2020年的確是很難的一年。不管身處什麼行業，都感受到了前所未有的不確定性、複雜性與隨機性。當然，任何一個時代都是“危”與“機”並存，縱使往後的每一年，都是未來十年中最好的一年。

當全球經濟遭受疫情衝擊、增速放緩，線上線下的融合速度也在進一步加快。騰訊投資管理合夥人李朝暉在近期關於“後疫情時代”的分享中提到，“在這個過程中，網際網路將起到非常重要的作用，它連線起不同行業，使產業整體結構充分地資訊化，從而達到效率上的提升。”

我們看到，就在本週，美團點評的市值從突破1000億美金，再度躍升到1萬億港元（約合1300億美金），背後是本地生活服務商戶的數字化程式在進一步提速；同日，拼多多在市值連續創新高的勢頭下，首次突破1000億美金。這家在李朝暉眼中做到了“絕對的成本優勢，最優的價效比”的公司，正不斷突破人們對它的刻板印象與一切想象。

2020年618這一天，京東也迎來了在港交所主機板的二次上市，市值約合超過900億美金，當初的電子商務的探路者發展成以供應鏈為基礎的技術與服務企業，邁入準千億美金俱樂部。

猿輔導創始人李勇曾說，一家公司的發展是與所處時代的雙人舞。在2020這樣特殊的年份，尤其讓人真切感受到時代的脈搏。以下，我們通過美團點評、拼多多、京東在Q1財報問答環節給出的分析判斷，一窺千億美金公司的“雙人舞”洞察。
美團點評

美銀美林分析師 Eddie Leung：儘管有疫情影響，美團外賣業務在第一季度的表現還是不錯的。對於第二季度看到了什麼趨勢？

美團點評CEO 王興：

第一季度的外賣訂單量要好於我們最初的預期。首先，我們在1月的前20天保持了良好的增長勢頭，GTV 和收入同比增長超過30％。其次，得益於中國對疫情的有效遏制，3月外賣業務規模迅速恢復，3月底已達到75％左右。

在供給端，3月底活躍的外賣商家數量超過了疫情前水平的90％。截至4月下旬，包括新商家在內，活躍外賣商家的數量已完全恢復，尤其是品牌和高品質餐廳的數量繼續增加，使我們能夠進一步擴大高階選擇，為過去幾個月的恢復提供支撐。目前，仍有一定數量的商家尚未恢復營業，尤其是一些獨立的小型餐館。

在需求端，第二季度的外賣日訂單量繼續逐漸恢復。我們已經看到，對火鍋、烘焙和其他消費者通常無法在家制作的類別的需求快速恢復。午餐和下午茶的消費恢復速度超過了晚餐和夜宵，而工作場所訂單的恢復速度繼續高於居家訂單。低線城市的消費復甦領先於高線城市。5月11日那周，每日訂單量恢復到了疫情前的90％左右。

關於盈利能力的問題，疫情期間較高的平均訂單價值（AOV）等積極因素可能會正常化，貨幣化率將繼續受到商家支援計劃的影響。使用者補貼已經再次提高，以進一步推動消費信心。

因此，儘管外賣業務的短期獲利能力會隨著業務規模和訂單密度的恢復而略有恢復，但我們仍然保持謹慎。進一步推動訂單量的恢復，併為商家提供必要支援將是我們在2020年外賣業務的重中之重，而非短期盈利。

高盛分析師 Ronald Keung：從更長遠的角度來看，隨著疫情導致各個行業的銷售及結構性變化，你對於外賣市場的長期市場規模、持續增長率以及更長期的單均利潤有何看法？

美團點評CEO 王興：

中短期而言，疫情在接下來的幾個季度仍存在很多不確定性，例如它在其他國家的發展以及對全球經濟的潛在負面影響。長遠來看，總體而言，我們認為疫情將為外賣行業帶來積極的結構變化。

在供應端，越來越多的品牌和連鎖餐廳加快向線上渠道遷移。中小型餐廳也在努力改善其線上運營，提高其服務質量。他們正在積極與我們緊密合作，因為疫情期間外賣將成為他們的主要收入來源。這加快了供給端的質量改進。

在需求端，更多的消費者意識到疫情期間，外賣服務可以提供便利。因此，他們傾向於在更多樣化的消費場景中點外賣，不僅是快餐，有時甚至是正式的晚餐；並且願意為更高質量的商品付款，下達高額訂單。

此外，疫情期間，越來越多的消費者開始在我們的平臺上訂購非食品類別的商品。

他們使用我們的平臺購買幾乎所有東西，包括藥品、鮮花等。在加速優化價格和需求的過程中，我們已經相信，外賣服務將成為中國人的基礎設施服務。從長遠來看，我們還有足夠的增長空間。

因此，儘管疫情出現了短期挫折，但我們仍將繼續前進，到2025年每天達到1億個訂單，每單賺到1塊錢的經營利潤。

我們將利用體量最大的按需交付能力，在此基礎上開拓商戶和使用者群，獲得更多商機。我們將繼續利用技術不斷為消費者和商家創造價值，從而進一步鞏固行業領先地位。是的，我們仍然很自信。

瑞信分析師 K.C. Fong：能否分享任何更新的投資計劃？鑑於第一季度大量運營現金流出，以及業務恢復方面的持續挑戰，您今年是否會調整投資預算？

美團點評CEO 王興：

與共享單車業務類似，我們始終從長期角度評估投資是否有新的機會。因此，我們不會僅僅因為面臨短期的業務中斷和挑戰，而減少針對長期增長的投資。

相反，作為中國新的電子商務服務平臺，我們今年有更多的機會來增加投資，以加速需求端和供給端的數字化。

我們仍然有足夠的現金來支援業務發展。我們將繼續進行資本投資回報率評估，並積極分配資源，投入到富有吸引力的新計劃中。因此，除了共享單車外，我們今年還將增加對具有重要戰略價值的其他新計劃的投資。

隨著美團點評的需求和潛力在疫情中得到進一步證明，我們將進一步投資以更好地利用市場模型和交付網路，使商家多樣化，並向消費者提供所需商品。

同時，對於美團自營的日用雜貨業務而言，我們將進行投資以擴大地理覆蓋範圍，從而覆蓋更多的城市，改善供應鏈能力，並在不同的業務模型上進行更多關聯。

另外，對於B2B餐飲供應鏈業務，我們將投資以繼續改善供應鏈和綜合服務能力，以更好地為高品質商家提供服務，並增加其粘性和ARPU。對於RMS（餐廳管理系統），我們將進一步投資研發，以改進產品、優化業務覆蓋面，從而為更多高品質餐廳提供更好服務。

綜上所述，我同意存在挑戰，但不認為新冠疫情會成為世界末日。因此我們將繼續投資、繼續建設。
拼多多

Jefferies 分析師 Thomas Chong：是否有任何戰略來推動2020年下半年的GMV和使用者增長？C2M計劃是否有最新訊息？

拼多多CEO 黃崢：
就GMV增長推動力而言，我們的策略重點實際上是圍繞使用者參與度，為使用者提供他們想要的東西，併為他們提供良好的服務。
因此，儘管受到季節性和疫情的影響，我們看到GMV第一季度的強勁增長，這意味著使用者能夠在平臺上更加放心、更有保障地購物。我們打算繼續投資於使用者參與度。
正如我提到的，我們的銷售和營銷支出實際上是針對平臺所有使用者的，尤其是現有使用者，因為這些使用者熟悉並認識到我們為他們帶來的消費價值。他們能夠發揮影響力，將拼多多的體驗傳播給其他人，從而幫助我們吸引使用者並使他們也更多地參與我們的平臺。
在C2M方面，我要指出的是C2M是長期趨勢，並不是贏家通吃的遊戲。因此，這將需要花費更多的時間和精力來推動。在2019年，我們有164個C2M合作伙伴，到2020年年底達到1000個。
就疫情而言，我們認為我們更有條件受益，因為疫情對許多以出口為導向的製造商構成壓力，重新聚焦國內消費。因此，通過與地方政府和製造商的合作，我們已經找到了許多強大的潛在合作伙伴。我們相信這些合作伙伴將在長期內加速我們的C2M專案。
高盛分析師 Piyush Mubayi：本季度，拼多多的GMV增長了驚人的99％。接下來，我們進入後疫情時代的GMV增長加速模式了嗎？
拼多多CEO 黃崢：
疫情期間，我們對生態系統、合作伙伴和使用者進行的投資對於整體業務發展勢頭是積極的。
3月初以來，使用者和商家方面都在試圖趕上他們在第一季度中所失去的很多時間。因此，我們當然會看到商家願意花更多的錢與使用者互動。這在某種程度上應該有助於消費。但更重要的是，從我們的角度來看，我們確實認為使用者如今的購物頻率更高，ARPU值也更高。
匯豐銀行分析師 Binnie Wong：我們的使用者量正在趕上同行，但是ARPU仍然有差距，對嗎？今年我們將如何提高ARPU（每使用者平均收入）？
拼多多CEO 黃崢：
第一季度，我們已經看到商家的廣告投放能力受到疫情的影響。因此，為了繼續支援他們，我們為他們提供了更好的廣告費率。因此，這直接影響了第一季度的線上營銷服務收入。正如我所提到的，我們看到3月份的活動有所增加，而且費率已恢復到正常水平。
第二個問題是如何提高ARPU。我認為，關鍵是繼續對現有使用者進行投資，以確保他們繼續找到自己感興趣的產品，並獲得越來越大的信心，能夠更頻繁地購物，使拼多多真正成為其主要的網購目的地。因此，這是在投資人們的心智份額（mind share）。

我們已經看到第一季度ARPU的增加，相信處於正確的趨勢。因此，隨著頻率的提高以及我們為使用者提供的更多選擇，我們相信ARPU會自然地趕上。簡單地說，ARPU提升將是使用者參與度隨著時間而增加的自然結果。

京東
分析師提問：在疫情結束之後，人們可能會想進行更多消費，從消費市場來說，你們認為這種動力會持續整年嗎？你們會如何利用？
京東商城CEO 徐雷：
可以看到Q1其實整體使用者增長非常不錯，尤其是老使用者和沉睡使用者提升非常非常明顯。
如果按照使用者的收貨地址來看，我們的三到六線使用者佔比已經超過六成，GMV佔比已經超過一半。未來在使用者發展方面還會繼續圍繞著幾點：首先還是下沉市場，下沉市場我們用雙輪驅動的方式，一是通過京喜（微信入口）這個新的獨立平臺，另一個是京東主站通過演算法的方式針對下沉使用者轉化。
另外，京東在整個中國的網路零售中，比較獨特的是我們中高階人群以及家庭使用者的佔比在整個市場上佔據份額最高的。我們計劃會在二季度末/三季度初，將原來的一號店轉型成為一號會員店，針對高線市場的中高階人群推出精選商品的付費會員服務。
因為疫情的原因，今年的“618”確實是品牌商、商家和零售商的參與積極性最高的，應該也是行業和上下游企業參與度最高的一次。 但是“618”因為是京東的主場，我們做了17年，我們具有天然的優勢和佔領消費者心智，而且品牌和商家的參與度是空前的。
分析師提問：你們有京喜、京東極速版，京東家電和京東數碼的商店也已經佈局到了低線城市當中，很多消費者在去年開始通過微信來使用京喜，那麼京東在低線城市的滲透率怎麼樣？
京東商城CEO 徐雷：
首先我們在場的打造上面，不會依賴於單獨的某個場。剛提到下沉市場我們採用雙輪驅動的方式，除了京喜專門針對低線的場以外，京東主站也會通過演算法的方式在場的方面營造。
隨著疫情的緩解，京喜已經恢復到了春節前正常的水平，因為疫情我們也看到了很多的機會點。例如大量的外貿工廠轉內銷，京喜在這些工廠和產業帶的結合上取得了不錯的進展。包括商家的擴充，以及農產品在Q1期間也有一些滯銷，京喜團隊做了大量的農產品銷售和直播，既起到了好的銷售作用，同時也對社會承擔了企業責任。  
另外還有我們的線下場，京東家電專賣店，包括電腦數碼專賣店，京東便利店等等，這些實體場的下沉對我們也有好的積極作用。  
除了場以外，還有貨的下沉。我們針對下沉市場使用者的需求或者自己開發，或是調動資源讓相應的品牌商、商家提供針對他們的貨。場和貨的結合我們認為是在多種渠道、多種場下才能取得現在這樣的結果。
via 騰訊投資