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可轉債是一種兼具債性和股性的投資品種，其投資風險介於債券和股票之間。可轉債的玩法有很多，打新是一種相對比較安全且容易入門的理財方法，那可轉債打新真的能賺錢嗎？風險大嗎？打新收益率受什麼因素的影響？筆者調取了2018-2019兩年的資料，帶你看看可轉債打新是否真的能賺錢。
資料來源：Tushare
注：收益率的計算方式為（新債上市第一天的開盤價 - 面值100）/100
先看一下可轉債打新的收益率分佈狀況，整個收益率呈微右偏分佈，峰值大概處於1.5%的位置，說明大多數的可轉債打新收益率集中在這附近。圖中收益為0處為盈虧分界線，分界線左側的陰影面積代表了虧損的機率為27.32%（考慮到手續費等因素，這裡把虧損的和不虧不賺的都設定為虧損），與之對應的盈利機率為72.68%。總體而言，可轉債打新的贏面還是比較大的（當然不同風險接受能力的人會有不同看法）。
大概清楚可轉債打新的盈虧分佈並綜合考慮各方面的風險後，如果想要進一步參與的話，就該研究一下選擇哪些可轉債可以有更高的勝率和收益率，下面就一些可能的影響因素進行分析。
收益率和發債公司的大小（這裡用市值來衡量）有什麼關係嗎？是不是市值越大的公司其可轉債打新收益率越高？下面的資料告訴你。
繪製了收益率和公司市值的散點圖後發現，大多數的發債公司的市值較小，位於0-250億這個區間，當市值大於500億時，只有兩個可轉債的打新收益為負，大多數的收益在5%以上，最大的虧損為5%。為了更清楚地看看公司市值在0-500億這個區間內的收益情況，下面把該區間放大了看。
把區間放大來看之後，還是可以看到比較明顯的正相關性的，尤其是當市值大於200時（圖中紅線往右），所有可轉債的打新收益均為正。所以，從市值的角度來看，雖然並不能得到市值越高收益率越高的結論，但在參與可轉債打新時，如果想承擔較小的風險，選擇200億以上市值的公司較為安全，相應的勝率更高。
目前的上市公司所處板塊可以劃分為主機板、中小板以及創業板，主機板市場主要是一些大型的藍籌企業，中小板則包括一些中型穩定發展的企業，創業板則主要是科技成長型企業。不同板塊的公司對應的風格有所不同，那這對可轉債打新收益有影響嗎？
如果以中位數來代表整體收益率，則不同板塊整體收益率創業板>中小板>主機板。創業板和主機板的公司所對應的收益率下四分位均位於0處，說明這兩個板塊上，勝率均達到了75%。從最壞的結果來看，創業板的公司最大虧損幅度居首為-10%，其波動率相對其他兩個板塊也較大。總結來說，位於創業板的公司雖整體收益較高，但需要承擔的風險也較大。
接下來研究一下收益率是否具有行業效應，由於有些行業樣本量較小，在這裡給予剔除，選取5個樣本以上的行業，看看其收益率（中位數）排名。
從行業的角度來看，軟體服務、食品行業的可轉債打新收益大幅領先於其他行業。雖受制於樣本較少，入選的行業僅有12個，代表性相對較差，但將此處的行業效應和上方的板塊效應相結合，在進行可轉債的選擇時具有一定的參考意義。
上面從市值、行業和板塊的角度進行了分析，下面從時間的角度，看看打新收益率是否具有時間效應，如不同月份的打新收益和勝率是否有明顯的不同。
上方的熱力圖顯示了12個月份的收益率的主要統計量。從整體收益來看，不論是用均值還是中位數來表示該月份的整體收益情況，可以比較明顯地看出，3月、4月和9月的收益水平較高，同時5月、6月以及8月整體收益水平較低。從本金安全性（最小值）來看，2月、3月、8月、10月和11月的最大虧損均小於1%。綜合收益情況和需要承擔的風險，如果想要進行可轉債的打新，從時間的角度來看，比較適合的時間是2-4月以及10-12月這兩個時間段。
以上便是針對可轉債打新收益率的影響因素分析，相關的資料集已經為大家準備好了，想要練手的小夥伴公眾號「Python讀數」後臺回覆【01】即可獲取相關資料集和程式碼。
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