終止重組 對巨人是好是壞?

三年後，巨人對Playtika的收購最終以放棄而告終。


11月4日早間，巨人網路釋出公告，Playtika擬尋求首次海外上市，因標的公司體量較大，為避免觸發涉及分拆上市的相關限制性規定，公司暫時終止重組以色列高科技公司Playtika的方案。

這樁發起自2016年6月的收購案，在3年間幾經波折，就在2個月前，巨人還剛剛調整了收購方案，將交易的支付方式由發行股份變更為現金收購。

最終，巨人對Playtika的收購案還是沒能完成，而這3年的時間卻無法暫停。而重組的終止，對於巨人而言也未必不是一件好事。

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2016年6月24日，一家名為Alpha的公司在開曼群島悄然成立。一個月後，巨人網路釋出公告，旗下全資子公司巨人香港作為發起人於2016年7月30日與弘毅創領、上海併購基金等財團出資人共同簽署了《財團協議》。

該協議的主要內容為巨人香港將與財團出資人或其指定第三方共同對Alpha進行增資，並以Alpha為主體收購凱撒娛樂旗下休閒社交遊戲業務資產Playtika。

2016年10月，巨人正式開啟對Alpha的收購事宜，巨人網路以發行股份及支付現金方式支付，其中交易對價的83.6084%，共計255.04億元以發行股份方式支付;交易對價的16.3916%，共計50億元以現金方式支付。

從這起收購案公佈至今，就一直進展的不太順利，其中僅證監會對該收購案的暫停、終止稽核就多達數次，時間分別為2018年8月、2018年10月、2019年1月。

除此之外，證監會也一次又一次的向巨人網路發起“反饋意見通知書”，要求巨人就主要的問題已經相關的資料進行補充。

因此在這三年的時間當中，巨人的收購方案一再調整，增加了業績對賭、50億元的定向募集資金改為全部通過發行股份，並且不停的補充相關的問詢材料，而最近的一次就是2019年7月，將交易的支付方式由發行股份變更為現金收購。

但這一切的努力在如今看來都成了徒勞，收購Playtika一事最終還是畫上了句號。


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然而時間無法暫停，這3年的時間當中，巨人大量的“成本”消耗在了收購Playtika一事上。

根據相關的財報資料顯示，2016年上半年，巨人網路的營收為10.5億元，淨利潤為4.68億元，其中游戲業務的收入10.14億元。

而隨著2016年下半年《球球大作戰》這款手遊的爆發，巨人的業績開始高漲，在2017年上半年期內實現營收約14.03億元，同比增長33.61%;實現歸屬上市公司股東淨利潤6.97億元，同比增長39.55%，其中游戲業務收入13.99億元，同比增長33.53%。

進入2018年後，巨人的業績開始出現止步不前的狀況，上半年的總收入為19.99億元，但其中有6.38億元的收入為收購旺旺金融後所帶來的金融業務收入的並表，剔除這部分收入遊戲業務收入為13.57億元，相比2017年已經出現小幅度下滑。

到了2019年上半年，遊戲業務繼續下滑至12.89億元，相比於2017年上半年而言，少了1億元的收入。


從財報中可以明顯看到，在這三年間，巨人的業績止步不前。

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到底是不是因為在內部看到了增長的天花板，繼而將目光聚焦於依靠尋求外部力量的幫助，還是因為將目光聚焦於了在外部尋找突破而導致了內部的停滯不前，這是一個有趣的因果關係。

但毫無疑問的是，如果單看業績表現，Playtika的確是一個十分優質的資產，資料顯示Alpha在2017年、2018年的營收分別為77.1億元、99.7億元，淨利潤分別為18.9億元、24.1億元，截至今年一季度末，Alpha公司總資產393億元、淨資產361億。

以305億元的價格收購Alpha，無論是從市盈率去看，還是資產表現去看，都是一個看上去合理的收購，但事與願違。

而隨著最終這起併購案的結束，我們也無法判定對巨人到底是好是壞，因為正如前文所說，這個因果關係極為有趣。

在失去了一個可以依靠的外部力量後，巨人的內部力量或許會出現相關的轉機。

因為從當年的端遊巨頭轉型手遊以來，除了騰訊與網易這兩大巨頭外，實際上我們會發現一個特殊的現象，即這些端遊巨頭無一例外極其的依賴端遊的IP，而在創新上有所不足。

盛趣(盛大)以來的是傳奇、龍之谷這兩大IP，暢遊是天龍八部、完美世界則是完美世界、誅仙這兩大IP、金山是西山居，而唯獨巨人，在征途IP之外，誕生了《球球大作戰》這一可以被稱之為現象級的手遊。


這證明了巨人在遊戲的研發商和運營上有著一定的能力，可以推出好的產品。

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當然值得一提的是，巨人是否徹底放棄了資本上的動向也不一定。

就在今年的9月份，港股上市公司樂遊科技披露重大收購事項，公告中稱，該公司目前正與多名獨立潛在投資者就可能交易進行初步討論，其可能採取的形式為可能收購由該公司控股股東之一鬱國祥於公司實益擁有的權益，或可能收購集團業務的主要部分。

頗為玩味的是，2018年11月份，在巨人網路重啟對Alpha的收購案後，幾乎同一時間Alpha出現在了樂遊科技的控股名單當中，持股比例達到了17%，為上市公司第二大股東，鬱國祥持股61%，為第一大股東。

另外一方面，在收購Alpha一案中，鬱國祥實際控制的公司上海瓴逸和上海瓴熠合計出資10億美元持有Alpha21.74%的股權。

其中，在去年證監會終止稽核巨人網路收購Alpha後，網路曾傳聞史玉柱與鬱國祥傳出不和，此後就出現了Alpha收購樂遊科技股權一事。

此外，2019年中報顯示，Alpha公司持有樂遊科技16.83%的股權，為上市公司第二大股東，鬱國祥持股樂遊科技69.21%。

在Alpha收購樂遊科技股權後，鬱國祥一直在增加持股從61%增加至69.21%，但在9月20日披露重大收購事項時，鬱國祥的持股下降至52.37%。

從今年8月30日開始，樂遊科技的股價就開啟了上升通道，從約2港元/股，到今天為2.62港元/股，2個月時間股價飆升了30%。


同期其它在港上市的遊戲公司股價卻並沒有出現較大波動，其中如IGG、創夢天地等遊戲公司股價與8月底相比並未出現明顯變化。

另外，值得注意的是，在不計算騰訊的情況下，樂遊科技的市盈率是在港上市的遊戲公司當中最高的一家，達到了50倍，而其它遊戲公司普遍在15倍以下。

但樂遊科技的業績其實並不算突出，2019年上半年財報顯示，樂遊科技的營收為1.06億美元，同比下滑2%，毛利6390.8萬美元，同比減少13.4%;淨利928.8萬美元，同比減少26.3%。其中游戲業務收入9140萬美元，同比下滑4.8%。

營收下滑的另外一面是公司旗下的核心產品《Warframe》(星際戰甲)對業績的影響持續升高，目前已經佔比超過整個遊戲收入的90%。

然而《Warframe》的發行時間是2013年，這款產品還能支撐樂遊科技多久值得關注，樂遊科技還有沒有替代品也值得關注。

總之，樂遊科技到底是不是一個好的資產，又會不會是史玉柱和巨人網路來接盤，目前來看一切還是一個迷。

作者：Gamewower  
來源：遊戲觀察
原地址：https://mp.weixin.qq.com/s/aYNSLwW-VBykoWaUlD06JA