2022年全球PE發展趨勢：募資最佳時機，SPAC勢頭更強勁

在私募股權和風險投資領域，2021已成為標誌性的一年，在擺脫了2020年疫情最初面臨的擔憂後，私募長期趨勢繼續推進。根據最近的發展，以下為2022年及以後可能影響該行業的一些趨勢。

目前，全球私募股權行業整體顯然是不缺資金的。如今是募集資金的最佳時機，尤其是對那些擁有強大品牌的大公司來說。但是，在一個資產價格被歷史性的刺激措施推高的市場中，創紀錄的資金儲備也面對著自身的困難。一般合夥人必須在投資選擇上加倍努力，避免為普通資產支付過高的價格。

有限合夥人明白，平均而言，私募股權投資可以帶來出色的財務回報，但基金經理的工作卻很艱鉅。這對歐洲、中東和非洲的受訪者來說尤甚，34%的受訪者表示，說服投資者他們的資金將及時投入使用是他們公司面臨的最大募資挑戰。

在亞太地區，這一比例降至25%，在北美則降至16%。在北美，投資者似乎並不關心私募股權經理部署資本的能力。“要讓投資者相信他們的資金將很快投入使用，還需要一些時間。我們已經準備好了潛在目標公司名單和估值彙總，但最讓人緊張的是說服投資者。

一家法國私募公司的董事總經理對此表示贊同，他說:“我們必須向投資者證明，我們能夠以恰當的方式使用他們的資本。”在當前的環境下，尋找正確的目標存在許多挑戰，因此形勢變得棘手。”

私募公司規模很重要

北美基金經理面臨的最大募資挑戰是與更大規模的一般合夥人競爭，該地區22%的受訪者提到了這一點。私募股權的資本總額創下歷史新高，這已不是什麼秘密。大量資金湧入私募基金，但各個領域AUM的增長並不均衡。

這一趨勢在2020年之前就已經出現，但疫情加劇了這一趨勢。出行限制令老牌經理人受益，因為資本流向了那些擁有強大、現有有限合夥人關係的公司。相反，Preqin的資料顯示，2020年首次進行募集的基金僅佔16%，為本世紀以來的最低水平。更重要的是，50家最大的私募股權投資公司募集了整個行業50%的資金。“市場上的競爭非常激烈，為了吸引更多的業務，更大的GP正在為投資者提供優惠條件。這一直是爭奪有限合夥人資本的一個挑戰。

創意火花

來自所有地區的大多數受訪者表示，為了在目前的環境下保持領先，他們的公司正在創造性地尋找標的(60-74%)，儘早鎖定一筆不錯的交易(63-80%)，為機會性交易配置單獨的專用資金池(60-70%)，和/或投資於結構性股權交易，包括少數股權投資(51%-75%)。

所有這些策略都屬於創造性和靈活性的範疇，能夠最大化投資機會的數量。在這個競爭激烈的市場上，這一點非常重要，因為資本不僅來自傳統的資金來源，也來自與私募股權基金直接競爭私募資產的SPACs。“創造性地思考和使用多樣化的方法是最重要的。儘早瞭解公司，然後利用這一點變得越來越重要。”“這可能意味著進行增長型投資，以期最終成為控股投資者，或者對一家大型家族企業進行少數股權投資。”

超過四分之三的北美受訪者表示，他們目前的基金有能力持有少數股權的共同投資。持同樣看法的歐洲、中東和非洲受訪者比例略高一些(57%)，而亞太受訪者中只有不到一半的人表示，他們目前的基金為此類交易提供資金。與此同時，所有地區84%的受訪者說，他們目前的基金投資於增長型資本交易，62%的人說，他們對增長型投資的興趣在過去12-24個月有所增加。這說明了行業多元化的好處，與此相一致的是，61%的人表示，他們對拓寬投資策略的興趣也在同期上升。

這是一個越來越普遍的主題。一些公司已經為成長性股權投資建立了特定的基金。這是非常值得關注的。這給私募公司提供了更多的選擇，如果你是一家大型私募基金，你可以支援一家處於早期階段的公司，獲得早期投資機會，並可能獲得更高的回報。重要的是，它也可能是一個購買和構建操作（buy-and-build）的有益平臺。

與此類似，近四分之三(74%)的受訪者表示，在過去的12-24個月裡，他們對與戰略買家合作的興趣有所增加。這些夥伴關係對雙方都有降低風險的作用。投資者獲得了深厚的行業知識。在戰略方面，即使併購不是他們的主要業務，他們也能夠與每天都在做這方面工作的人合作。

一個方向

私募公司必須表現出更大的創造力、靈活性和耐心的另一個原因來自有限合夥人對更深度參與的渴望。近一半(47%)的受訪者指出，有限合夥人希望對所投資公司的方向有更大的控制權。這是一個新興的話題，但也是一個更廣泛主題的一部分。

私募股權公司設立有限合夥人顧問委員會是一種標準做法，不過成立這些委員會的目的通常是就基金問題向普通合夥人提供建議，比如基金管理檔案的重大變更，或者就關鍵人條款的觸發進行投票。從歷史上看，一般合夥人可以自由地部署資本，並運用他們的專業知識來驅動價值。

然而，近年來幾個相關的趨勢有所加強。一是投資者要求經理人提高透明度，尤其是在費用結構和投資組合公司業績方面。與此同時，有限合夥人進一步推進了直接投資。這是一種共同投資的形式，由他們的一般合夥人提供專案機會，並於基金之外投資，但機構也會在內部培養交易撮合人才。這種更獨立、更有參與性的投資方式與受訪者的觀察不謀而合，他們認為有限合夥人正在更多地發言，並堅持在如何管理投資以獲得更高的業績和回報方面擁有更多發言權。

特殊目的收購公司(SPAC)將繼續存在

在過去的兩年裡，SPAC在私募領域表現強勁。SPAC已經成為私募股權投資行業退出的一個重要考慮因素，並由此引發了一系列相關交易。競爭加劇，隨著PIPE投資等其他途徑的放寬，SPAC的發起人正在尋求債務融資。在各種融資方式的支援下，2022年形成的SPAC數量必將超過以往所有年份形成的SPAC數量的總和。SPAC在未來幾年內作為“一條可行的額外退出路線”將保持強勁。

根據私募股權投資公司近期的表現，SPAC可能在未來10年成為私募股權投資公司業務的一個重要部分。然而，摩根士丹利(Morgan Stanley)的菲爾•英格爾(Phil Ingle)等專業人士認為，SPAC市場可能正在經歷一些疲勞。

持有期限有所上升，但已經穩定

2008年金融危機期間，私募公司標的的平均持有期不足4年，但2014年平均持有期增加到5年多，原因是退出市場頗具挑戰性。

現在看來，基金的持有期已連續四年穩定在4.8-4.9年。疫情似乎對這一點沒有什麼影響。除非出現一個強有力的觸發機制，否則到2022年，持有期限可能會維持在5年左右。

十角獸上升

隨著投資者追逐數量有限的潛力公司，估值正在上升，而估值100億美元或以上的“十角獸”時代已經到來。到2021年11月，十角獸的數量比2020年增加了一倍。許多十角獸公司在IPO後也保持了其估值——自Facebook上市以來上市的31家十角獸公司中，大多數公司的股價都高於其私募時期最高估值。

最初的十角獸公司是Facebook(2007)和阿里巴巴(2009)；在2014年之前，它們二者的估值都很罕見，當時又有七家公司加入了它們的專屬俱樂部。自2007年以來，已有84家公司成為“十角獸”。

私募股權收購科技公司

投資者正在關注科技企業，因為他們看到消費者熱切地採用顛覆性技術，對數字越來越敏感，並越來越關注產品是否物有所值。

如圖所示，私募股權投資基金經理對科技股的關注在過去十年中不斷增加。Crunchbase在2020年確定了127宗此類交易，包括與RealPage(被托馬斯•布拉沃以102億美元收購)、Ancestry(黑石集團以47億美元收購)和Pluralsight (Vista Equity Partners以35億美元收購)有關的高規格交易。

基於投資者的興趣，可以肯定地說，科技行業的交易肯定會增長，尤其是在科技被視為一種顛覆者和解決方案的情況下。例如，私募公司正在對農業科技展現興趣，以作為疫情期間遇到的供應鏈問題的解決方案。PitchBook估計，2021年二季度，農業科技獲得了21億美元的風險投資，遠遠超過了2019年第四季度。

環境、社會和治理(ESG)考量

私募股權投資基金經理對ESG因素的關注日益增加，原因包括投資者和監管機構要求滿足ESG相關標準，更多的資產管理公司採用ESG標準，並將其作為其戰略的一部分，而不僅僅是舉措，以及ESG相關人才的短缺。這些趨勢還在繼續，隨著越來越多的基金經理和投資者意識到這一點，更多的投資主題也出現了。

“漂綠”的做法(審查的公司中高達40%的綠色宣告可能具有誤導性)可能會減少，因為ESG的考量變得更加同質化，而且市場開始意識到這種做法。這種下降可能最終會使人們對ESG指標和資料更加信任。

MSCI認為ESG監管正處於十字路口，正在密切關注現有34個監管機構和標準是否有趨同跡象。它認為，如果採用更多的標準，這一領域可能會變得更加碎片化和混亂。

參考資料：

2022 Global Private Equity Outlook 

https://www.dechert.com/knowledge/publication/2021/11/2022-global-private-equity-outlook.html

Trends in private equity in 2022

https://acuitykp.com/blog/trends-in-private-equity-in-2022/