警惕遊戲融資視窗正在關閉

遊戲的輿論環境變化就是那麼的快。7月底的CJ上，遊戲還是傳播中國文化的重要載體；而到了8月底，遊戲就成了人人喊打的“精神鴉片”。

最近一段時間，央視、中青網、北京日報甚至中紀委官網等中央媒體一天錘一下游戲行業，彷彿遊戲就是萬惡之源。


在最嚴未成年人防沉迷措施下發後，疊加外界關於版號的謠言擾動，遊戲茶館瞭解到一些投資機構、大廠投資團隊已經開始收緊投資門檻、緩接BP。

當下，有意擴張的遊戲研發團隊還需注意這輪遊戲投融資高峰已過，融資視窗是否正在關閉。

01、收緊投資，提高門檻

“我們最近一個月看的BP（商業計劃書）數已經只有個位數了”一家上市遊戲公司投資負責人Danny告訴遊戲茶館，“不止我們，其他大廠都應該已經放緩投資了。”

而在今年上半年時，Danny的團隊把全國遊戲研發較為集中的幾個城市都掃過一遍，有融資需求的團隊基本都接觸過。

不過Danny也表示監管政策的變化只是投資放緩的一個因素，更為重要的因素在於他們已經基本上把國內初創研發團隊都看過一遍了。Danny向遊戲茶館透露，他們已經大幅提高接BP的門檻。


“沒有收入的團隊基本上不怎麼看了，除非是帶過成功產品的製作人出來創業，那可以聊”Danny表示據他觀察目前市面上少有團隊符合上述要求。

Danny認為遊戲投資可能會冷卻個半年到三年，他們現在主要工作就是跟蹤被投研發團隊，做好投後支援，期望在未來兩三年裡能有一兩款佳作誕生。

一級市場融資逐漸冷卻的變化，將會在幾個月之後工商變更頻率中體現。可以預見，半年之後我們可能會較少聽到騰訊/位元組/B站等大廠又投了哪幾個初創團隊。至少，上半年裡資本主動勸遊戲團隊儘可能地多拿融資額的盛況不復存在。

真正受監管政策影響的，還是那些財務投資人，尤其是有國資背景的產業基金。

一家正在尋求融資的開發商表示，他們此前就與一家VC基金（創投基金）商談過融資。不過這家VC基金非常謹慎，除了對估值進行還價外，還希望採取“分期支付”：一開始只佔不到10%的小股份，待產品完成一定程度後再繼續增持。

創投人士莫魏萊告訴遊戲茶館，現在遊戲研發團隊估值都很貴，在目前輿論環境變化的情況下，財務投資人需要尋求安全邊際，降低投資風險。

而另一位VC基金投資經理告訴遊戲茶館，由於基金的幾個主要LP（有限合夥人，即出資人）都是政府引導基金，所以他們目前投資遊戲行業會“非常緩慢”。而他們新一期主投遊戲的基金，因政策不明朗，已決定延期募資。

當然並非所有基金都放緩投資遊戲行業，莫魏萊就表示目前監管政策對他們基金投資並無影響，但他們會持續關注政策的變化。

監管政策對遊戲投資的影響還體現在二級市場上，不少機構投資人選擇了清倉遊戲股以迴避風險。二級市場遊戲股表現不佳，會進一步影響一級市場早期遊戲團隊的估值。

自史上最嚴防沉迷檔案下發後，網易股價在9月下跌了16.27%，B站下跌了11.84%，騰訊下跌了4.36%。私募基金經理大劉向遊戲茶館表示，他們年初就已清空遊戲股，所幸沒拖累基金淨值。

02、行業低潮期或正是併購時

現如今這場監管風暴很容易讓從業者聯想起2018年：當年3月因遊戲監管部門重組而停發遊戲版，到當年年底才恢復。期間政府多部門聯合下發檔案限制未成年人遊戲時間，表態控制遊戲總量。

那場並不太遠的遊戲寒冬差不多持續了快一年半，直到2019年上半年版號常態化下發後，國內遊戲市場規模才恢復增長。事後央視財經做了統計，2018~2019年遊戲版號縮水八成，全國近3萬家遊戲公司倒閉登出。


2019年常有“遊戲版號下發了，但背後的遊戲公司早已倒閉”的現象，讓人唏噓。

但在行業低潮期時，可能正是併購擴張的好時機。

2019年1月，電魂網路以2.9億收購遊動網路80%股權，並約定了三年對賭1.82億淨利潤。當時遊動網路2018年1-10月收入收入1.17億元，淨利潤2317萬元。由此推算，當時遊動網路估值3.62億元。

一家10個月裡淨利潤達2000萬的遊戲廠商，估值不到4億元，對比如今連產品都只是概念的團隊估值都達數億元，實在便宜到不可思議。如今遊動網路年收入已增長至2.01億，淨利潤超7000萬元。


如果說遊動網路與初創團隊估值不具備可比性，那麼看看騰訊收購《鬼語迷城》開發商水果堂的案例。騰訊以4464萬元拿下水果堂7.44%的股權，水果堂估值6億元。

2020年水果堂淨利潤淨利潤8100萬元，不科學計算當期市盈率（PE）為7.41倍；2020年遊動網路淨利潤7556.09萬，動態市盈率已經降至4.32倍。

可見在行業低潮期，遊戲公司估值確實會大打折扣。但對於有實力的大廠而言，也許就是一個併購擴張的好機會。一位資金充裕的遊戲廠商投資部員工告訴遊戲茶館，在小研發團隊的艱難時刻，他們樂於扮演雪中送炭的角色。

03、萬物皆有周期

這一輪遊戲行業投融資興起，主要因為位元組跳動、快手等網際網路巨頭跨界進入遊戲市場。作為遊戲新人，位元組跳動們通過投資+併購迅速建立起自己的自研業務。

位元組跳動這幾年相繼收購了墨鵾遊戲、沐瞳科技、有愛互動等知名廠商，咄咄逼人的成長勢頭也讓老對手騰訊感到壓力。騰訊廣泛網路全國優質的研發商，一方面彌補自身產品矩陣的短板，另一面也是開展防禦式投資。

騰訊與位元組跳動爭奪優質研發團隊的同時，推動遊戲團隊估值水漲船高，也吸引了諸多資本入局，形成了這一輪遊戲投融資的繁盛。

但萬物皆有周期。騰訊等大廠幾乎把國內值得投的團隊都投了一遍，再加上目前版號政策並不明朗，放緩遊戲投資也在情理之中。


來源：遊戲茶館
原文：https://mp.weixin.qq.com/s/uK1MoBpUDdxbTaYd2MizTg