17.2億買3.2億賣，中文線上為何“甩賣”晨之科？

2018年上市公司們集體計提商譽減值，2019年輪到了打折甩賣？

遊戲公司不賺錢，年底要靠賣房產、股權來衝業績？

對急於改善業績的上市公司來說，賣資產，從來都是最便捷、最直接的“利器”。比如*ST遊久，最近就計劃把上海市浦東新區8套房產賣了，評估價值1.554億元，如果順利賣出，將帶來8000萬元的淨利潤。

除了賣房產，賣地和賣股權也是很常見的。

中文線上就計劃把陷入虧損的晨之科給賣了。

12月11日，中文線上釋出公告，擬將持有的晨之科100%股權出售給鋼鋼網，交易對價為3.24億元。這距2018年3月，晨之科80%的股權完成工商變更登記，成為中文傳媒100%控股子公司不到21個月。

這是一筆看起來不划算的買賣。

2016年和2017年，中文線上累計以17.2億元獲得了晨之科100%的股權。其中，包括7億現金。如今，為了止損，他要3.24億元把晨之科“甩賣”了。

“擬出售晨之科 100%股權，以規避未來遊戲行業可能產生的風險，儘可能降低上市公司的損失。”中文線上稱，賣掉晨之科，預計帶來6648萬元投資收益。但晨之科在2019年前十個月虧掉了6295.25萬元，所以在不考慮相關稅費影響和業績補償的情況下，中文線上2019年利潤約將增加353萬元。

晨之科是一家專注於二次元領域的手遊發行商，不過它在2018年遊戲版號停發之後沒有新遊戲上線，轉向海外市場沒賺到錢還把成本堆高了。

2018年這家公司虧了266萬，到了2019年上半年虧損擴大到了3767萬元。


晨之科的虧損除了外部原因，自然也有內部問題。但2018年版號暫停發放給遊戲公司的影響，也的確影響了不少遊戲公司2019年的業績。那麼，如果投資、收購的遊戲公司盈利無預期，握有這些公司股權的上市公司們，年底了會不會通過賣股權讓財報好看一點？

所以，中文線上把晨之科賣了，是“網文+二次元IP”開發模式的失敗？還是上市公司甩賣盈利難有預期遊戲公司股權的開始？

集體甩賣的可能性小，畢竟，“接盤俠”難尋。

投A站，併購晨之科

中文線上想做二次元文化生態

晨之科的股權，是分兩次賣給中文線上的。

一次是2016年11月，中文線上釋出公告擬以現金2.5億元收購晨之科20%股權。其中，以現金出資1.2億元增資晨之科，認購其9.6%的股權；以現金1.3億元從晨之科股東朱明手裡收購10.4%股權，上述增資及收購完成後，中文線上獲得了晨之科20%的股權。晨之科投後整體估值為 12.5 億元。

剩餘的80%股權，是中文線上於2017年8月計劃收購的。2017年8月10日，中文線上擬以14.7億元總價收購遊戲公司晨之科剩餘80%股份。其中，以現金方式支付 44956.03 萬元；以發行股份方式支付 102303.97 萬元。晨之科投後整體估值為 18.375億元。

2018年3月5日，晨之科80%的股權過戶事宜完成工商變更登記。至此，中文線上持有晨之科100%的股權。

中文線上為什麼投資，併購晨之科？

2016年11月，中文線上擬投資的物件不止晨之科這一家公司，還有A站。中文線上擬以現金出資2.5億元認購A站13.51%的股權，成為A站第二大股東。這樣做的理由是，旗下的湯圓創作、遊戲業務以及A站可以與晨之科形成二次元戰略級協同效應，形成“內容+渠道+變現”的二次元文化生態，完善產業鏈以打造超級IP，提升中文線上的核心競爭力。

中文線上看中的是這個文化生態。當時，不論是A站還是晨之科財務資料都算不上理想。

2015年，A站資產總額2122萬元，負債1.16億元，營業收入363萬元，淨利潤虧損1.13億元。2016年1月-9月，資產總額3625萬元，負債總額1.47億元，營業收入71.37萬元，淨利潤虧損1.46億元。


2015年，晨之科資產總額1696萬元，負債總額1872萬元，營業收入1897萬元，淨利潤虧損1823萬元。2016年1-8月，晨之科資產總額1.09億元，負債3791萬元，營業收入8863萬元，淨利潤3769萬元。

A站是二次元文化的垂直社交平臺，晨之科是一家有社群和直播業務的二次元手遊發行商。

社交平臺是二次元領域最難做也是最重要的部分，直到今天，不賺錢的頭部社交平臺，仍被大公司看好且未來可期。這是因為二次元遊戲的付費，二次元電商以及二次元社群的遊戲聯運……都有了許多成功的、可持續的案例，且處於高速增長中。

至於二次元手遊發行這件事，卻從2018年開始變得越來越困難。

1.4億保本賣A站股權，3.24億甩賣晨之科

中文線上二次元文化生態夢碎

回溯到2016年，二次元這個領域還沒有多少成功案例，資本看好的原因更多是這個概念。

米哈遊的崩壞系列，真正開始賺錢的是《崩壞學園2》。《崩壞學園》是單機遊戲，在2013 年上線半年後《崩壞學園2》正式立項，2014 年3 月公測。

B站正是這款二次元遊戲的聯運方。2014年7月，米哈遊CEO兼《崩壞學園2》製作人蔡浩宇在一次演講中說，B站的核心使用者幾乎可以cover到安卓核心使用者的60%-70%。到2016 年9，運營了兩年的《崩壞學園2》充值流水累計超過7 億元。同年，《崩壞3》上線。

中文線上正式釋出公告，擬對外投資A站和晨之科是在2016年11月。《崩壞學園2》這一款遊戲的成功，至少就可以說明垂直社群可以做二次元遊戲發行的渠道，二次元遊戲也可以很賺錢。

中文線上有IP，做成遊戲可以給晨之科發行，A站可以作為一個渠道給遊戲帶量。這樣看，中文線上的確打了一手好牌。

2016-2017年，晨之科在二次元遊戲發行這件事上，也的確跑出了幾款產品。


2015 年 4 月，代理的日本遊戲《白貓計劃》在國內上線；2015年8月推出了《新花千骨》手遊；到2017年5月31日，《戰場雙馬尾》註冊賬戶逾 611.29 萬人，累計付費賬戶逾 66.37 萬人，累計流水已超1.87億元。

移動遊戲，G站廣告和第三方直播，這三部分收入構成了晨之科的主要營收。2016年，移動遊戲的收入1.34億元，到了2017年，前五個月的收入就有7074萬元。

晨之科剩餘80%股份被收購的時候，CEO朱明承諾在2017-2019 年度的扣非淨利潤分別不低於 1.50 億元、2.20 億元和 2.64 億元。這個對賭，2017年完成了，2018年直接從賺錢變為了虧錢。2019年虧損繼續擴大，還沒等財務資料出來，中文線上就發公告說，要把晨之科賣了。

除了虧損266.98萬，2018年中文線上對晨之科還總計計提了14.43億元的資產減值。其中，商譽計提減值12.54億元，可辨認無形資產計提減值準備1.89億元。

中文線上在2018年財報裡寫道，遊戲版號停發之後晨之科就沒有上線新遊戲了，2018 年給公司貢獻主要收入的仍然是之前的遊戲專案。包括《幻想計劃》、《姬鬥無雙》、《鐵甲艦隊》、《鐵甲戰姬》、 『神無月』/《神無月》、『アヒ?ス?ホライス?ン』/《深淵地平線》、《惡靈退散》、《百姫退魔- 放課後少女-》。

而在2018年6月，中文線上把持有的A站股權，轉讓給了快手。

中文線上稱，在投資協議簽署後，向A站支付投資預付款1.385億元。後因與A站簽署的《關於廣州彈幕網路科技有限公司增資協議》中設有“先決條件”，A站未能滿足相關要求，所以中文線上沒有將剩餘的1.115億元付給A站。至於“先決條件”的內容到底是什麼，仍未可知。

從交易價格上看，中文線上投入1.385億元，退出回收了1.4億元，基本屬於“保本”退出。


到了2018年結束的時候，晨之科的對賭沒完成，國產漫畫《妖怪名單》的同名二次元手遊也“黃了”。

2019年過半，晨之科的國內遊戲發行、廣告和直播業務都不見起色，半年虧損擴大到了3767元。所以，年底賣晨之科這件事，並不算突然。2019年9月，中文線上在回覆投資者提問的時候，就已經直言“晨之科有員工五十餘人”。

而經過2018年的資產減值，3.24億元的轉讓價格其實並不低。

如果轉讓成功，中文線上“網文＋二次元IP開發”的模式，最終以失敗告終。

那麼，2019年遊戲公司到底賺不賺錢？

我們統計了2019年上半年，國內67家上市及掛牌遊戲公司公佈的財務資料。

67家公司49家盈利。

32家上市公司中有5家虧損，35家新三板掛牌公司中有13家虧損。


上半年，創夢天地上線了9款新遊戲，騰訊上線了8款新遊戲。在版號重新開始發放之後，各大遊戲公司都開始新一輪的“軍備競賽”，其中7家公司上線了37款新遊，還有34款未釋出。


遊戲版號是2018年12月29日恢復審批的。2019年的4月2日，首批進口遊戲的版號開始再次下發。而從這些獲得版號的遊戲看，大廠並不具備優先權，版號下發多是參考申請的先後順序。

而至於版號給遊戲公司帶來的影響。肯定有，但最受影響的是產品單一的研發公司，對於產品儲備豐富的發行公司來說，離”致命的打擊“還很遠。這一點，從新三板掛牌和上市遊戲公司在2019年上半年的營收情況裡可以看到。

再來看海外發行。我們例舉了2019年6月中國手遊海外收入Top30的產品。發現，這裡面也不是隻有大廠或者是常年在海外耕耘的遊戲公司，也有彼得網路這樣的新成立不久的公司。

所以，我們只從公告裡看到了晨之科受版號影響導致無新游上線，公司陷入持續虧損。但其他原因，並不得而知。


所以中文線上在晨之科投資上的失敗，有一部分是行業原因。

至於遊戲行業的發展前景，以及網文IP的遊戲化改編我們依然看好。

作者：小李
來源：三文娛（ID:hi3wyu）