“末日博士”魯比尼週四撰文表示，在我們紀念雷曼兄弟倒閉10週年之際，人們仍在就金融危機的起因和後果、以及為下一次危機做了什麼準備以及吸取到什麼教訓辯論不休。

但展望未來，更重要的問題是，什麼原因會引發下一次全球衰退和金融危機，以及將在何時發生。

魯比尼認為，目前全球擴張可能會持續到明年，因為美國有鉅額財政赤字，歐洲仍在復甦道路上。但到2020年，金融危機和全球衰退的條件將會成熟，或迎來新一輪金融危機。

2020年發生金融危機的10大理由

首先，目前推動美國經濟年增長率超過2%的財政刺激政策是不可持續的。到2020年，刺激計劃將消耗殆盡，屆時將把經濟增長率從3%拉到略低於2%。

其次，由於經濟刺激計劃的實施時機不佳，美國經濟目前正處於過熱狀態，通貨膨脹正超出預期。因此，到2020年，美聯儲將繼續把聯邦基金利率從目前的2%提高到至少3.5%，這可能會推高短期和長期利率以及美元。

與此同時，其他主要經濟體的通脹水平也在上升，而不斷上漲的油價正加大通脹壓力。這意味著其他主要央行將跟隨美聯儲走向貨幣政策正常化，這將降低全球流動性，並對利率構成上行壓力。

第三，川普政府發起的全球貿易爭端幾乎肯定會升級，這將導致增長放緩和通脹上升。

第四，美國其他政策將繼續加大滯脹壓力，促使美聯儲進一步加息。川普政府正限制向內/向外的投資和技術轉讓，這將擾亂供應鏈。

這將限制隨著美國人口老齡化而需要維持增長的移民進入美國，阻礙了對綠色經濟的投資。同時並沒有解決供應方面瓶頸的基礎設施政策。因此一旦出現調整，流動性不足和賤賣/低估的風險將變得更加嚴重。

第五，世界其他地區的經濟增長可能會放緩——當其他國家認為有必要對美國的保護主義進行報復時，增速可能會放緩。已經脆弱的新興市場將繼續受保護主義和收緊貨幣政策的影響。

第六，由於貨幣政策緊縮和貿易摩擦，歐洲經濟增長也將放緩。此外，義大利等國的民粹主義政策可能導致歐元區內部債務不可持續。政府與持有公共債務的銀行之間仍未解決的“惡性迴圈”，將放大這個風險分擔不足、不完整的貨幣聯盟存在的問題。在這種情況下，另一場全球衰退可能會促使義大利和其他國家徹底退出歐元區。

第七，美國和全球股市存在泡沫。美國的市盈率比歷史平均水平高出50%，私人資本運營公司的估值已經過高，而且鑑於其低收益率和負期限溢價，政府債券也過於昂貴。隨著美國企業槓桿率達到歷史高點，高收益信貸也變得越來越昂貴。

此外，許多新興市場和一些發達經濟體的槓桿顯然過高。商業和住宅地產在世界上許多地方都出現價格過高問題。隨著全球經濟烏雲密佈，新興市場股票、大宗商品和固定收益資產的調整將繼續。前瞻性投資者已經開始預測2020年的將出現增長放緩，市場將在2019年重新評估風險資產。

第八，一旦出現調整，流動性不足和賤賣/低估的風險將變得更加嚴重。中間商減少了做市和倉儲活動。高頻/演算法交易將增加“閃電崩盤”的可能性。固定收益工具也越來越集中於開放式交易型指數基金和專用信貸基金。

在規避風險（risk-off）的情況下，新興市場和發達經濟體的金融部門將無法再以美元計價的鉅額債務作為安全資產。隨著通脹上升和政策正常化的進行，各國央行在後危機時期提供的支撐政策已經不再可靠。

第九，儘管美國經濟增速達到4%，川普仍在攻擊美聯儲。但到2020年選舉年，那時經濟增長率可能會降到1%以下，失業也會出現。川普製造外交危機來“左右局面”的可能性將會很高，尤其是如果民主黨今年重新執掌眾議院。

因川普早已挑起了全球貿易爭端，且不敢攻擊擁有核武器的朝鮮，他最好的目標將是伊朗。通過挑起與伊朗的軍事衝突，他將引發與1973年、1979年和1990年油價飆升不相上下的地緣政治衝擊。不用懷疑，這將使得即將到來的全球衰退更加嚴重。

最後，一旦上述完美風暴出現，能解決危機的政策工具卻極度缺乏。大規模公共債務已經限制了財政刺激的空間。更多非常規貨幣政策將受到資產負債表膨脹和降息空間不足的限制。在民粹主義運動死灰復燃、政府幾近破產的國家，金融部門的救助將是效果甚微的的。

特別是在美國，議員們限制了美聯儲向非銀行和外國金融機構提供美元債務流動性的能力。而在歐洲，民粹主義政黨的崛起，正使得推行歐盟層面的改革、建立必要的機構以應對下一場金融危機和衰退變得更加困難。

與2008年不同的是，當時各國政府擁有防止經濟衰退所需的政策工具，但在目前總體債務水平高於上次危機的時刻，那些必須面對下一場衰退的決策者將束手無策。當危機到來時，可能會比上一次更嚴重、更持久。