騰訊科技 雷建平 4月20日報導
在收到管理層私有化要約9個月後，歡聚時代(YY)的私有化終於有了進展。
騰訊科技今日獨家拿到的一份最新材料顯示，歡聚時代可能會在2016年第二季度或第三季度簽署私有化合並協議，並在2016年第三季度實現退市。
此後，歡聚時代將完成紅籌及VIE拆除，並在2017年第一季度明確迴歸A股，可能在2017年末透過A股審批，並完成股權交割。
歡聚時代私有化過程中，總共需要39.7億美元（約259億人民幣），其中，歡聚時代董事長雷軍、CEO李學凌一共持有公司約33.4%的股權，對應價值13.3億美元。
歡聚時代需要籌集剩餘部分股權的資金，66.6%的股權對應總資金需求為26.4億美元。歡聚時代此次募集資金中，需要募集19.4億美元（約126.8億人民幣）。
此外，境內銀團將向雷軍和李學凌提供7億美元等值人民幣的銀行借款，同時直接投資人出資的20%作為創始人借款。
雷軍李學凌需借貸7億美元
資料顯示，截止到2016年3月，歡聚時代董事長雷軍持有公司股權為16.7%，歡聚時代CEO李學凌持股為16.8%，李學凌所持股權只是略高於雷軍。
歡聚時代當前的股權結構（騰訊科技配圖）
歡聚時代其他股東和管理層則一共持有剩餘66.6%的股權。
歡聚時代截止到2015年3月時的股權結構（騰訊科技配圖）
歡聚時代還沒有向SEC遞交2015年年報，查閱歡聚時代年報可發現，歡聚時代目前的股權發生了一些微小但重要的變化，即到2016年3月，李學凌股份超過雷軍成單一大股東。
截止到2015年3月，雷軍持股為17.9%，擁有39.2%的投票權，李學凌持股為17.8%，擁有35.9%的投票權。雷軍和李學凌一共持有公司75.31%的投票權。
歡聚時代管理層和董事一共持有公司47.2%的股權，持有85.4%的投票權。另外，紀源資本GGV持有歡聚時代5.6%的股權，8.7%的投票權。
儘管到2016年3月，雷軍和李學凌持股出現下降，但依然擁有超過60%的投票權。
歡聚時代的私有化主要分為3個步驟，分別是私有化、拆紅籌及VIE 、迴歸A股。
其中，私有化部分為，直接投資人連同雷、李和創始人基金按照比例注資境內HoldCo。資金經由境內HoldCo，設立境外MergerCo。
境內銀團向雷軍和李學凌提供7億美元等值人民幣的銀行借款，同時直接投資人出資的20%作為創始人借款。MergerCo與美國上市主體合併，償還CB，完成私有化
迴歸A股為境內股東以持有的境內HoldCo股權對VIE增資，成為VIE股東。保證境內未來上市實體VIE控制權結構與之前境外主體的控制權一致，並啟動境內股權激勵持股平臺。
歡聚時代的私有化方案（騰訊科技配圖）
歡聚時代打動投資的部分在於，截至2016年3月31日，公司股價為61.59美元，市值34億美元，2016年市場一致預測市盈率為19.1倍。
歡聚時代的業績資料（騰訊科技配圖）
一位投行人士對騰訊科技表示，歡聚時代最大亮點是便宜：公司12億的年淨利潤、接近18億的現金流，2016年預期16倍pe。
2015年，宋城演藝26億收購6間房轟動一時。上述人士稱，“歡聚時代的迴歸就擁有很大想象空間。你看看宋城演藝這些公司，收入比歡聚時代小很多，但至少是60倍pe以上。”
投資人還擁有贖回權：若公司在本次交易交割後7年內未實現合格的首次公開發行或合格的借殼上市，公司或創始人承諾以投資人屆時所持公司股權的投資成本與在此基礎上6%IRR計算得出的收益之和的價格，回購投資人所持有的公司股權。
但如因國家政策原因導致公司無法實現合格的首次公開發行或合格的借殼上市，則贖回期限屆時將由各方視實際情況再行協商確定，具體觸發條件及協商機制在最終交易檔案中約定。
當然，歡聚時代迴歸也會有風險問題，如，虎牙直播、泛娛樂直播APP“ME直播等，UGC容易產生色情內容，像淘寶和天貓易產生假貨一樣，關鍵是歡聚時代對這些是打擊的態度。
中概股正迎來集體退市潮
隨著歡聚時代的私有化有進展，中概股在2016年4月已經迎來退市潮流。
|
中概股私有化企業（單位：美元） |
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名稱 |
程式碼 |
私有化價格 |
發行價 |
私有化價格與發行價差 |
當前股價 |
套利空間 |
|
汽車之家 |
ATHM |
31.50 |
17 |
85.29% |
31.49 |
0.03% |
|
博納影業 |
BONA |
13.7 |
8.5 |
61.1% |
2016年4月完成退市。 |
|
|
易居 |
ej |
6.64 |
12 |
-44.6% |
16年4月達成私有化。 |
|
|
優酷土豆 |
YOKU |
27.60 |
29 |
-4.8% |
2016年4月完成退市。 |
|
|
如家快捷 |
HMIN |
35.8 |
13.8 |
159.4% |
2016年4月完成退市。 |
|
|
麥考林 |
MCOX |
4 |
11 |
-63.6% |
2016年4月完成退市。 |
|
|
酷6傳媒 |
kutv |
1.08 |
借殼上市 |
----- |
16年4月達成私有化 |
|
|
聚美優品 |
JMEI |
7 |
22 |
-68.2% |
6.32 |
10.75% |
|
智聯招聘 |
ZPIN |
17.50 |
14 |
25% |
16.04 |
9.1% |
|
愛康國賓 |
kang |
17.8 |
14 |
27.1% |
22 |
-19% |
|
藝龍 |
long |
18 |
13.5 |
33.3% |
16年2月達成私有化 |
|
|
噹噹 |
dang |
7.8 |
16 |
-51.2% |
7.5 |
4% |
|
YY |
YY |
68.5 |
10.5 |
552.3% |
63.05 |
8.7% |
|
世紀佳緣 |
date |
7.2 |
11 |
-34.5% |
與百合簽署合併協議 |
|
|
360 |
qihu |
77 |
14.5 |
431% |
16年3月私有化獲批 |
|
|
陌陌 |
momo |
18.90 |
13.5 |
40% |
16.63 |
13.65% |
|
中手遊 |
game |
22 |
24 |
-8.3% |
15年7月完成私有化 |
|
|
完美世界 |
pwrd |
20.20 |
25 |
-19.2% |
15年7月完成私有化 |
|
|
淘米 |
taom |
3.588 |
9 |
-60% |
16年4月私有化獲批 |
|
|
樂逗遊戲 |
dsky |
14 |
15 |
-6.6% |
15年12月達成私有化 |
|
|
世紀互聯 |
vnet |
23 |
15 |
53.3% |
20.99 |
9.57% |
|
人人 |
renn |
4.2 |
14 |
-70% |
3.35 |
25.3% |
|
航美 |
amcn |
6 |
15 |
-60% |
15年9月達成私有化 |
|
|
久邦數碼 |
gomo |
4.9 |
11.22 |
-56% |
2015年11月完成退市 |
|
|
空中網 |
KZ |
8.56 |
10 |
-14.4% |
7.35 |
16.4% |
到2016年4月，已經有優酷土豆、如家快捷、博納影業、麥考林4家企業退市，另有易居、酷6等等多家企業達成私有化協議，另有360、淘米私有化獲批，正在走最後退市流程。
如今，這些正在私有化的企業套利空間已大幅收窄，曾經，陌陌私有化最高套利空間超過180%，現在套利空間僅剩下13.65%。
2016年3月到4月，陌陌私有化也有很大進展，具體表現為，副董事長蔡崇信取代阿里資本董事總經理副總裁張鴻平進入到陌陌董事會，阿里還加入了陌陌的買方團。
隨著陌陌套利空間減少、成交量放大，一切均顯示，在阿里加入陌陌買方團後，陌陌私有化成功機率已大幅增高，有可能會在近期達成私有化協議，且陌陌私有化價格不會下調。
分析認為，蔡崇信加入陌陌董事會，及阿里加入陌陌買方團，使得陌陌一直陷入到僵持的私有化交易可能就會快速推進，私有化所需要的數億美元的資金也更容易到位。
更大變化在於，汽車之家也加入到私有化潮流。4月16日，汽車之家管理層提出要對汽車之家進行私有化。買方團由汽車之家CEO秦致及管理層牽頭，博裕、紅杉、高瓴資本參與。
不過，汽車之傢俬有化的尷尬在於，中國平安突然闖入，以16億美元價格獲得汽車之家47.7%股權。新晉第一大股東中國平安與汽車之家的買方團不是一個陣營。
汽車之家打通投資人的地方在於，其2015年淨營收同比增長62.4%，至34.640億元(5.347億美元)，調整後淨利在2015年全年同比增36.2%，至11.031億元人民幣(1.703億美元)。
汽車之家既是優質資源，又有很好盈利能力，這是A股公司的最愛。汽車之家無論是借殼上市還是獨立上市，都會是被追搶的物件。這使得中國平安與汽車之家管理層之家將有惡鬥。
倒是平安信託出面釋疑，其對媒體稱，平安投資汽車之家，並與轉讓方澳洲電訊簽署了具有法律約束力的股權轉讓協議，其投資收購程式不會受到最新私有化要約的影響。
目前為止，只有空中網、噹噹、人人等少數幾家企業在私有化方面還沒有進展。
分析人士認為，儘管戰略新興板推出受阻，使得部分虧損的企業迴歸會產生猶豫，但中概股迴歸A股的趨勢已不可逆轉，中概股剩下的幾個“大傢伙”也會拆分業務陸續迴歸國內。