600億填窟窿：花錢得買個明白(中經分析小組)

據《２１世紀經濟報導》訊息，不久前，在財政部、中國人民銀行及證監會三方
主導下，綜合、統籌地解決整個證券業問題的完整方案接近水落石出。方案的大致內
容是，從２００５年１月１日起，證券公司必須實行自營與客戶賬戶分戶管理；分戶
管理後客戶交易結算資金必須全部到位；如果券商無法使客戶交易結算資金全部到位
，證監會將要求券商用資本金彌補客戶交易結算資金缺口；如果在資本金全額填補後
，券商的客戶交易結算資金仍存在缺口，財政部將拿出６００億來補餘下的客戶交易
結算資金缺口。而６００億資金由財政部出面向央行再貸款組成。據悉，這筆解決明
年券商問題的６００億資金已經到帳２００億。當然，其前提是，這些實質上已經資
不抵債的高風險券商及其股東全部出局。有業內人士認為，這個思路是有道理的。在
距２００６年中國金融業全面開放的短短１年多時間，如果在解決券商問題上國家再
拖泥帶水，那麼問題只會越來越大。與其國家對暴露風險的問題券商逐一買單，花費
更多的資金，不如一筆解決問題——在規定時間由券商自行解決保證金問題，否則券
商主體關閉，營業部託管，牌照上收。而伴隨著該方案的出臺，緊張氣氛正在證券業
蔓延開來。北方兩家券商的大股東已開始著急地尋找買家或戰略投資者，欲趕在證監
會發最後“處置令”前轉讓其擁有的證券公司股份或進行增資擴股。另一方面，某些
資金充足的優質券商大股東也忙得不亦樂乎，天天有人找他們談合併，有的是主管單
位介紹的，也有的是自動找上門來的。一些有問題但不致命的券商的大股東在面臨失
去牌照的時候，會拼命找錢填補客戶交易結算資金缺口。券商們正在按照證監會的“
扶優限劣”思路迅速兩極分化。

　　述評：我們以前說過，中國的股市就像一臺“抽血機”，那些上市的國有企業不
但猛抽了廣大股民的“血”，連國有的券商機構也跟著一起被“抽血”（頗有點像“
大水衝了龍王廟”）。現在政府要拿出幾百億元的資金來填上券商造成的虧損窟窿，
倒是應該的。一方面是為了“安定團結”；另一方面政府本來就是國有券商機構的終
極所有者，應該承擔最終責任。但如果不改掉股權分置的舊體制，股民沒好日子過，
券商又何來的好日子過？說到底，股民投資有回報，券商才有錢可賺。不然的話，這
一次填上了“窟窿”，下一次又當如何呢？