專案融資與風險投資的概述3（轉）

8) 租賃公司。基礎設施建設往往需用大批施工安裝裝置。專案發起方或承包商若自行購置不但要佔用很大一筆資金，而且在購置之後還要交納稅款。用租賃的方式為專案所需的裝置籌資本身就可能轉化為專案融資。租賃公司不僅能為專案裝置融資，還可以多種方式進行專案融資。租賃公司有的是獨立經營，有的是附屬於大銀行或大金融公司。

9) 投資管理公司和風險資金貸放單位。當投資管理公司可以透過認股證、購股權、轉換權或其他類似權利享有風險投資權益時，就會以風險資金的形式發放貸款。投資管理公司一般僅提供數額有限的貸款。投資管理公司有的從屬於大銀行，有的則獨立經營。

10) 原材料供應商。急於為自己的產品或副產品尋找銷路的供應商有時願意為使用其產品的建設專案提供資金或保證書。

11) 新產品的購買者或服務的接受者。需用某種產品或服務的公司願意為生產此種產品或提供此種服務的建設專案提供幫助。一般來講，他們採取長期無貨亦付款合同或產量合同的形式。無貨亦付款或產量合同相當於保證書，可以用作從其他金融機構獲得貸款的保證書。

12) 承包商。承包商不少都熱心於專案融資。他們可以以固定價合同的形式支援專案的長期融資。承包商接受固定價合同相當於為專案的施工提供擔保。有時，承包商還願意將其應得的一部分酬金投入專案作為股本。由於承包商在同貸款單位、專案發起方和各級政府機構打交道方面十分有經驗，因此他們可以在如何進行專案融資方面向其業主提供十分寶貴的建議。

13) 裝置經營商。為了促進自己裝置的銷售，許多裝置經營商和製造商都有多種融資計劃。這種型別的融資近年來越來越多，已成為專案融資的一種重要資金來源。

14) 專案發起方的貸款和預付款。專案發起方除了為專案注入股本作為專案實體的自有資金外，還可以以專案從屬貸款的形式注入資金。所謂從屬貸款，從為專案籌集資金的角度來說，就是專案發起方為了提高專案主要貸款者的信心，促使他們出資或放鬆貸款條件而為專案提供的資金。因此，從屬貸款是一種吸引主要貸款的種子資金，可以改善專案流動資金狀況。專案發起方為專案提供從屬貸款可以享受利息和稅收方面的好處。在某些情況下，專案發起方提供的貸款或預付款用於支付專案超支部分或其他專案發起方已承諾的不可預見費。

　2.專案公司。專案發起方在專案融資時一般都成立一個經濟實體或專案公司。正是這種做法，可以實現專案借款不出現在專案發起方原有的資產負債表上，因為專案單獨建立的經濟實體將另行建賬，與專案發起方的現有賬目脫開。

　3.財務顧問，專案融資專業性很強，各種關係、法律規定和手續非常複雜。國際上能夠從事這類業務的專業人才數目有限，而且還往往將他們辦理過的專案融資業務記錄作為內部秘密不對外公開。專案融資本身的工作量也大，一般專案發起方的專業知識、經驗和精力都有限，難於勝任專案融資財務方面的工作，更何況專案發起方還有許多其他工作要做呢？因此，許多大專案都聘請財務顧問處理專案融資的具體事務。聘請財務顧問當然要花錢，但一般付給財務顧問的佣金要比由於他們的努力而節省下來的資金少得多。財務顧問都積極地促使專案順利完成，因為只有專案獲得成功，他們才能取得諮詢酬金。財務顧問的主要任務是進行可行性研究，規劃資金來源，安排具體的融資策略以及監督和管理貸款協議。可以充當財務顧問的主要有商業銀行、投資銀行、大承包商、大金融公司和諮詢公司。在選擇財務顧問時，要考慮他們的聲譽、在金融市場上的地位、有無本行業的知識、過去同專案發起方的關係、專業知識、對專案所在國風險的熟悉程度以及同負責本專案的官員的關係。此外，還要考慮該金融機構是否有能力向專案提供一部分或全部資金

　4.保證人。專案融資雖然是部分追索權或無追索權的貸款方式，但專案融資的風險並非全由貸款方承擔。國際上成功的專案融資大部分都要求與專案有關且有財務能力的某些當事人出具保證書或做出承諾，以便分散貸款方的風險。專案融資沒有任何神秘之處，專案融資實際上透過周密的金融安排，將各個同專案有利益關係的方面的承諾和各種形式的保證書結合起來，不使任何一方承擔專案的全部風險。對這些承諾統一考慮和審查之後，讓專案的主要貸款人放心滿意，就可以形成一種讓各方均能接受的債務結構，達到專案融資的目的。有關方面提供的保證書必須是可承兌的銀行信用。保證書是專案融資的生命線，因為專案公司的資產負債比一般都很低，保證書可以把財務風險轉移到一個或多個對專案有興趣、但又不想直接參與經營或直接提供資金的第三方。保證人主要有兩大類：業主保證人和第三方保證人。

1. 業主保證人。當專案公司是某個公司的子公司時，專案公司的母公司是專案建成後的業主。貸款方一般都要求業主提供保證書。

2. 第三方保證人。當專案公司無母公司，或母公司及發起方其他成員不想充當保證人時，可以請他們以外的第三方充當保證人。可以充當保證人的主要有五類：材料或裝置供應商、銷售商、專案建成後的產品或服務的使用者、承包商和對專案感興趣的政府機構。當這些組織能夠直接或間接地從專案受益時，他們就願意充當第三方保證人。案例2)日照電廠：中國首例專案融資。在中國近十餘年利用外資的歷史上，日照電廠專案第一次成功地從海外獲得無中國政府和金融機構擔保的35億美元貸款。這種融資方式第一次被國際金融界稱為“專案融資”(project financing)。

案例：三年孕育，十月催生。在山東日照建起一座大型發電廠，解決山東建設緊缺的用電問題這個主意早就有了。1993年3月，國家計委以內資專案批准了日照專案建議書，按國內的標準用語為“正式立項”。專案一期工程裝機容量為2×35萬千瓦，預計投資額在49億元人民幣左右。那是鄧小平同志南巡之後的第二春，為了擴大籌資渠道，山東省想到了走中外合作道路。這一年金秋，山東省電力公司代表中方，與以色列大財團udi公司簽署了《中外合作經營山東日照發電有限公司協議書》。

　　按照大型基建專案資金安排的慣例，專案合作經營公司需要負擔該專案所需資金的25％左右，作為公司股本金。其餘資金則需在國內外進行貸款。日照電廠走中外合作的道路，眼光看準國際資本市場， udi的任務之一便是為合作公司在境外籌集貸款。1994年7月，udi確定了以德國和西班牙銀行的出口信貸為主，採用專案融資的辦法解決境外投資。中國總理訪德期間簽署了裝置供應和提供出口信貸的意向書。獲得出口信貸，意味著專案將購買德國和西班牙兩國的發電裝置；而採用專案融資，意味著複雜的合同設計安排和艱苦的利率談判。為了增加貸款銀行的信心， udi還建議著名裝置供應商西門子公司加入到合作公司中來；為了使融資更加順利地進行，合作公司中方又邀請熟悉國際資本市場的中國人民建設銀行擔任了中方財務顧問。裝置考察、合同安排和利率談判反反覆覆進行了一年，至1994年底，融資遇到兩個突出困難，幾乎夭折。一是來自中方的第二大合作方由於機構變動，不能繼續投資；二是由於談判一直以浮動利率為基礎進行，而美元長期貸款率當時已升至年利率8.6％至9.0％，推動電價升高，電網無法負擔。正在這時，電力部新成立的國有獨資公司中國電力投資有限公司加入了“日照俱樂部”。這個按市場機制運作的新公司入圍後，重新調整股份，成為專案第一大股東，承擔了中外7家股東的協調工作，並主持了國外貸款條件清單談判。

　　在中電投主持下並經過多方努力，終於將貸款利率確定為國際經濟合作發展組織（oecd）規定的優惠利率（sdr），該利率可保留到1994年7月，還可續到1995年1月14日。1995年1月14日，專案在北京草簽了貸款條件清單、裝置供應合同和合營合同。到了1995年7月，在江澤民主席訪問德國之際，日照專案又以令人滿意的較低利率再次草簽貸款條件清單。9月11日，中國和德國在北京草簽協議。諸項準備就緒後，日照專案的合營合同於11月13日德國科爾總理訪華之際在京簽署。按照常規，合營合同簽署之後，以往草簽的貸款協議及其他協議即自動生效，整個專案貸款總額為3.5億美元，其中85％為出口信貸，利率在德國和西班牙兩家銀行分別為6.696和5.9596，綜合利率為6.27％左右，期限為12年至16年。其餘為商業信貸，利率也按照國際慣例實行浮動制。合作公司僅需再經有關部門最後稽核正式註冊，專案便可啟動了。中國基礎設施的無政府擔保的專案融資就是這樣邁出第一步的。

• “中國特色”的合同。到90年代中期，中國已經進入償債高峰期，而中國從1995年到本世紀末的基本建設缺口仍然有5000億美元。在這樣的大背景下，無需政府擔保的專案融資，無疑是中國獲得建設資金的重要選擇之一。[@more@]