互金落，螞蟻起

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作者 | 周古來源 | 鐳射財經（leishecaijing）

在新的監管語境中，新金融不再性感，也不再時髦。

持牌與合規，是金融科技走向開放，新金融迴歸理性的分界線。自從所有金融活動均納入監管的訊號釋放，頭頂金融科技光環的新金融，徹底告別無牌裸奔時代。

以2020年為節點，接下來的五年，是監管穿透網際網路金融、金融科技的五年。拆圍城、拿牌照、築牢資料安全基座，成為金融科技企業穿越週期，擁抱監管的必由之路。

任何行業，持牌方能走遠，牌照是平衡商業利益和社會價值的重要監管工具。事實證明，以往制定的第三方支付、消費金融等牌照制度，助推行業有序繁榮發展，甚至成為金融和實體領域的關鍵基礎設施，而像P2P一類的無牌行業，最終走向覆滅。

金融數字化浪潮奔湧，監管靴子落地後，金融科技也將迎來更穩健更持久的發展前景。在金融科技持牌生態釋放前夕，少不了行業洗牌與路徑探索，跌倒並不可怕，就怕錯失時機，輸給了時代。

此刻，金融科技企業正在爭相跨過黎明前的黑暗，領跑者正是螞蟻集團。

於新金融而言，這場史無前例的生態遷移尚需時間，它規模太大，又無先例參考，只能在監管的藍圖中不斷試錯，反覆校正施工圖。一旦整改完成，金融科技生態便有牌照支撐，群星依然耀眼。

目光再次聚焦在螞蟻。從螞蟻金服到螞蟻集團，螞蟻一直是金融科技市場的風向標，如今螞蟻集團走向持牌化整改，其他網際網路金融平臺仍緊隨螞蟻其後。正如監管所言，所有網際網路平臺對照螞蟻集團自查整改，這也意味著螞蟻成為金融科技轉軌整改的起點。

新金融未來已至。螞蟻集團在監管框架中探索金融科技的未來，它錨定金控監管的邏輯奇點。去年至今，螞蟻消費金融開業、增資穩步推進，申設個人徵信牌照趨勢明朗，科技賦能資料安全、消費者保護，一個合規架構清晰的新螞蟻逐漸成型。

監管在金融科技版圖裡畫了一個圈，一個全新時代開啟。

曲折即插曲

巨頭整改，插曲不斷，主調向前。

消費金融業務是螞蟻集團整改的重要工程，自去年6月螞蟻消費金融獲批開業後，整改速度和成效明顯。按照監管要求，螞蟻消費金融有序承接了花唄、借唄資產，消費貸業務整改進入最後衝刺階段。

目前，螞蟻消費金融已向消費者提供服務，花唄、借唄完成品牌隔離。2021年11月，支付寶內的花唄、借唄獨立，原花唄、借唄升級為信用購、信用貸。從升級結果看，其他金融機構藉助螞蟻集團提供的資料資訊發放的消費信貸以新品牌對外提供服務，使用者體驗並無太大波動，整個升級過程與監管要求一致。

接下來，螞蟻消費金融將發力自營業務，若想最大程度接納花唄、借唄資產，增資必不可少。在助貸市場中，螞蟻集團佔據半壁江山，花唄、借唄表內外資產規模萬億以上，按照消費金融公司的槓桿上限測算，增資至300億至400億之間，才能通過自營和聯合貸模式把花唄、借唄資產吸收。

增資既是螞蟻消費金融的業務需求，也是監管打造標杆性持牌消費金融公司的要求。但螞蟻消費金融增資與一般消費金融公司不同，作為首家整體改制的金融科技企業，螞蟻增資額度高，主要依靠實力資本介入，且需要多方協調。

2021年12月，螞蟻消費金融增資計劃浮出水面。螞蟻集團出資百億牽頭增資，中國信達宣告作為增資認購方之一參與螞蟻消費金融公司增資，同時魚躍醫療、舜宇光學科技等上市公司也跟進增資，增資完成後螞蟻消費金融註冊資本將由80億元增至300億元。

增資並非一蹴而就。半個月後，螞蟻消費金融增資遇到曲折，信達決定不參與增資事宜，其他增資方也宣佈暫緩增資。信達退出主要原因為聚焦主業，商業上的審慎考慮，加之合計24%的持股比例，持股集中也可能是原因之一。

由此可見，螞蟻消費金融增資需要一定的時間落地，但在落實整改的前提下一定會增資。螞蟻消費金融公開回應，將盡快確定新增資方案，落實信貸業務整改工作。

另外，螞蟻消費金融的增資計劃也會得到有關部門支援。業內人士表示，螞蟻消費金融最佳的增資方案是引入銀行股東，這樣更有助於螞蟻消費金融的整改和後續發展。整改仍在持續，螞蟻消費金融也在沿著合規路徑向上爬升。

金融科技納入監管是一個曲折上升的過程。金融科技的核心能力是數字科技和場景連線能力，螞蟻在這兩方面的優勢領先同業，甚至可以稱得上是商業模式最好的金融科技企業。金融科技展業能力疊加牌照能力，一條新的增長曲線被描繪出來。

凡是過去，皆為序章。面向未來，市場對螞蟻消費金融及螞蟻集團的整改繼續保持期待。

先行者的足跡

螞蟻身後，大小金融科技企業奔跑著、焦灼著。

監管對螞蟻提出整改要求後，隨即對14家頭部網際網路平臺的金融業務也下達整改命令。銀保監會主席郭樹清此前透露，在針對14家網際網路平臺的整改中，金融管理部門先後提出上千個問題，大部分已得到積極響應。緊跟螞蟻，如今大型金融科技平臺整改也取得了實質性進展。

從監管對金融科技的整改要求看，主要集中三個問題。第一，金融活動必須持牌，監管對風險可穿透；第二，切斷混業經營和壟斷閉環，避免金融風險跨場景擴散；第三，保證商業資訊和金融資訊之間獨立，保障消費者資料資訊保安。

以上三個問題與金融科技商業模式中的支付、徵信、消費金融等業務一一對應。針對納入整改的金融科技業務，螞蟻的足跡明顯更清晰一些，除了消費金融已步入持牌序列，徵信等業務也經歷風險出清。

2020年12月，金融管理部門對螞蟻集團提出五項重點業務領域的整改要求，螞蟻集團迅速制定整改方案。具體整改計劃包括整體申設金融控股公司，支付業務迴歸支付本源，申設個人徵信公司，將“借唄”“花唄”全部納入消費金融公司，強化消費者權益保護等。

在消費金融牌照和個人徵信牌照方面，螞蟻取得突破進展。此外，消費金融場景、支付場景開放也在推進中，滿足消費者多樣化服務需求。一個比較明顯的改變是，現在支付寶裡能看到越來越多的其他金融機構身影。

尤其是消費金融服務，花唄、借唄成為螞蟻消費金融專屬產品後，其他金融機構產品紛紛入駐到支付寶平臺，以信用購和信用貸的形式來保障對長尾客戶的金融服務。

金融科技下半場，牌照成為必選項，螞蟻在牌照方面的先發優勢開始釋放。現在監管強化對平臺經濟無序擴張亂象的整頓，金融業務首當其衝，這也意味著金融科技企業的牌照擴張難度增加。

近期，發改委等多部門釋出關於推動平臺經濟規範健康持續發展的若干意見，涉及支付、徵信業務、投資金融機構、消費者保護等內容。其中提到嚴格規範平臺企業投資入股金融機構和地方金融組織，督促平臺企業及其控股、參股金融機構嚴格落實資本金和槓桿率要求。

針對愈發嚴格的監管規定，螞蟻的風險已提前釋放。用螞蟻的話來講，從整改開始，螞蟻就深刻認識到國家依法規範平臺經濟發展，將金融活動全部納入金融監管，是站在全域性高度、統籌發展與安全的重要舉措，不僅有利於行業健康有序發展，也是維護公平競爭市場環境，推動高質量發展的內在要求。

儘管螞蟻目前仍然沒有給出重啟IPO的時間表，而京東科技被傳出重啟IPO，赴港上市的訊息，但擺在京東科技面前的業務風險較大。京東科技整合了信貸科技、京東雲等業務，接連更名換姓，實際上依然無法擺脫對京東白條、金條以及金融科技業務的依賴。

在金融科技嚴監管環境中，螞蟻率先平衡牌照能力和展業能力，為日後發展創造了新的想象空間。對於京東科技，業內人士談到，京東科技的牌照優勢還未建立，仍有風險問題待解，這從京東出手增資旗下小貸公司即能看出。如果在此情況下貿然進行資本擴張，行情難以長久。

從先行者視角講，螞蟻整改並不是利空，而是利好。監管肯定螞蟻集團在發展金融科技、提高金融服務效率和普惠性方面發揮了創新作用，在成熟的創新模式上加一雙牌照翅膀，它能飛得更平穩。同時，螞蟻也代表了金融科技集體轉型，帶領行業邁入新的發展階段。

萬億持牌消費金融

金融科技與持牌金融加速合流。

金融科技納入監管，走向持牌化，不僅顛覆了傳統金融科技的商業模式，而且為持牌金融注入力量。螞蟻消費金融入局後，持牌消費金融的體量被放大，向萬億時代奔去。這個目標就在眼前，螞蟻消費金融增資吸收花唄、借唄資產，整個持牌消費金融市場便會爆發增長。

資料顯示，截至２０２０年年末，持牌消費金融公司的資產才破５０００億。從首批消費金融公司開業以來，持牌消費金融行業僅跑出兩家資產過千億的機構，分別是捷信消費金融和招聯金融。

消費金融公司是監管順勢推出的創新金融業態，兼顧金融、消費和科技屬性，也是延伸銀行業服務能力，增強下沉客群金融可得性的重要渠道。但受展業能力、機構監管等主客觀原因限制，消費金融公司被網際網路金融反超，賽道越來越內卷，格局長期固化。

包括螞蟻在內的新入局者，一方面打破持牌消費金融原有的固化格局，另一方面為行業帶來創新活力。尤其是螞蟻消費金融以存量進場，直接為消費者提供豐富的持牌機構金融服務，增強持牌消費金融行業的服務能力。

格局重塑。接下來，持牌消費金融市場的排位賽會越打越熱，主要體現在頭部和腰部機構，最終演化成一超多強的局面。

頭部機構層面，近兩年，螞蟻、平安等存量巨頭相繼加入，中國移動前不久也透露申請消費金融牌照，這必然會對現存頭部格局發起衝擊。目前，招聯金融暫居行業首位的位置，為了資產擴張、提升體量，應對其他頭部機構競爭，招聯金融也宣佈大規模增資。

毫無疑問，螞蟻消費金融整改完成後，自營能力會與其他頭部機構拉開差距，成為持牌消費金融的“帶頭大哥”。其他頭部消費金融公司在金融科技場景開放、助貸收費整改的情況下，也會想方設法提升自營能力和科技水平，實現高效獲客和風險識別，試圖縮小與巨頭之間的差距。

腰部機構的競爭也進入白熱化階段。近期，不斷有頭部城商行宣佈發力持牌消費金融業務，江蘇銀行增資蘇銀消費金融，寧波銀行十億摘得華融消費金融７０％股權，南京銀行欲奪蘇寧消費金融控制權。與頭部機構戰事同步，腰部平臺的進攻與防守同樣激烈。

持牌消費金融賽道，也是金融科技企業爭奪的物件。消費金融從業者林一（化名）認為，儘管監管嚴格規範平臺企業投資入股金融機構，但部分金融科技企業拿牌的慾望依然強烈。“螞蟻為網際網路金融轉型持牌機構撕開了一個口子，未來會有更多網際網路金融企業加入消費金融公司隊伍，這股力量不容小覷。”

監管曾明確表態將一如既往鼓勵、支援金融科技企業在服務實體經濟和遵從審慎監管的前提下守正創新。以螞蟻消費金融為座標，多股力量向持牌消費金融行業匯合，質變即將到來。