告期內實現營收13.3億元,同比增長53.7%,超過此前預期的最高值10.9億元。實現Non-GAAP淨利潤約1.9億元,同比增長68%,盈利能力持續提升。

從物流行業規律看,一季度由於春節假期等多重因素,無論是貨運發運端還是物流運力本身都會出現週期性下滑。另外,一季度末期還有部分地區疫情反覆,也影響物流行業的運轉。不過,正因為如此,滿幫的增長更展示出它在數字貨運領域的發展韌性。

運營資料方面,滿幫一季度成交GTV達536億元,同比增長4.2%,履約訂單數2520萬,同比增長13.6%。

GTV不會說謊,它代表貨運需求的湧入和增長。滿幫的增量更多是來自於自身在數字貨運層面的動作,這帶動了滿幫平臺上交易量的增長。按收入結構看,核心收入來源——貨運匹配服務營收同比增長60.9%至11.186億元。

關於這一點是如何實現的,或許可以從滿幫運力供給,也就是司機和貨主這兩端找到原因。

滿幫財報電話會議上,其董事長兼CEO張暉提到,過去12個月有約350萬活躍卡車司機完成了貨運訂單。同時,平臺貨主會員的 12 個月留存率以及響應訂單的司機次月留存率均保持在85%左右。

眾所周知,由於滿幫平臺自身的業務範疇是提供資訊服務,而非參與交易。所以對它來說,最關鍵的問題是在運力關係網中,達成貨主、承運人、平臺三方的信任與平衡。留存率正是這一點的反映,只有另外兩方使用者活躍度和粘性有所保證,才能進一步開展會員等商業化動作。

滿幫管理層在投資人電話會中提到,一季度有更多的非會員貨主升級成為會員,這就不得不提到滿幫對平臺生態的治理。

舉個例子,一季度滿幫推出首套貨主信用等級體系和成長機制,體系上線以來,有66.6%的貨主有主動提分行為。因此,滿幫透過激勵貨主,就能夠推動他們重視良好交易習慣的養成,直接作用於貨運物流生態。

另外,滿幫針對低價貨源、倒賣貨源治理開展“春風行動”,2021年11月至2022年3月期間,攔截低價貨源219萬次,向貨主發出低價提醒1902萬次,提醒後加價率達32.2%。司機找貨和貨主發貨的效率都更高了,提高了平臺帶給兩方的價值。

可以推測,隨著更多的貨主和承運人因為交易便利、生態優越性選擇滿幫,平臺的網路效應就會擴大,進一步吸引更多的使用者群體。

或許,這就是滿幫自己的飛輪。在此基礎上,為中小直客提供找車服務的委託貨等其它業務,也可以更好地開展。而營收增長,也將以這種邏輯來驅動。

行業加速回暖,二級市場的滿幫值得關注?

在營收大漲的光環之下,滿幫一季度淨虧損收窄至1.92億元。值得一提的是,這還是在它研發投入擴大的同時實現的。一季度,滿幫研發投入從去年同期的1.38億,提高到今年的2.21億元。

實際上,在貨運物流領域的頂層設計中,《“十四五”數字經濟發展規劃》、《綜合運輸服務“十四五”發展規劃》等國家物流政策,都提出了加強創新,打造智慧物流等要求。數字貨運的資訊化和智慧化,需要研發方面的長期投入。

滿幫CEO張暉也認為,中長期來看中國物流行業整體仍然保持著強勁的發展態勢。數字化是物流行業的未來趨勢,加之國家層面支援現代化轉型政策的加速推出,有利於滿幫持續打造數字化、持續化、智慧化的物流產業鏈。

從2022年以來物流行業整體的執行態勢看,疫情影響正在散去。中國物流與採購聯合會釋出的中國公路物流運價指數顯示,行業景氣度快速回升,供需均有好轉。

對此,滿幫也給出了積極預期,它預計2022年第二季度總淨營收將在15.6億元至16.4億元,同比增長39.4%至46.3%。

從執行模式來講,由於滿幫對交易資訊流通的貢獻,公路貨運“三空”(空駛、空置、空載)狀況是加速減少的。這可以視為向效率要經濟,也是數字貨運的目標之一。同時,由於網路密度和貨運效率的提高,滿幫對公路貨運減碳排放的作用也越發突出。

一季度財報釋出後,滿幫股價一度大漲。從整體估值水平看,滿幫已自5月底大幅反彈超60%,對應著中概股整體回暖。

實際上,近期國家發改委已表示,將協調有關部門,為全面恢復物流執行營造寬鬆環境。這意味著貨運物流行業的發展條件將更寬鬆。

隨著時間推移,滿幫集團或許能夠迎來自身業績與估值的雙擊。

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