蘋果公司史上最好的一季度業績讓A股多家相關概念股近期表現又活躍起來，但這並不能支撐起市場的持續熱情。

因為iPhone隱約顯出的頹勢，蘋果概念股已經熄火許久。

市場分析人士指出，蘋果公司未在其財報中公佈最新產品iPhone X的銷量相關資料，可能是由於iPhoneX銷量遭遇下滑，並出現了庫存高企的問題，這一點與之前產業鏈上盛傳的蘋果縮減iPhone X訂單不謀而合。

第三方調研公司證實了市場觀點，iPhone X的確沒有像蘋果公司希望的那樣受歡迎。Canalys資料顯示，2018年第一季度iPhone X出貨量不足1400萬臺，低於上個季度的2900萬臺（出貨量並不等同於銷量，但出貨量的嚴重下滑反映出市場的確對於iPhone X的需求不強），該機構分析師Tuna Ann Nguyen直言蘋果高階產品面臨挑戰。

來自第三方研究機構極光大資料的報告發現了更為嚴重的問題，iPhone以8.4%位居中國市場份額的第五位，這一相比於去年下滑了0.8個百分點，iPhone在中國的市場份額排在了華為、OPPO、vivo以及小米幾家廠商之後，前四家廠商合計銷量佔比達到67.3%。

資料來源：極光大資料

更值得關注的是，不光是蘋果，整個行業都出現了趨勢性的拐點。Canalys報告顯示，2018年一季度，中國智慧手機銷量同比下滑21%，跌破1億臺至9100萬臺，創2013年四季度以來新低。

可以預見2018年對於中國手機行業來說，必將是一個不平靜的年份。

產業鏈公司業績出拐點

蘋果產業鏈相關上市公司的一季度業績似乎也從側面反映了手機行業正在迎來拐點。

介面新聞統計了A股32家手機產業鏈公司（蘋果手機作為產業鏈的代表，其產業鏈公司往往也是其他手機品牌廠商的供應商，本文以蘋果概念板塊代表手機產業鏈板塊）的2017年年報和今年一季報的情況。

11家公司2018年一季度淨利潤同比增速為負，去年同期該數字僅為5家；增速超過100%的由17年同期的11家縮減至6家；而以同比增速的中位數來看，18年一季度為13.11%，去年同期則為51.38%。

資料來源：介面新聞研究部整理

通過扣非後淨利潤同比增速來進一步觀察，2018年一季度手機產業鏈上市公司的經營狀況更加不容樂觀，同比增速為負的公司數量增加至14家，同比增速中位數也進一步下滑至6.97%，去年同期這一資料為58.32%。

介面新聞發現，手機產業鏈總市值前十名的龍頭公司中，歌爾股份（002241.SZ）以及藍思科技（300433.SZ）一季度淨利潤同比增速為負，分別下滑38.55%和50.15%，扣非後淨利潤同比增速下滑幅度更是進一步擴大至65.24%和77.39%。

這兩家公司都曾是手機產業鏈中的超級明星，受益於行業的快速發展，兩家公司的市值一度超過750億元和1000億元，但是目前兩家公司的市值已經腰斬。

資料來源：介面新聞研究部整理

一位業內人士指出，歌爾股份目前的主打產品聲學器件成熟度較高，受良品率提升以及成本下降的影響，產品單價競爭激烈，價格下滑較快。一旦未來手機聲學器件更新換代速度較慢乃至停滯，那麼在市場總量有限的情況下，歌爾股份的營收與淨利潤都將受限。

對於藍思科技，一位供應商專案經理直言，2018年第一季度，消費電子產品市場需求整體較為疲軟，下游終端幾大手機廠商紛紛採取加速去庫存的策略。同時，儘管 3月市場出現了採用前後蓋雙面玻璃、3D曲面玻璃的外觀設計的幾款中高階新機型，但由於新產品量產時間點較晚，藍思科技的相關產品良率仍處於初始爬坡階段。

實際上，早在去年第四季度，手機產業鏈便接二連三傳出利空，iPhone 8上市遇冷、手機一線大廠輪番砍單、iPhone X下調2018年第一季度出貨量等等。

先知先覺的投資者直接選擇“用腳投票”，截至5月11日收盤，自去年第四季度高點算起，蘋果概念板塊的區間跌幅達到20.45%，區間最大跌幅則達到了32.04%，跑輸同期三大指數。

資料來源：介面新聞研究部整理

32家公司裡，僅有東尼電子、共達電聲、精測電子（300567.SZ）以及勝巨集科技（300476.SZ）4家公司在此區間實現上漲，其餘28家公司全部慘跌。

其中，跌幅超過50%的有2家公司，分別為安潔科技（002635.SZ）和超聲電子（000823.SZ）；介於30%-50%和10%-30%之間分別的有10家和14家公司，回撥幅度小於10%的只有2家。

資料來源：介面新聞研究部整理

股價萎靡背後，一個主要原因是行業銷量趨勢的轉向。此前市場普遍預期受創新技術帶動，手機銷量有望延續增長，於是產業鏈公司紛紛採取積極備貨的策略。

對行情的誤判，導致了這些上市公司今年一季度存貨數量同比出現了明顯增長，14家公司同比增幅超50%，僅有經營放緩的依頓電子（603328.SH）和陷入困境的共達電聲存貨數量同比下滑。

此外，隨著產業鏈供應商工藝的逐漸成熟，手機零部件價格開始生變，無論是指紋識別、雙攝像頭模組、手機天線等價格均出現了明顯滑落，單品價格滑落自然也影響了相關公司的營收乃至淨利潤情況。

一位業內資深採購人員向介面新聞證實了這一情況，他表示今年以來手機產業鏈零部件全線降價。

以指紋識別為例，2017年一季度單價為30元，到了今年一季度已經幾乎腰斬，預計今年下半年會進一步下滑。造成這一現象的原因是，以前指紋識別置於手機正面貴一些，而全面屏時代到來之後，多數手機採取將指紋識別置於手機背面的做法，使其價格大幅下降。

另外，雙攝像頭模組的單價也已經殺到10美元以下，僅為8-9美元左右。上述業內資深採購人員指出，目前除了近期一直在漲價的MLCC之外，僅剩屏下指紋（一種新型技術將感測器整合於螢幕下方，從而實現指紋認證，不再需要外接的電容式感測器）價格較高，達到15美元左右。

如果說一季度作為消費電子的傳統淡季，相關上市公司業績下滑還能被接受的話，那麼從15家上市公司披露的2018年半年報業績預告來看，行業今年面臨的形勢不可謂不嚴峻。

15家公司中，僅有東山精密（002384.SZ）以及安潔科技的同比增速均值超過50%，合力泰（002217.SZ）以45.97%位居第三。

產業鏈上的龍頭公司，包括歐菲科技、立訊精密（002475.SZ）、大族鐳射（002008.SZ）以及信維通訊（300136.SZ）的增速均低於20%，去年同期這幾家公司的同比增速均超過了60%，甚至實現翻倍式增長。

除此之外，歌爾股份、萊寶高科（002016.SZ）以及共達電聲三家公司同比增速為負。

資料來源：介面新聞研究部整理

作為整個手機代工領域的巨無霸企業，臺積電在其2018年一季報中披露的第二季度指引也指出，受智慧手機板塊需求疲軟的影響，營業收入同比增速降至10%左右，而這還考慮了高效能運算機強勁的需求對衝，足見整個行業的頹勢。

投資者用腳投票

面對整個行業增速下滑，機構投資者玩起了“跑得快”的遊戲——今年第一季度，32家手機產業鏈上市公司合計遭到減持8.23億股。

介面新聞梳理發現，20家公司的減持股數佔流通股的比例超過了1%，甚至有5家公司被減持超過10%，其中藍思科技、安潔科技以及東山精密高居前三位，分別達到了19.14%、18.81%和15.14%。另外像歐菲科技、大族鐳射、信維通訊以及歌爾股份也被減持超過了4%，這就不難理解一季度手機產業鏈公司股價低迷的情形了。

資料來源：介面新聞研究部整理

一位接受介面新聞採訪的公募基金經理指出，手機產業鏈板塊去年整體普漲的情況下，今年延續這一態勢的概率很低，板塊的貝塔收益消失，想要尋找阿爾法是一件非常困難的事情，自己一季度並沒有配置行業相關股票。

他認為，2018年手機產業鏈公司業績大概率難以保持去年的高增速，隨之而來的估值中樞或將下移，今年出現“戴維斯雙殺”的可能性非常大，板塊今年以來的走勢也反映了這一點。

他同時表示，儘管自去年底以來，多家券商對行業表達了積極觀點，但在他看來僅僅是給投資者進行“心理按摩”，手機行業發展趨勢的確不容樂觀；當被問及後續是否會進行相關標的配置時，他坦言信心不足。

另一位具有10年TMT行業經驗的買方研究員在iPhone X上市之前就曾表示，2017年手機行業迎來創新技術的大年，2018年整個市場沒有新技術“可玩”的情況下，手機產業鏈公司的業績以及股價不容樂觀。

他的觀點是，一方面，2017年預期“打的太滿”，未來一旦業績不及預期，市場投資者的“情緒溢價”將成為一柄雙刃劍；另一方面，隨著多項新技術的應用，新品手機價格必然水漲船高，消費者換機週期也自然延長，未來手機出貨量下滑將是大概率事件。

這位研究員還指出，未來中小手機廠商的市場份額會逐步被龍頭企業搶佔，隨之而來的供應鏈端也將迎來洗牌期，中小廠商倒閉、橫向和垂直併購、龍頭企業優勢進一步擴大、行業集中度提高將成為常態。在這個過程中，通過研發技術優勢、為高階客戶提供一體化增值服務的平臺型公司更容易脫穎而出。

現在看來，多項高科技面世讓國內手機產業鏈繼續紅火了一整年，接下來行業參與者將不得不面對陷入沉寂的2018年。

市場投資者對於整個板塊的熱捧正在消散，尤其在市場資金存量甚至縮量博弈的大環境下，去年板塊整體繁榮的景象大概率難以重現。

via：介面 作者：關耳浩 編輯：宋燁珺